Venta de Correval, Bolsa y Renta puso precio a las comisionistas

María Carolina Ramírez - mramirez@larepublica.com.co

Los negocios que se están generando alrededor de las comisionistas de bolsa, le están dando un precio a los operadores del sector bursátil.

Todo comenzó con Correval, luego vino Bolsa y Renta y se espera la conclusión de la búsqueda de socio por Interbolsa y tal vez, Corredores Asociados.

Según los expertos, el precio que puede llegar a pagar un comprador en el sector puede estar entre 2 y 3,5 veces el valor en libros de la compañía. Como no todas tienen acciones en el mercado público de valores, el precio se determina dependiendo de su patrimonio.

De esta manera, LR hizo el ejercicio de calcular el precio de las firmas de bolsa partiendo de un múltiplo de 2,5 veces su patrimonio. Al analizar todas las firmas que operan en el mercado, la más costosa sería Valores Bancolombia, con un precio aproximado de $471.904 millones; sin embargo, de esta comisionistas nunca se ha manifestado una intención de venta.

En segundo lugar está Interbolsa que costaría $321.202 millones, le sigue Corredores Asociados con un valor aproximado de $135.259 millones, y en cuarto lugar está Alianza Valores con $121.590 millones.

Para el presidente de Asobolsa, Jaime Humberto López, 'el valor dependerá del porcentaje que se compre. Por ejemplo, cuando se compra menos se paga más y cuando se compra la totalidad se paga más barato'.

El mercado tiene los ejemplos más claros. En el caso de Correval, la firma vendió al Banco de Crédito de Perú (BCP) el 51% de la compañía por un monto de US$76 millones, es decir $137.056 millones al cambio del martes 26 de junio. Al hacer el cálculo del múltiplo se tiene que por 51% se pagó 1,34 veces el valor de su patrimonio es decir que si se hubiera vendido la totalidad se podría haber pagado 3 veces.

El caso de Bolsa y Renta es diferente. Según comunicaron cuando se hizo la transacción, el valor fue de US$51,9 millones, es decir $93.594 millones. Esto representó 1,73 veces su valor patrimonial, no obstante se especula sobre el valor accionario de BTG Pactual que estará en manos de Bolsa y Renta, lo que sin duda subiría el valor final.

Según el economista jefe de Citibank, Munir Jalil, 'la razón por la que pagan más de una vez el patrimonio tiene que ver con la capacidad de acción que tiene la compañía. La ganancia promedio de transacción es un número que el comprador de la compañía lo debe saber, porque entre más tenga en ganancias se vuelve más atractiva, además hay unos con factores adicionales que hacen que paguen más'.

Dado que no son valores despreciables para una compañía del sector financiero y que el múltiplo podría ser mayor, llama la atención el negocio de Interbolsa. Para nadie es un secreto que el Grupo Interbolsa está en búsqueda de socio estratégico y que el proceso continúa vigente.

'Se está adelantando la negociación pero los tiempos se han tornado lentos por terceros. Nosotros calculamos que el precio de la compañía puede estar entre 2,7 y 3,2 veces su valor en libros', asegura el presidente de grupo Rodrigo Jaramillo. El Grupo Interbolsa ha estado ampliando su portafolio de negocios, pues recientemente entró en el financiamiento de finca raíz y de vehículos.

Además de tener su banca de inversión, la sociedad administradora de inversión y la fiduciaria, este gran número de filiales le otorga un valor agregado a Interbolsa razón por la cual su precio es más alto de lo calculado.

Al hacer las cuentas con el patrimonio de la holding a marzo de 2012 publicado por la Superintendencia Financiera, se tiene que 2,5 veces su valor sería de $812.592,25 millones, es decir US$450 millones.

Para Jaramillo, el valor que se pagó por Bolsa y Renta fue muy bajo y por eso sigue la expectativa por lo que pueda incrementarse con el precio de las acciones del gigante brasileño BTG Pactual.

Según el analista de Helm Comisionista, Diego Usme, 'hay una oportunidad realmente buena para los regionales y los negocios de Colombia, en un momento donde la coyuntura no favorece, se han sostenido, no es una reacción del mercado la intención de compra sino es la fortaleza económica del país'.

'Este es el momento para entrar. Hoy están en crecimiento y vale la pena entrar al país sino lo hacen ahora los precios van a ser más bajos. Uno tiene entrar cuando se ve el potencial no cuando ya está en pleno furor', dice Jalil. Así el mercado está a la expectativa de los futuros negocios que se pueden cerrar.

Quienes son los nuevos jugadores del sector bursátil

Las dos negociaciones que se han realizado han sido por parte de jugadores extranjeros, por un lado está el Banco de Crédito de Perú, que hace parte de la holding financiera Credicorp, y por el otro está el BTG Pactual principal banca de inversión en Brasil. BTG Pactual, contabiliza US$71,5 mil millones en Asset Management, mientras que sus carteras de Wealth Management suman US$23,1 mil millones. Estas dos entidades han manifestado su interés en ser las bancas de inversión más grandes de la región. Ambas compañías tiene presencia en los países del Mila, Chile, Perú y Colombia, y han creído en el futuro de la región y en el mercado colombiano el cual, según los expertos tiene un gran potencial de crecimiento. Analistas no descartan la incursión de compañías de otros países como Estados Unidos y México.

Las opiniones

Rodrigo Jaramillo
Presidente del grupo Interbolsa

'La búsqueda del socio estratégico ha tomado más tiempo de lo que se creía por terceros; sin embargo, el proceso se está adelantando y seguimos mirando opciones'.

Munir Jalil
Economista jefe de Citibank

'La razón por la que se pagan más de una vez el patrimonio tiene que ver con la capacidad de acción que tiene la firma comisionista y las utilidades por operaciones'.

Jaime Humberto López
Presidente de Asobolsa

'La operación de Correval sin duda marcó un hito en el sector y le puso precio a las demás comisionistas. Yo creo que el pago que se puede dar es entre 2 y 3,5 veces su valor'.