La estrategia del MinHacienda para monetizar el riesgo país con deuda internacional

Hace más de un mes que el Gobierno realizó una estrategia financiera poco convencional, pero muy audaz para aliviar un poco los problemas fiscales de las arcas públicas y evitar una disparada del peso colombiano, pese a la incertidumbre generada por el Gobierno.

El plan se concretó el 19 de septiembre, cuando el director de Crédito Público, Javier Cuéllar, anunció el sexto canje de deuda con los creadores de mercado, en una operación que consistía en intercambiar Títulos de Tesorería, TES, de corto plazo, con vencimientos en 2027, 2029, 2033 y 2035, por unos de más largo plazo que vencen en 2031 y 2062. Esta maniobra le dio un respiro al calendario de pagos del Gobierno.

Según un análisis de Corficolombiana, el Gobierno aprovechó descuentos de esa deuda debido al momento de su emisión. La mitad de los bonos que se pretenden en esta operación fueron emitidos durante 2020 y 2021, reflejando la coyuntura de tasas bajas que causó la pandemia de covid-19.

En apenas tres días, el Gobierno vendió alrededor de US$1.700 millones en el mercado de divisas local e inyectó liquidez al mercado del peso mediante la monetización de swaps internacionales por más de US$9.300 millones.

El exdirector de Planeación Nacional, Simón Gaviria Muñoz, explicó en una columna para el diario LR que con esta fórmula, el Gobierno capitalizó el riesgo país generado por la incertidumbre provocada por las políticas del presidente Gustavo Petro.

"Hay gente que se pregunta: si hay tanta volatilidad en el país, ¿por qué no afecta el dólar? Y la verdad es en gran parte por la astucia del Ministerio de Hacienda. El Gobierno lo que identificó es que la deuda colombiana se vende a un descuento muy grande en el mercado secundario. Lo que está haciendo es emisiones frescas, nuevas afuera, está trayendo toda esa plata para comprar la deuda local, lo está comprando con buen descuento y Colombia está haciendo un buen negocio", explicó Gaviria.

"En términos sencillos, al colocar deuda en el exterior con el propósito de recomprar, a descuento, deuda colombiana nerviosa con Petro, el Gobierno obtiene una ganancia. Ese flujo permitió contener la volatilidad consolidando la apreciación del peso. De hecho, el peso es hoy una de las monedas emergentes con mejores desempeños del trimestre, pero volverse adicto al caos es muy peligroso", agregó el exdirector del DNP.

El experto dijo que la jugada consistió en transformar deuda en activos líquidos mientras los mercados pagan una prima elevada por el riesgo colombiano. "Es, paradójicamente, gracias a la incertidumbre económica que inspira el Gobierno que estos descuentos están disponibles", dijo Gaviria.

Sin embargo, alertó que es muy arriesgado continuar con esa estrategia y dijo que la reciente medida que se está preparando, en la que, por medio de un decreto, buscan prohibir a las AFP las inversiones internacionales de los ahorros pensionales, puede ser muy negativo para el mercado y para el peso colombiano.

"El borrador de decreto que modificaría los portafolios de los fondos de pensiones para forzarlos a repatriar inversiones hace puro daño. Si se materializa, las AFP tendrían que vender activos externos para comprar deuda local, generando una distorsión artificial en el tipo de cambio", dijo Gaviria.

"El efecto inmediato sería una apreciación temporal del peso; el de mediano plazo, una caída en los rendimientos de los ahorros de 18 millones de afiliados. Según cálculos de Anif, por cada 10% de reducción en activos externos, los fondos dejarían de percibir cerca de US$600 millones anuales en rentabilidad del portafolio pensional", explicó el exdirector del DNP.