¿Qué pasa con la liquidez de la BVC y por qué algunos hablan de recomprar acciones?

Esta semana algunas de las acciones del Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) como Grupo Argos y Sura mostraron contracciones significativas. Las de la primera compañía bajaron a $8.005 por unidad, mientras que las de la segunda cayeron 0,73%, para ubicarse en $10.820 al cierre de la jornada de ayer.

Hoy, al consultar el movimiento de la BVC, las especies de Argos están a un precio promedio de $8.269,22, mientras que las de Sura a $10.990. Hay que recordar que durante la OPA por Argos, la oferta fue pagar US$4,28 por las acciones, lo que en su momento equivalía a unos $19.500, más del doble de a lo que se encuentran actualmente.

"Acciones como Nutresa y Grupo Sura han quedado de menor liquidez por las OPA, ya no hay extranjeros, fondos de pensiones, pero las preferenciales no han tenido Ofertas, las de Argos, Sura, lo que les pasa es que la composición accionaria la mayoría son fondos de pensiones que no están comprando. Es un problema de formación de precios en el mercado", explica el analista bursátil, Andrés Moreno.

Si se revisan los precios de las acciones preferenciales, por ejemplo, de Argos y Sura, para la jornada de hoy se ubican a un precio promedio de $1.897 y $10.969 respectivamente.

"Las acciones del GEA han tenido un año catastrófico, Sura, Argos, Celsia, han caído 25%, 15% en lo que va del año y en el año corrido, y en esa situación están por debajo de los precios en que se lanzaron las OPA y genera una serie de inquietudes con el tema de la rentabilidad que se entrega a los accionistas", añade Oscar Manco, CEO de Trust Investment.

La enfermedad de la BVC

Sin embargo, la baja liquidez que se ha visto en estas acciones no sería un caso aparte o específico, sino, más bien, una generalidad de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) la cual, como explica Gregorio Gandini, analista y fundador de Gandini Análisis, no es del todo nueva.

"La liquidez responde, en este contexto, a qué tan fácil es comprar y vender acciones. Cuando se dice que no hay, es que hay muchos títulos en la bolsa que no se están pudiendo vender o comprar y esa ha sido una tendencia que siempre ha tenido la BVC, pero ahora se ha notado muchísimo más. Que las acciones llamativas estén en mínimos también habla del nerviosismo que hay por las reformas, el ruido con marchas, paros, se desincentiva la inversión", añade Gandini.

Moreno confirma que la condición se ha agudizado dado a que no hay suficientes jugadores en el mercado y mientras los fondos extranjeros son 35% "y no están generando tendencias", las personas naturales solo mueven 10% de los volúmenes y, para completar, los fondos de pensiones que son compradores netos "también están pendientes de actuar por la reforma pensional, eso ha afectado todo", precisa.

"Está la duda de qué hacen las administradoras para poder retribuir a los accionistas con buenas rentabilidades para que el mercado colombiano desde el punto de vista financiero sea atractivo lo cual no se ha logrado. Las acciones (en el caso del GEA) han respondido a una percepción de inestabilidad en el mercado y de escaza confianza por las OPA que se presentaron", añade Manco.

Para el CEO de Trust Investment dado el movimiento y dinamismo que aportaron las OPA al mercado el año pasado y que este año son bajas probabilidades de que se presente algo similar, el panorama es la respuesta y suspicacia de los inversionistas.

Recompra de acciones

Con la caída en los precios algunas compañías hablan y adelantan lo que se conoce como recompra de títulos, pero si bien este movimiento podría soportar a los accionistas, que son los que se enfrentan a las contracciones, Gandini explica que lo que hace es "retirar acciones en circulación" y por lo tanto, "se reduce aún más la liquidez".

Esta mañana, Celsia anunció que se analizará la aprobación de $300.000 millones para readquisición lo que, según su CEO Ricardo Sierra comentó a LR, mejoraría la formación de precios en el mercado.

"Hay muy baja liquidez en el mercado y los precios han llegado a unos niveles que nos preocupan, entonces queremos darle una herramienta de liquidez y de soporte a nuestros accionistas. Esto aún no está aprobado, apenas ayer salió una autorización para llevar un proyecto de readquisición, o sea que apenas lo estamos configurando, y lo llevaremos a discusión en la Asamblea", añadió Sierra.

En caso de que se les dé el visto bueno, la bolsa del GEA para recompra estaría cerca del billón, pues en 2020, exactamente el 26 de marzo, la Asamblea de Accionistas de Grupo Argos aprobó el traslado de $400.000 millones para la readquisición de acciones. En un plazo de hasta tres años. Monto al que se le sumaron los $300.000 millones que aprobó Grupo Sura para el mismo fin.

"Antes de la OPA el mercado venía pidiéndole al Grupo Empresarial que incrementarán las recompras para que mejorarán el precio de las acciones y ahí fue cuando llegaron a un nivel tan bajo que permitieron que se presentaran todas las OPA que conocemos sobre Nutresa, Sura y Argos", dice Oscar Manco.

En junio de 2021, Grupo Sura anunció que ya había invertido $23.622 millones para la recompra de 1.019.808 acciones ordinarias y 183.458 acciones preferenciales. Sin embargo, con el auge de las OPA de Gilinski y su representación accionaria, ese proceso quedó en pausa.

Ahora, tanto la junta de Sura como la de Argos tendrán hasta marzo de este año para definir y realizar las recompras correspondientes, montos que se sumarían a los posibles $300.000 millones que proyecta Celsia.

"Puede que haya un programa de recompra de acciones ahorita, todo por las OPA cambió, hay que esperar las asambleas de accionistas a ver qué proponen. Pero la idea es que ya la composición accionaria tanto de Nutresa como de sura es bastante limitada, está en manos de muy pocos jugadores concentrados en el GEA que no lo quieren soltar para que Gilinski no tenga mayor control. Yo sacaría a Nutresa y a Sura de eso. Lo que propone Celsia es válido pero es un monto muy pequeño, debería ser más agresivo y de menos tiempo", concluye Moreno.

¿Cómo se hacen las recompras?

Oscar Manco, CEO de Trust Investment, explica que las operaciones de recompra o autocartera, son las propias compañías comprando sus acciones y se hace bajo distintos escenarios: cuando tienen excedentes de caja y quieren entregar más rentabilidades a los accionistas.

"Disminuye las acciones en circulación y de esa manera mejora los indicadores por acción. Por ejemplo, si antes tenía una utilidad por acción calculada en $100, venían de $1.000 de utilidad dividido en 10 acciones, pero si recompro cinco acciones, ahora solo van a haber cinco. Se mejora el indicador y va a pasar a $500, esa es la mayor ventaja para las empresas, mejorar ese indicador", dice Manco.

Adicionalmente, el analista recordó que para estas recompras no se sugiere el endeudamiento, que es lo que se ve en países como EE.UU., pues en este momento las tasas de interés están muy elevadas y podría causar que se genere un mayor interés pagado.

Otras empresas que han hecho recompra

Pero el GEA no está solo en esta tendencia, otras empresas a nivel nacional e internacional han pedido autorización para realizar este movimiento. En el listado aparecen Chevron, que este año inició un programa de recompra de acciones por US$75.000 millones; Santander, que lazó su recompra por US$1.000 millones; PayPal con US$15.000 millones y hasta Almacenes Éxito que el año pasado, en junio, invirtió US$80,4 millones en este fin.

En el caso del Éxito, y podría ser lo que espera el GEA, solo el anuncio le bastó para crecer 6% en el mercado bursátil. En su momento (mayo de 2022) la compañía dijo que pagaría las acciones a $21.000, mientras estas se encontraban en un promedio de $14.000.

La asamblea general de copropietarios señaló, cuando informó de sus planes, que la recompra tiene como finalidad entregar valor a los accionistas pagando un precio que reconoce el valor fundamental de sus acciones, que además, puede generar eficiencias para cada uno de ellos en condiciones de igualdad a través de un procedimiento que implementa buenas prácticas de gobierno.