Con tasas por encima de 11%, el Gobierno inicia su plan de financiamiento de 2026

El Gobierno Nacional comenzó a asegurar los recursos con los que financiará parte del Presupuesto de 2026. Para hacerlo, el Ministerio de Hacienda puso en marcha su programa de endeudamiento con dos tipos de bonos, unos de corto plazo, que vencen en un año, y otros de largo plazo, que se pagan en varias décadas y están protegidos contra la inflación.

De acuerdo con el análisis del Banco de Bogotá, la curva de los TES a tasa fija registró un aumento cercano a 4 puntos básicos, en un contexto marcado por el arranque del calendario de subastas. Este movimiento refleja un ajuste al alza en las expectativas de rentabilidad exigidas por los inversionistas, especialmente en los plazos más cortos.

En la primera subasta de Títulos de Tesorería de Corto Plazo, TCO, con vencimiento en 2026, el Ministerio de Hacienda recibió ofertas por cerca de $750.000 millones. Sin embargo, una porción significativa de esa demanda se concentró en tasas entre 11,5% y 12,0%, niveles que el mercado consideró necesarios para asumir el riesgo. Ante esas condiciones, y para evitar convalidar costos más altos de financiamiento, el Gobierno optó por reducir el monto adjudicado y terminó colocando solo $250.000 millones, pese a que el monto inicialmente ofrecido ascendía a $900.000 millones. La tasa de corte fue de 11,49%.

Este resultado sugiere que, aunque existe liquidez, el apetito por deuda de corto plazo está condicionado a tasas elevadas, lo que confirma que endeudarse sigue siendo costoso para la Nación. Según el Ministerio de Hacienda, estos instrumentos buscan “dar liquidez al mercado y fortalecer la parte corta de la curva”, pero el comportamiento de la subasta muestra que esa referencia se está construyendo en niveles históricamente altos.

Un panorama distinto se observó en la colocación de TES de largo plazo denominados en UVR, instrumentos indexados a la inflación. En esta subasta, el Gobierno adjudicó $450.000 millones en bonos con vencimientos entre 2031 y 2062, luego de recibir ofertas por más de $1,8 billones, lo que obligó a ampliar el monto inicialmente previsto. Las tasas se ubicaron alrededor de 6,3%, reflejando una mayor disposición de los inversionistas a tomar plazos largos cuando cuentan con protección frente a la inflación.

¿Por qué el Gobierno se está endeudando tanto?

Estas operaciones hacen parte del cupo de endeudamiento aprobado para 2026, que asciende a $152,25 billones. De ese total, $85,25 billones se usarán para emitir TES y $67 billones para TCO, que son instrumentos de corto plazo para cubrir necesidades de caja.

Aunque este monto es menor al del año pasado, sigue siendo muy alto. El problema de fondo es que los ingresos del Gobierno no alcanzan para cubrir todos los gastos. De acuerdo con el Comité Autónomo de la Regla Fiscal, Carf, al Ejecutivo le faltarían unos $30 billones para financiar el Presupuesto, y el exceso de gasto podría estar entre $16 billones y $18 billones.

En total, las necesidades adicionales de financiamiento podrían llegar hasta $48 billones. Por eso, no se descarta que el Gobierno tenga que aumentar el cupo de endeudamiento más adelante, como ocurrió en 2025.

El inicio de este año también dejó claro que la deuda es hoy mucho más cara que hace unos años. Los bonos del Gobierno, tanto de corto como de largo plazo, se están negociando con tasas por encima del 11%. Para ponerlo en perspectiva, en 2022 los TES a un año pagaban cerca del 5%, mientras que hoy superan 11%. En el caso de los bonos a 10 años, la tasa pasó de 8,6% a más de 13%.

Este aumento no solo afecta al Gobierno. Analistas advierten que cuando los TES suben, también suben los créditos, incluidos los préstamos de vivienda. Es decir, el mayor costo de la deuda pública termina sintiéndose en el bolsillo de los ciudadanos.