Miembros independientes de las juntas directivas tienen última palabra en las OPA

“Después de la tormenta viene la calma”, según dice el refrán, y este no es un hecho aislado en medio de las Ofertas Públicas de Adquisición (OPA). ¿La razón? Los analistas esperan que las acciones tiendan a la baja, por lo que podría perderse la oportunidad de vender a un mejor precio.

A solo cinco días de que inicie el periodo de aceptación de la segunda ronda de OPA sobre Sura y Nutresa, los miembros independientes de las juntas directivas del Grupo Argos y su cementera barajan la posibilidad de salir de sus posiciones en ambas compañías. Dicha decisión le permitiría, especialmente a Cementos Argos, cubrir la deuda que tiene actualmente y a su vez abrir la puerta para que llegue capital a la empresa de seguros e inversiones.

La operación se daría teniendo en cuenta que el título de Sura en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) se mueve sobre $36.000 y que no duraría mucho en este precio. Esto, si se tiene en cuenta que el nivel de acciones disponibles y en circulación se está viendo reducido, lo cual llevaría a una pérdida de liquidez en el mercado público que, a largo plazo, se convertiría en un arma de doble filo para los socios.

La deuda que tiene hoy la compañía de cementos asciende a $9,50 billones con corte al tercer trimestre de 2021, periodo para el cual presentó una disminución de 3,6% frente al mismo lapso del año inmediatamente anterior. Según la misma empresa, lo adeudado como compañía separada ascendió a $3,9 billones, un reflejo de apalancamientos realizados en dólares, pero con cobertura en moneda local.

De hecho, si decidiera vender su participación de 6,02% equivalente a 28,1 millones de títulos, vería entrar a sus arcas US$278 millones o $1,09 billones, si se tiene en cuenta la Tasa Representativa del Mercado (TRM) para ayer.

Los números parecen atractivos, pero al final, la decisión será concertada por los siguientes miembros de la Junta Directiva de Cementos Argos ajenos al Grupo Empresarial Antioqueño (GEA): Carlos Gustavo Arrieta, socio de Arrieta, Mantilla & Asociados y maestro en Leyes de Harvard University; León Teicher, consultor independiente y master en Administración de Negocios de Stanford University; Cecilia Rodríguez, presidente de la Corporación Bioparque y exministra de Ambiente; y Esteban Piedrahita, expresidente de la Cámara de Comercio de Cali y rector de la Universidad Icesi.

Quienes, naturalmente, quedan por fuera de dicha deliberación son los miembros patrimoniales de la junta: Jorge Mario Velásquez, presidente del Grupo Argos; Rafael Olivella, vicepresidente de Talento y Asuntos Corporativos de Grupo Argos; y Alejandro Piedrahíta, vicepresidente de Finanzas Corporativas del mismo grupo.

Para Arnoldo Casas, director de Inversiones para Credicorp Capital, Gilinski ha venido avanzando en su objetivo de conseguir mucho más poder político en el GEA, por lo que, asegurar posiciones como las que le ofrecerían estas compañías facilitaría la toma de decisiones al interior del grupo, especialmente en lo que respecta a entidades como Bancolombia. Una acción similar se estaría estudiando por el lado del Grupo Argos, compañía que posee 27,6% de las acciones ordinarias en circulación de Inversiones Suramericana, siendo este su mayor socio con 129,7 millones de papeles. Bajo este panorama, vender dicha cantidad le representaría ingresos de hasta US$1.281 millones o $5,03 billones.

Este monto contrasta con la deuda ya mencionada de su filial y los pasivos del mismo grupo que ascienden a $2,06 billones, según cifras con cierre al segundo trimestre del año pasado. No obstante, la empresa resalta que 85% de los vencimientos de su deuda son después del 2023 gracias a la refinanciación de vencimientos de corto plazo realizada durante los últimos meses, lo cual le otorga una importante flexibilidad financiera a la compañía en corto plazo mientras avanza corporativamente, según lo menciona la misma empresa. Nuevamente la decisión recae sobre los siguientes miembros independientes de la Junta Directiva de la compañía: Rosario Córdoba, consultora independiente y magíster en Economía de la Universidad de los Andes; Ana Cristina Arango, directora de Inversiones de El Yarumo y magíster en Administración de la Universidad de los Andes; Armando Montenegro, chairman de BTG Pactual y PhD en Economía de la New York University; y Jorge Uribe, consultor independiente y MBA de Xavier University.

Por fuera de dicha determinación quedan Gonzalo Pérez, presidente del Grupo Sura; Carlos Ignacio Gallego, presidente de Grupo Nutresa; y Claudia Betancourt, gerente de Amalfi.

Para Guillermo Sinisterra, PhD en Economía de la Universidad de Nueva York y profesor de la Universidad Javeriana, “estos movimientos permitirían que Gilinski obtenga lo que está buscando y le daría liquidez y caja al Grupo Argos. Con los acercamientos que ha habido considero que el nivel de pelea ha venido disminuyendo y la perspectiva se ha transformado por ahora”. El experto considera que a los dueños no les interesa tener acciones liquidas sino quedarse con el control de la compañía. “Sin embargo, no es momento de bajar la guardia frente a una nueva oferta por el mismo Argos”, dijo.

En el caso de la multilatina de alimentos, Argos podría entrar a vender su 9,87% equivalente a 45,2 millones de acciones, con lo cual recibiría más de US$474 millones o $1,86 billones. Así mismo, la empresa de inversiones y seguros se beneficiaría sustancialmente si optara por entregar su 35,3% a cambio de US$1.697 millones o $6,66 billones.

Basado en los informes de resultado de esta empresa para el tercer trimestre de 2021, la deuda neta del grupo totalizó $4,4 billones, pese a que sus filiales siguieron avanzando en su proceso de reducción de deuda.

El Grupo Gilinski no modificará el máximo a comprar en Grupo Sura

Según se estableció en los cuadernillos de oferta y los avisos públicos de OPA, el Grupo Gilinski no modificaría el máximo de 6,25% a comprar en el Grupo Sura, aún si recibe más de los esperado. Caso contrario se vería en la transacción del Grupo Nutresa, donde, nuevamente, dejó la puerta abierta para que, tanto los mínimos como el tope a comprar de 22,8% pueda ser cambiado y así quedarse con lo que el mercado le ofrezca. Entre el 8 y 28 de febrero los interesados podrán salir de su posición.