La caja en dólares de las entidades cayó 72% y presionó la divisa con tendencia al alza

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Desde hace un año el dólar viene operando en una tendencia bajista que se profundizó desde comienzos de 2026, llevándolo a cotizar en niveles no vistos desde octubre de 2018; sin embargo, en las últimas semanas la moneda ha mostrado mayor volatilidad, luego del fuerte rebote que registró a finales de agosto, cuando recuperó más de $150 en solo una semana. Eso llevó a que surgieran varias preguntas: ¿el dólar se encaminará a una nueva tendencia alcista? y ¿cuáles serían las razones que lo llevarían a esos niveles nuevamente?

Varios analistas ya habían advertido que las entidades financieras enfrentaban una menor disponibilidad inmediata de dólares, reflejada en reducción del indicador de la Posición Propia de Contado, PPC, y que este factor técnico había contribuido a presionar al alza el precio de la divisa durante el reciente rebote. Ahora, un informe de Anif puso cifras a este comportamiento y explicó que la PPC pasó de oscilar entre los US$4.700 millones y los US$5.000 millones en enero a rondar los US$1.400 millones en agosto, una reducción de cerca de 70%, en paralelo con una fuerte apreciación del peso.

El estudio señaló que el comportamiento observado este año responde más a la forma en que las entidades financieras han gestionado sus dólares disponibles que a una acumulación de divisas para obtener ganancias con una eventual subida del precio. La fuerte apreciación del peso estuvo acompañada por una reducción de las posiciones en dólares de los intermediarios.

Además, comparó el comportamiento actual con 2021-2022, cuando la PPC llegó a niveles bajos en marzo y abril de 2021, pero posteriormente se recuperó y alcanzó cerca de US$6.700 millones a comienzos de 2022, en medio de la incertidumbre electoral.

Anif aclaró que los niveles actuales de PPC no muestran una situación de tensión de liquidez. Sin embargo, advirtió que una caída sostenida podría reducir el margen de respuesta de los intermediarios ante un aumento inesperado de la demanda de dólares. Por eso, recomendó seguir la evolución de la PPC como un indicador de la liquidez disponible en el mercado.

¿Qué es una PPC baja?

La PPC funciona como un colchón de liquidez en dólares para las entidades financieras. Cuando esa reserva es más alta, los intermediarios tienen mayor capacidad para atender una demanda inesperada de divisas; cuando es más baja, ese margen de respuesta se reduce.

Sin embargo, una PPC baja no significa que el dólar necesariamente vaya a subir ni establece un nuevo piso para la tasa de cambio. El mercado puede ajustarse a través de la oferta y la demanda de divisas. Esta semana, después del fuerte rebote de finales de agosto, el dólar bajó. Esta dinámica también muestra que el movimiento de la tasa de cambio no depende únicamente de un solo factor.

A la menor disponibilidad inmediata de dólares de las entidades se suman los movimientos internacionales de la divisa, los flujos de capital y las decisiones de los agentes del mercado. Por eso, una reducción de la PPC puede aumentar la sensibilidad del mercado ante ciertos movimientos, pero no determina por sí sola la dirección del dólar.

En ese sentido, Mauricio Acevedo, estratega de divisas y derivados de Corficolombiana, explicó que la reducción de la PPC no implica que deba establecerse un “piso” para el precio del dólar, pues los desequilibrios del mercado se ajustan a través de su propia dinámica. Acevedo también explicó que las entidades financieras pueden reorganizar sus posiciones de dólares a medida que cambia la dinámica del mercado cambiario. En episodios anteriores, señaló, estos ajustes llegaron a incidir en el comportamiento de la tasa de cambio durante cerca de 15 días.