“En Colombia, se ha evidenciado una trayectoria importante al alza del déficit fiscal”

La mayor preocupación de analistas y expertos frente a la economía nacional es el déficit fiscal, que en 2025 cerró en 6,4% del PIB, equivalente a $117,8 billones, siendo este el segundo nivel más alto del siglo XXI, excluyendo la pandemia. Aunque fue inferior a 6,7% de 2024, se ubicó por encima de la meta establecida en la Regla Fiscal.

Este comportamiento en los últimos años llevó a Fitch Ratings, una de las calificadoras más importantes del mundo, a rebajar la calificación de Colombia de BB+ a BB en diciembre del año anterior, bajo argumentos como el aumento de la deuda pública y la falta de un ancla fiscal creíble.

En Inside LR, Irais Pérez Durán, directora país para la Región Andina y Centroamérica de Fitch Ratings, habló sobre las perspectivas de la calificación soberana de Colombia, los principales riesgos fiscales y los retos que enfrenta el país para recuperar la confianza de los mercados.

¿Cómo ve hoy la situación de los países bajo su cobertura y, en particular, cuál es su perspectiva sobre Colombia?

Creo que vamos a arrancar con algo interesante. Se lo voy a plantear en términos muy generales, para que vea en dónde estamos ubicando a Colombia frente a otros países. En una comparativa real, habría que analizarlo desde el punto de sus pares dentro de la misma categoría en la que Colombia se encuentra hoy. Colombia, como sabemos, el año pasado, desde la óptica de la calificación soberana, pasó de BB+ con perspectiva negativa a BB estable con perspectiva estable. Otro país en la región que tiene calificación en la categoría de BB es Brasil.

Tenemos otros países como México y Perú que están en la categoría de BBB. Vale la pena recordar que, desde BBB hacia arriba, se considera grado de inversión, mientras que desde BB hacia abajo se clasifica como grado especulativo. Colombia es uno de los países que se encuentra en este último grupo.

¿Influyó en la rebaja de la calificación el déficit fiscal?

A nivel regional, hay un elemento clave: varios países presentan déficits fiscales importantes, pero en el caso de Colombia se ha evidenciado una trayectoria importante al alza. Eso es un foco en el que Fitch está tomando o prestando especial atención.

¿Y sobre el resto de los fundamentales macro?

En el frente macroeconómico, Colombia también presenta fortalezas frente a otros soberanos de la región, como la independencia del banco central, una característica que comparte con varios de los países mencionados. No obstante, el crecimiento reciente ha estado impulsado principalmente por el consumo. Se trata de un crecimiento menos productivo, algo que contrasta, en cierta medida, con otros países de la región que cuentan con fundamentos distintos y también relevantes.

¿Cómo puede Colombia recuperar el grado de inversión?

Hay varios elementos, y aquí es donde vale la pena entrar en datos concretos. Contamos con un reporte y es importante entender por qué el país podría tardar en recuperar el grado de inversión. Para regresar a ese nivel, tendría que haber consistencia en ciertas políticas y planes.

En cuanto al crecimiento, lo que se espera es un desempeño moderado. Para 2027 se proyecta una expansión cercana a 2%, frente a niveles más altos observados en años anteriores. Este crecimiento, como se mencionaba, está impulsado principalmente por un consumo resiliente y una recuperación gradual de la inversión.

Sin embargo, hay una matriz importante en el tema de la inversión: se mantiene por debajo del promedio histórico observado entre 2010 y 2019, lo que limita el potencial de crecimiento de mediano plazo. En materia de tasas e inflación, también hay cambios relevantes. Las tasas han comenzado a bajar, lo que ha contribuido a una moderación de la inflación. En el caso de Colombia, se espera que el rango sea cercano a 4,5%.

¿Ven fortalezas macroeconómicas en Colombia?

Sí, por supuesto que la hay. Entre las fortalezas, me gustaría destacar que existe un marco macroeconómico sólido. Si bien hay un desafío fiscal, como se ha comentado, también se observan políticas económicas creíbles y consistentes. El tipo de cambio flotante es un elemento clave, al igual que la estabilidad macrofinanciera y la ausencia de dolarización financiera. Estos factores constituyen una base importante.

Quiero preguntarle por las proyecciones positivas de la BVC. ¿Qué está impulsando este desempeño?

Se puede responder desde dos frentes. El primero es que la bolsa debe analizarse tanto desde la renta variable como desde la renta fija. En renta variable, el desempeño ha sido positivo y relevante; incluso, frente a otras bolsas de la región, ha sido una de las de mejor comportamiento en 2025 y, posiblemente, también en 2024.

Ahora bien, desde la perspectiva de la calificadora, el enfoque está en la probabilidad de impago de la deuda. En ese sentido, el análisis se centra en la renta fija, donde se evalúa y califica a las empresas. Si se hace una comparación entre 2024 y 2025, por supuesto se observan indicadores positivos. Sin embargo, las condiciones que aún enfrenta el país, como las altas tasas de interés, siguen siendo un factor determinante. Una tasa elevada incrementa el costo de financiamiento y, sumada a otras variables que también vale la pena mencionar, como la liquidez en la banca, ha llevado a que las empresas sean más cautelosas en su estructura de costos.

¿Qué opina sobre la repatriación de los recursos pensionales?

Estos datos son importantes porque, desde una óptica de mercado, permiten anticipar qué podría ocurrir. Por ejemplo, en términos de beneficios, pueden favorecer la liquidez en algunos segmentos. Sin embargo, la compensación, y aquí es donde vale la pena hacer un doble clic, es que también reduce la diversificación internacional, lo que introduce riesgos.

Cuando se cuenta con un universo de inversión más limitado, puede deteriorarse la relación riesgo-retorno. Esto tiene implicaciones directas, especialmente en el ahorro pensional. Otra de las advertencias que hemos hecho es el incremento en la concentración de la deuda soberana, que hoy se ubica alrededor de 35%. Esto implica que el ahorrador quedaría expuesto a un solo emisor y, además, como se mencionaba, la relación riesgo-retorno podría verse afectada.

El perfil

Irais Pérez Durán es Country Business Leader y directora sénior para la Región Andina y Centroamérica en Fitch Ratings, donde lidera la estrategia de negocios y el fortalecimiento de las relaciones con clientes e inversionistas en diversos sectores, como corporativos e infraestructura, instituciones financieras y finanzas públicas, así como financiamiento estructurado, con alcance regional. Es economista egresada del Tecnológico de Monterrey, campus Estado de México, y cuenta con una maestría en Economía Financiera por la Universidad de Lund, en Suecia. Entró a Fitch Ratings en 2016.