Moody's Ratings rebajó la calificación crediticia de la estatal Ecopetrol de Ba1 a Ba2

Moody's Ratings rebajó la calificación crediticia de Ecopetrol, de Ba1 a Ba2, mientras que mantuvo la calificación individual en b1. La perspectiva de las calificaciones pasó de negativa a estable.

"La baja de las calificaciones a Ba2 y el cambio de perspectiva a negativa reflejan una evaluación más débil del apoyo del Gobierno de Colombia (Baa3 estable), derivada de un mayor riesgo de interferencia gubernamental y una menor previsibilidad y puntualidad de los mecanismos de apoyo, incluyendo los pagos en virtud del Fondo de Estabilización de los Precios de los Combustibles (Fepc). Como resultado, revisamos los supuestos de apoyo a sólido desde alto", señaló la calificadora.

Sobre la actualidad del Fepc, Moody's Ratings resaltó que aunque el gobierno tenía pensado la liquidación de los saldos pendientes del primer trimestre de 2025 por $1,6 billones en marzo, finalmente se acordó una estructura de liquidación alternativa de un pago mínimo en efectivo que representaba alrededor de 0,2% de la deuda, mientras que el saldo restante a liquidarse (cerca de $1,56 billones) se pagaría mediante Títulos de Tesorería (TES).

Al respecto, el grupo de Investigaciones Económicas de Banco de Bogotá, señaló que el 31 de marzo se habría dado una venta de TES con vencimiento a 2030 por $2,3 billones y de TCO entre enero y marzo de 2027 por $5,7 billones que, a falta de la confirmación oficial, estiman que tendría como destino el pago de Hacienda a Ecopetrol para la atención del Fepc.

"La hipótesis radica, no solo en el hecho de que el monto girado es equivalente al pago del Fepc a Ecopetrol para este año por $8 billones, sino también en la historia reciente del pago del mismo. En 2024, cuando parte del saldo se pago con TES, se hizo en bonos a 2026 (dos años de duración). Teniendo en cuenta que los vencimientos a 2028, 2029 y 2030 suman $84,9 billones, $107,3 billones y $77,6 billones, Hacienda habría preferido girar títulos con menor oferta, es decir, TES TF a 2030", comentaron

Como el vencimiento de los TCO son mensuales y no trimestrales, Hacienda habría optado por girar TCO con vencimiento entre enero y febrero para aliviar las presiones de caja en 2027, según Banco de Bogotá.

Sin embargo, para la calificadora la estrategia debilita la visibilidad de flujos de efectivo en el corto plazo pese a que reduce la incertidumbre frente a la atención de las obligaciones de parte del Estado.

"En un escenario de precios del petróleo sostenidamente elevados, las obligaciones relacionadas con el Fepc podrían incrementarse si los ajustes de precios de los combustibles se rezagan frente a la paridad internacional, lo que podría elevar aún más las necesidades de capital de trabajo y el riesgo de liquidez", apuntó Moody's.

Al respecto, si bien los Ministerios de Hacienda y de Minas y Energía habían iniciado una senda de recortes en el precio de la gasolina en febrero y marzo ($500 menos por galón en cada mes), las presiones en la cotización del brent por el conflicto en Oriente Medio minaron toda posibilidad de un nuevo recorte y, por el contrario, obligaron al Ejecutivo a volver a subir la referencia para la gasolina corriente en $375 en abril.

Mientras tanto, Anif estimó que si no se continúan con los ajustes en los precios de los combustibles (de al menos $1.000), el déficit acumulado del Fepc desde 2008 hasta el cierre de 2026 podría ser de $135,9 billones con un brent a US$100 por barril y la TRM a $3.700.

La calificadora también ajustó la calificación de Ecopetrol por la exposición a riesgos de gobierno corporativo que mostró la compañía en cuanto a la decisión de la Junta Directiva de Ecopetrol de mantener a Ricardo Roa (con procesos judiciales en curso) en la presidencia.

Aunque finalmente se dio la salida de Roa y la llegada como encargo de Juan Carlos Hurtado a la presidencia de la petrolera, "el momento en que se producen refuerza la percepción de una mayor influencia política y constituye una consideración clave en la evaluación del riesgo de interferencia gubernamental dentro del perfil crediticio" según Moody's.

Moody's Ratings no descarta nuevas revisiones en la calificación de la petrolera colombiana aunque un alza de la calificación es poco probable en el corto plazo dada la perspectiva negativa.

La perspectiva podría estabilizarse si se dan las señales necesarias a cuanto a la continuidad y confiabilidad de parte del gobierno sobre la atención del saldo del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles, "junto con métricas crediticias sólidas y sostenidas y una política financiera disciplinada".

Pero también podría producirse una mayor presión a la baja si el apoyo gubernamental resulta más débil de lo que se espera actualmente, incluido un mayor deterioro de la puntualidad, la previsibilidad o la eficacia de los pagos del Fepc o si el perfil intrínseco de Ecopetrol se debilita debido a un mayor apalancamiento, una menor liquidez o un deterioro del desempeño operativo.