Costo de financiamiento a un año se acerca a 14% y tasas reales tocan máximo de 8%

La tasa de los TES corto plazo están rumbo a tocar el nivel de 14%. Así lo monstró la última subasta de esta semana en la que la tasa de referencia se ubicó en 13,39%. Si se compara con la primera subasta del año, el costo de financiación a un año ha aumentado en 1,9 puntos porcentuales, pues para esta la tasa de corte se ubicó en 11,490%.

Y con respecto a los niveles de financiamiento del año pasado, de enero de 2025 a marzo de 2026 la tasa ha aumentado en 4,19 puntos porcentuales, pues exactamente en la primera subasta de enero del año pasado la tasa de corte fue de 9,2%.

Desde el año pasado, la senda en el costo ha venido creciendo de manera sostenida, superando la barrera de 10% en noviembre de 2025, cuando el mercado exigió una tasa de 10,4%.

Pero para empezar por la última subasta de esta semana, la novena para ser precisos, en esta se hizo una colocación de $572.000 millones, y se recibieron posturas por $1,1 billones. Es decir, se recibieron intenciones de compra por un valor 1,2 veces al monto inicialmente ofertado. La tasa de corte de 13,390% superó a la tasa IBR de 12,568%, una diferencia de 0,822 puntos porcentuales

Este spread se traduce en que el Gobierno debe ofrecer una tasa más alta para atraer compradores a sus títulos, lo que puede reflejar una mayor percepción de riesgo, o condiciones de mercado menos favorables del mercado colombiano.

De hecho, en la primera subasta del presente año el spread entre la tasa de corte y el IBR era de tan solo 0,227 puntos porcentuales. Es decir, que en lo que va del año también ha aumentado considerablemente la prima de riesgo que exigen los inversionistas para el financiamiento a un año.

En perspectiva, tomando en cuenta la serie histórica, un nivel de tasa superior a 13% no se presentaba desde el 10 de enero de 2023, cuando el Ministerio de Hacienda en esa ocasión reportó los resultados de subasta por una emisión, en ese entonces de $375.000 millones, y con una tasa de corte de 13,050%. Es decir, con la primera subasta de marzo se superó el máximo histórico en tasa nominal a un año.

Ahora, también hay que mencionar las tasas reales, si se le descuenta la inflación al nivel de tasa nominal, las tasas reales estan tocando máximos de 8%. De igual manera, sigue aumentando el diferencial frente a la tasa de política monetaria que hoy se ubica en 10,25%. Esta es una señal de que los inversionistas esperan volatilidad, desaceleración económica o presiones inflacionarias en el futuro.

¿Y qué esta pasando en otros tramos de la curva? El tercer mes del año inició con un nivel de tasa de 13,5% en la referencia de títulos a 10 años. Es decir, supera a los TES de corto plazo en apenas 0,11 puntos porcentuales. Esta diferencia tan reducida es un indicador de aplanamiento en la curva, que también refleja una mayor expectativa de inflación.

Así, Colombia enfrenta un escenario en el que la deuda a un año ofrece rendimientos atractivos para los compradores, lo cual ha mantenido el apetito inversionista, pero representa un costo creciente para el Tesoro, marcando un desafío para la gestión fiscal en el contexto actual.