Deuda neta de 2025 cerró en 58,5% del PIB, representa la cuarta más alta de la historia

El Ministerio de Hacienda publicó la más reciente actualización del perfil de deuda pública del Gobierno Nacional Central, GNC. El reporte muestra que la deuda neta, que descuenta los activos financieros, se ubicó en 58,5% del PIB, uno de los niveles más altos de las últimas décadas. Aunque el indicador cayó frente al 59,3% registrado en 2024, sigue siendo el cuarto más alto de la serie histórica desde 1999.

De hecho, el dato se acerca a los registros observados durante la pandemia, cuando la deuda neta llegó a 60,7% en 2020 y a 60% en 2021.

“Para dimensionar la cifra, la meta de deuda neta de Colombia se elevó a 61,3% del PIB mediante la cláusula de escape en el Marco Fiscal de Mediano Plazo, Mfmp, de 2025; sin ese ajuste, el objetivo habría sido de 56,5%. Aunque el Gobierno sostiene que la meta se cumplió, el nivel actual supera el ancla de 55% y se mantiene en rangos históricamente elevados”, explicó Diego Montañez-Herrera, analista económico y miembro del Grupo de Coyuntura Económica de la Universidad Eafit.

En cuanto a la deuda bruta del GNC, esta cerró 2025 en 64,7% del PIB, equivalente a $1.206 billones y el segundo nivel más alto de la historia.

Ambos indicadores se mantienen muy por encima de los registros previos a la pandemia. En 2019, la deuda neta se ubicó en 48,4% y la bruta en 50,3%.

Cabe aclarar que la deuda neta es la variable que da cuenta de la estabilidad de las finanzas públicas. Es la que se fija como meta en el Mfmp y sobre la cual se construye la senda de la regla fiscal.

La deuda bruta, por su parte, refleja el total de obligaciones del GNC. Es el monto que el país debe financiar y refinanciar en el mercado, por lo que es el indicador que siguen de cerca los inversionistas y el que refleja la presión real sobre las tasas de interés.

Para 2025 ocurrió un hecho atípico: por primera vez en el siglo, ambas variables se movieron en direcciones opuestas, con la deuda bruta al alza y la neta a la baja.

En 2025, la deuda bruta subió 0,8 puntos porcentuales frente a 2024, al pasar de 63,9% a 64,7%; mientras que la neta bajó 0,5 puntos porcentuales, de 59,3% a 58,5% del PIB. De hecho, en el último Mfmp se fijó una meta de 61,3% del PIB. Con el nivel registrado de 58,5%, el Gobierno cumplió dicha meta, con un margen de 2,8 puntos porcentuales.

No obstante, el resultado debe tomarse con cautela debido a la vía por la cual se dio la caída: tasa de cambio y operaciones de manejo de deuda. Es decir, aunque el indicador en principio puede lucir favorable para la senda de la regla, el ajuste no obedece a un fortalecimiento de los ingresos ni a una corrección del gasto, sino a efectos contables y cambiarios.

¿Por qué se redujo la neta?

En el último pronunciamiento del Carf, la entidad se refirió a este indicador y señaló que su caída se dio por las operaciones de manejo de deuda realizadas por la Dirección de Crédito Público y por una tasa de cambio favorable. Sin estos dos factores, afirmó que la deuda neta habría superado el nivel de 60% del PIB, comportándose al alza y alineada con la misma senda que la deuda bruta.

“El principal factor en la caída de la deuda neta fue la apreciación de la tasa de cambio. Si la tasa hubiese sido la proyectada en el Mfmp, la deuda neta habría sido de 61,4%. Las operaciones de manejo y el PIB nominal también contribuyeron a la disminución de esta deuda”, argumentó el Carf. Dado que los factores que la han estabilizado no son permanentes, la entidad calculó que la deuda neta podría llegar a 61,9% del PIB en 2028 y, sin nuevas medidas, acercarse a 70%, próximo al límite de la regla fiscal (71%).

Sobre el pronunciamiento del Carf, Luis Fernando Mejía, CEO de Lumen Economic Intelligence, dijo que “el déficit primario aumentó y hoy es el más alto en cerca de 30 años en ausencia de una crisis, lo que sigue presionando la trayectoria de la deuda. En consecuencia, la reducción de la deuda neta, más que una señal de consolidación fiscal estructural, refleja factores cambiarios y financieros coyunturales”.

En esa línea, Mauricio Salazar, director del Observatorio Fiscal de la Universidad Javeriana, se refirió al impacto de las operaciones de manejo de deuda y dijo que “este cambio en la deuda neta puede indicar un incremento en los activos financieros del Gobierno, como los depósitos o fondos, o el resultado de operaciones de manejo de deuda como canjes. Sí es cierto que el indicador neto mejora, pero la carga de intereses no necesariamente caería en el corto plazo”.

Precisamente sobre el punto de los intereses de la deuda, en un informe Corficolombiana explicó que las operaciones de manejo de deuda lograron un ahorro de intereses de hasta $28 billones en 2025, lo que equivale a 1,5% del PIB.

Sin embargo, señalaron que esto aumenta el valor presente de la deuda en $310 billones, lo que se traduce en 17% del PIB. Aunque el alivio es inmediato, aseguran que el costo futuro de la deuda pública aumentará considerablemente.

Oliver Pardo, exdirector de Política Macroeconómica, indicó que “con los canjes lo que se hace es recomprar bonos que en el mercado valen menos que su valor nominal y sustituirlos por nuevos títulos de menor valor nominal; así, contablemente, se registra una reducción de la deuda”.

Con este panorama, en el que la caída de la deuda neta no responde a una dinámica estructural, el Carf insistió en su pronunciamiento en un mayor ajuste para retornar a la regla fiscal.