La actualización del Plan Financiero 2026 presentada por el Ministerio de Hacienda plantea un escenario que, en apariencia, combina estabilidad macroeconómica con una moderada corrección fiscal. Sin embargo, detrás de los supuestos relativamente optimistas sobre crecimiento, inflación y tasa de cambio, el documento también deja ver tensiones estructurales que siguen condicionando la sostenibilidad de las finanzas públicas colombianas.

En el frente macroeconómico, el Gobierno proyecta que la economía crecerá 2,6% en 2026, el mismo ritmo estimado para 2025 y por debajo de 3,0% que se anticipaba previamente en el Marco Fiscal de Mediano Plazo. Este crecimiento estaría impulsado principalmente por el dinamismo del consumo de los hogares, el aumento de los salarios y una recuperación gradual de la inversión, particularmente en maquinaria y equipo.

El escenario macro también supone una apreciación del peso. La tasa de cambio promedio pasaría de $4.053 por dólar en 2025 a $3.801 en 2026, lo que implicaría una apreciación cercana a 6,2% anual. En paralelo, el plan proyecta que la inflación aumentará ligeramente, pasando de 5,1% en 2025 a 5,8% en 2026, por efectos de indexación y presiones de costos.

A esto se suma un contexto externo menos favorable para el sector extractivo. El precio del petróleo Brent se proyecta en US$59,2 por barril en 2026, por debajo de los US$68,2 observados en 2025 y muy lejos de los niveles cercanos a US$80 registrados en 2024. Además, la producción petrolera seguiría cayendo, pasando de 746.000 barriles diarios en 2025 a cerca de 727.000 barriles en 2026.

Dentro de este escenario, el plan destaca algunos avances importantes. El mercado laboral mostró resultados excepcionales en 2025, con una tasa de desempleo de 8,9%, la más baja registrada en el último siglo, y una tasa global de participación que alcanzó 64,3%.

Asimismo, la economía logró acelerar su crecimiento frente a 2024, cuando el PIB había aumentado apenas 1,5%.

En el frente fiscal, el documento proyecta una mejora gradual del balance del Gobierno Nacional Central. El déficit fiscal pasaría de 6,4% del PIB en 2025 a 5,1% del PIB en 2026, lo que representaría una reducción de 1,3 puntos porcentuales. Este ajuste estaría impulsado principalmente por una disminución del déficit primario, que caería de 3,5% del PIB a 2,1% del PIB.

Sin embargo, este proceso de consolidación fiscal enfrenta limitaciones importantes. Los ingresos totales del Gobierno se mantendrían prácticamente estables en relación con la economía, pasando de 16,3% del PIB en 2025 a 16,1% en 2026. En particular, los ingresos tributarios disminuirían ligeramente de 14,7% a 14,6% del PIB, mientras que los recursos de capital seguirían cayendo por la reducción de dividendos de empresas estatales.

Este último punto refleja una vulnerabilidad recurrente de las finanzas públicas colombianas: la dependencia de ingresos volátiles asociados al sector energético. Los dividendos de Ecopetrol transferidos a la Nación caerían de $7,8 billones en 2025 a cerca de $4,4 billones en 2026, reduciendo su peso dentro de los ingresos de capital.

La situación se vuelve aún más evidente al analizar la estructura de fuentes y usos del financiamiento público. Aunque el plan proyecta una estabilización de la deuda, el financiamiento del déficit seguirá requiriendo un volumen considerable de endeudamiento. El gasto total del Gobierno Nacional Central se ubicaría en 21,2% del PIB en 2026, frente a 22,7% del PIB en 2025, lo que implica un ajuste importante del gasto primario.

Aun así, el servicio de la deuda seguirá siendo una presión relevante. El pago de intereses, que cayó a 2,8% del PIB en 2025 gracias a operaciones de manejo de deuda, volvería a aumentar hasta 3,0% del PIB en 2026. Esto confirma que, incluso con una reducción del déficit, el Gobierno deberá continuar accediendo a los mercados financieros para financiar parte de sus necesidades fiscales y refinanciar vencimientos.

En términos de sostenibilidad, la deuda neta del Gobierno se ubicaría alrededor de 58,5% del PIB, por debajo del límite de la regla fiscal de 71% y relativamente cerca del ancla de 55% del PIB. No obstante, el propio documento reconoce que los retos estructurales persisten y que será necesario adoptar reformas que permitan corregir el desbalance entre ingresos y gasto.

En síntesis, la actualización del Plan Financiero 2026 presenta una narrativa de estabilidad macroeconómica y ajuste gradual. Sin embargo, un análisis más detallado revela que buena parte de la mejora fiscal descansa en supuestos relativamente optimistas y en ajustes presupuestales de corto plazo. Mientras tanto, los problemas estructurales del sistema fiscal —bajo recaudo relativo, alta rigidez del gasto y dependencia del endeudamiento— permanecen intactos.

Más que un punto de llegada, el plan financiero parece confirmar que Colombia sigue transitando por una estrecha línea entre la disciplina fiscal y la necesidad permanente de financiamiento.