El jueves 5 de noviembre fue el peor día para la bolsa de Estados Unidos desde abril de 2025: el Nasdaq cayó 5,5% y entró en corrección, el S&P 500 perdió 4,4% y el índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó 12,2%, su mayor caída en un día desde marzo de 2020. La semana cerró con el Nasdaq 3,4% abajo, su cuarta caída semanal consecutiva.
Lo curioso es que ningún mal resultado empresarial explica el desplome. El detonante fue político: la victoria demócrata en las elecciones de medio término hizo temer una regulación más dura sobre la inteligencia artificial y, sobre todo, moratorias a la construcción de centros de datos. Goldman Sachs estimó que podrían verse afectados cerca del 45% de la expansión prevista.
Pero detrás del susto político hay una pregunta más seria: ¿quién paga la construcción? La infraestructura de la inteligencia artificial se está levantando a crédito. CoreWeave, la empresa que alquila capacidad de cómputo, reportó recientemente ingresos trimestrales de US$3.660 millones, 168% más que hace un año, y aun así perdió 709 millones. Su deuda ronda los 46.900 millones y solo en intereses pagó 846 millones en el trimestre, cuatro veces su utilidad operativa. En escala, la deuda de quienes construyen los centros de datos ya equivale a más del 1 % de la deuda federal de Estados Unidos, y a más del 4 % si se cuentan los arriendos ya firmados.
La propia empresa dio la señal más clara: no emitirá deuda no garantizada a los rendimientos actuales. El mercado del crédito para la inteligencia artificial se ajustó, y sus planes de inversión para 2026, entre US$37.000 y 39.000 millones, dependen de que alguien siga prestando.
Y el dinero ya no es barato. La inflación de Estados Unidos subió 0,4% en octubre, el bono del Tesoro a diez años cruzó el 5% y el mercado ya descuenta otra subida de tasas de la Reserva Federal en diciembre. Cada centro de datos se financió suponiendo que el crédito seguiría siendo barato para siempre. Esa suposición acaba de romperse.
La paradoja es que la demanda no se detiene. La cartera de pedidos de CoreWeave suma US$132.500 millones y sus ingresos se multiplican por tres en un año. El cómputo se ha vuelto un insumo básico: cada empresa quiere entrenar modelos y cada usuario espera respuestas instantáneas. Cada generación de modelos exige más cómputo que la anterior, y la carrera por entrenar el siguiente ya empezó. La sed de cómputo crece mientras el crédito se encarece.
Ahí está la tensión que el mercado no sabe resolver: si el dinero caro frena la construcción, la oferta de cómputo no alcanzará a la demanda y los precios subirán; si la construcción sigue a crédito, la deuda se acumula sobre proyectos que tardan años en dar frutos. En ambos casos, alguien paga la diferencia.
Lo más probable es que el auge no se detenga, sino que se concentre. Los gigantes con balances sólidos seguirán construyendo; los recién llegados apalancados tendrán que compartir el riesgo con socios o ceder parte del negocio. La carrera por el cómputo no termina, pero deja de ser una carrera de quien pide prestado más rápido.
El mercado corrigió la semana pasada no porque la inteligencia artificial haya fallado, sino porque la factura llegó antes de lo previsto. La demanda está ahí y no va a desaparecer. La pregunta es quién financia la próxima fase y a qué precio. Quien tenga balance y contratos firmados seguirá construyendo; quien dependa de emitir deuda cara se quedará a mitad de camino. La euforia construye centros de datos; la disciplina construye empresas.