Salida de la participación de 45,9% del GEA en Nutresa se haría con cruce de acciones

Comenzaron las cuentas sobre el acuerdo entre el Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) y el Grupo Gilinski.

La pipa de la paz se consumió la semana pasada cuando ambos lados firmaron un Memorando de Entendimiento (MOU) con el que se definió que el Grupo Nutresa deje de ser accionista de Sura y Argos y a su vez Jgdb, Nugil e IHC Capital Holding (de Jaime Gilinski y la Royal Group de United Arab Emirates) también se comprometen a dejar de ser accionistas de Grupo de Inversiones Suramericana y Grupo Argos.

Los valores

A casi una semana del anuncio, la pregunta es ¿Este acuerdo cuánto va a costar? Fuentes cercanas a la movida empresarial aclararon que no habrá dinero de por medio, sino un cruce de acciones, teniendo en cuenta que los títulos están congelados en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC).

Para cuantificar dicho movimiento, un reporte de BTG Pactual indicó que para que el Grupo Gilinski alcance 87%, las empresas del GEA tendrían que ofertar su 45,9% de participación, que está incluido en el acuerdo de entendimiento.

Si esto ocurre, el plan del memorando, se cuantifican unos US$2.400 millones y hasta US$680 millones en los casos de Sura y Argos respectivamente. Visto de otra forma, el acuerdo societario sería una negociación de US$3.080 millones. El cálculo de esos recursos es solo considerando la venta de Nutresa al precio de la ultima OPA (la cual en su momento estaba en US$15 por acción).

Daniel Guardiola, director de Equity Research de BTG Pactual, explicó en el análisis que con base en los papeles de la actualidad “el Grupo Gilinski necesitaría 44% adicional del capital flotante para alcanzar la participación mínima de 87% en Nutresa”.

Prima de control

El mercado también está contemplando varias opciones, una de ellas es que las empresas del GEA estarían cediendo el control, por eso no se descarta una prima de control. ¿Qué es una prima de control y cómo se puede aplicar en el negocio? ¿A quién beneficiaría?. Guardiola agregó que “una prima es cuando alguien paga un premio por tener el control de una empresa. En teoría esa prima debería beneficiar a Sura y a Argos, así como a los accionistas de Nutresa que vendan.

Opciones de operación

El banco de inversión también explicó que con base en lo poco que se conoce de momento, si bien todo hace referencia a la desinversión de Nutresa de sus participaciones no controladoras en el Grupo Sura y Grupo Argos, “el mecanismo para ejecutar esta transacción podría ser, ya sea a través de un bloque comercial en el mercado secundario o una nueva OPA".

El equipo de investigación de Davivienda Corredores también detalló que las cuentas se hacen de momento, con la participación accionaria registrada ante la Superintendencia Financiera (ver gráfico), hasta el momento, Grupo Argos tenía 9,88% de participación en Nutresa, y esta a su vez controlaba 12,51% en el brazo industrial del GEA.

En el caso de Grupo Sura, Jaime Gilinski ya había logrado 39,07% de participación, de tal forma que este porcentaje regresaría al control del GEA gracias a lo acordado en memorando, lo cual ubica a este grupo empresarial como la piedra angular del grupo, pues aún con los cambios establecidos, mantiene participaciones en Grupo Argos (35,63%), en Enka con 16,76%, en Bancolombia con 45,74%, y 49,36% del fondo de pensiones, Protección.

Por ahora, Grupo Argos tiene 27,86% de participación en Grupo Sura, y su filial Argos también participa con 5,81%. Finalmente, “hay poca información pero lo más probable es que primero Gilinski termine la operación de Nutresa, luego el mercado podría esperar una OPA por 13% restante y quizás el desliste de la acción en la BVC” agregó Diego Franco, jefe de inversiones de Franco Capital Management.