Los ciclos del dólar

Gran parte de los analistas del mercado esperaban un cambio negativo en la calificación de Colombia en este 2017; al final, lo que terminaron perdiendo fueron oportunidades de inversión, mientras los agentes externos siguen viendo a la economía colombiana como un referente para los países emergentes, y la calificación se mantiene estable. Parece que lo peor quedó atrás y ahora lo importante será ver la velocidad con la que la economía incorpora la política expansiva del Banco Central contra el tan esperado aumento de tasas de la Fed.

Con respecto a eso, la gran mayoría del mercado espera tres aumentos de tasas por parte de la Fed el próximo año, además de una casi segura en las próximas dos semanas; sin embargo, con un dólar cotizando relativamente fuerte frente a las monedas emergentes, es posible que el consumo interno norteamericano se vea amenazado al potenciar las exportaciones de países como Colombia, y por ende, esas subidas de tasas no puedan ejecutarse como Jerome Powell quisiera.

Por otro lado, vale la pena recordar que el mercado siempre da mayor importancia a las observaciones recientes, promoviendo un mayor apetito al riesgo, anestesiados por la liquidez global y por unas condiciones más estables; por ejemplo, desde el desplome de los precios del petróleo en 2014, el USDCOP ha mostrado 9 ciclos de volatilidad, que han tenido una duración media de 99 días, y movimientos aproximados de $140 para cada ciclo; sin embargo, recientemente esa volatilidad ha disminuido y solo se evidencia un último episodio de volatilidad, con una zona media de $2.940 (dos meses) y la posterior explosión hasta $3.080, lo que ha aumentado la exposición en pesos en los últimos meses.

Es muy complejo tratar de definir con exactitud el momento en el que una ruptura de la volatilidad se da, sin embargo; la dispersión de los resultados con respecto a los candidatos presidenciales el próximo año podría generar una presión alcista de tres o cuatro meses en el USDCOP; así, si tenemos en cuenta esos ciclos, la congestión de la Fed, y la exposición al peso por parte de los agentes externos, deberíamos mantenemos con el mismo comportamiento de largo plazo que ha mostrado el peso, con un nivel de venta muy fuerte desde marzo del 2016, cercano a $3.120 y una zona de compra que se ha mantenido durante el mismo plazo cercana a $2.850. En ambos puntos están las intenciones reales que mantienen vivo ese rango; sobra recordar la nueva autorización por parte del Banco de la República para que los bancos extranjeros presten en pesos al sector de infraestructura, lo que seguramente aumentará el volumen de monetizaciones que veremos en próximo año.

Sobra revisar todos los activos que han venido siendo relevantes en la cotización del peso, para encontrar el mismo rango y el mismo comportamiento, de la mano de un precio del petróleo que parece sentirse cómodo cerca a los US$60 por barril, tras la decisión de la Opep de extender sus recortes de producción de petróleo hasta fines del próximo año.