En solo 13 días, Gobierno emitió $7 billones en TES dirigidos a entidades públicas

En apenas 13 días de febrero, el Ministerio de Hacienda ya había emitido $7 billones en TES dirigidos a entidades públicas, equivalentes a 87,5% de la meta anual trazada bajo este mecanismo. En otras palabras, el Gobierno colocó $7 billones de los $8 billones presupuestados para 2026 bajo esta modalidad. Cabe precisar que este monto corresponde exclusivamente a emisiones dirigidas a entidades públicas y a mecanismos alternativos, como los canjes de TCO por TES.

La estrategia de financiamiento contempla varios mecanismos de colocación. El primero es la subasta, mediante la cual el Gobierno vende en el mercado primario títulos a todo tipo de inversionistas. El segundo corresponde a las colocaciones dirigidas a entidades públicas, es decir, a entidades que dependen del Gobierno y que adquieren estos títulos; este cupo se está agotando de manera acelerada tras la emisión de $7 billones. Por último, existen otros mecanismos, como TES verdes.

Ante este panorama, Camilo Pérez, director de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá, señaló que “la colocación de TES a través de estos mecanismos alternativos evidencia una necesidad significativa de recursos por parte del Gobierno”.

De acuerdo con el informe de Investigaciones Económicas y Análisis de Mercado del Banco de Bogotá, a esta cifra se suman $2,3 billones adicionales provenientes de canjes de TCO por TES, lo que eleva el aumento total de la oferta a $9,3 billones en los primeros días del mes.

El documento advierte que la aceleración en la colocación responde a necesidades inmediatas de liquidez. El Ministerio de Hacienda enfrenta giros programados por $41 billones en febrero, en un contexto de estrechez de dinero.

Para Pérez, la incertidumbre se amplifica ante la ausencia de una versión oficial definitiva del plan financiero de 2026, lo que mantiene a los operadores con dudas sobre los montos futuros de subastas y los detalles de la estrategia fiscal.

Además, mientras los niveles de la tasa de cambio no resulten lo suficientemente atractivos para monetizar la caja en dólares, estimada en cerca de US$10.000 millones, la alternativa inmediata ha sido incrementar la emisión de deuda interna.

Felipe Campos, gerente de inversión de Alianza Valores, señaló que, aunque la emisión ordinaria de enero estuvo alineada con el cronograma publicado a comienzos de año por el Ministerio de Hacienda, las colocaciones directas adicionales por $6,3 billones “pudieron haber generado presiones alcistas sobre los rendimientos de los TES”.

Campos explicó que estas presiones se producen en un entorno complejo, ya que “se dan en un contexto de desanclaje de las expectativas inflacionarias y de una perspectiva de incrementos en la tasa de intervención, factores que han intensificado la desvalorización, particularmente en los títulos de corto plazo”.

Además, advirtió que la concentración de emisiones en referencias como los TES 2033 y 2035 ha contribuido al aplanamiento e incluso a la inversión de la curva.

El reporte señala que, tanto los canjes como las emisiones dirigidas a entidades públicas se concentraron principalmente en el TES tasa fija con vencimiento en 2035, que registró un aumento de $8,0 billones en apenas 13 días, así como en el TES 2033, que sumó $1,2 billones adicionales.

Sin embargo, marzo podría representar un alivio, ya que el Gobierno recibirá utilidades del Banco de la República, estimadas en cerca de $14 billones. “Al final de cuentas, el Gobierno contará con recursos adicionales que probablemente moderarán sus necesidades de liquidez”, afirmó Pérez.

A esto se sumarían las utilidades de Ecopetrol en el segundo trimestre y el calendario de pago de impuestos de los grandes contribuyentes en abril y junio, factores que podrían reducir la presión sobre el mercado de deuda pública en los próximos meses.

Según Campos, el Ministerio de Hacienda ya habría alcanzado cerca de 81% de la meta de financiamiento presupuestada para 2026 en términos generales, lo que implicaría que en los próximos meses no deberían observarse desvalorizaciones significativas adicionales por esta vía.

Cabe resaltar que en la última subasta se recibieron ofertas por $2,95 billones en valor nominal, de las cuales se aprobaron $900.000 millones.

Con este nivel de ejecución anticipada, el foco del mercado estará ahora en la estrategia de liquidez del Gobierno y en el comportamiento de la curva de TES en los próximos meses.