Apuesta arriesgada de MicroStrategy por el S&P 500 aviva agitación en Wall Street

Para los seguidores en línea de Michael Saylor, es el siguiente paso en la gran normalización de las criptomonedas: el proxy de Bitcoin, MicroStrategy Inc., ingresará al S&P 500 el año que viene, lo que obligará a los fondos de seguimiento de índices a comprar su controvertida empresa en masa. Les guste o no.

El lunes, MicroStrategy se unió oficialmente al Nasdaq 100, después de cumplir cómodamente con todos los umbrales para su inclusión. El fabricante de software de la era puntocom que se convirtió en un inversor apalancado en Bitcoin está en racha. Gracias a su incesante programa de compra de criptomonedas, la empresa está disfrutando de un repunte del 480% en el precio de sus acciones este año, alcanzando una capitalización de mercado que está a la par de algunas de las empresas más grandes de Estados Unidos.

Ahora Saylor tiene la mira puesta en la inclusión en el S&P 500 (aunque Wall Street lo ve como una posibilidad remota), envalentonado por un cambio en las reglas contables relacionadas con los activos digitales, un cambio que podría ayudarlo a superar un obstáculo en las ganancias el próximo año.

“Soy optimista en cuanto a que, en 2025, cuando adoptemos la contabilidad de valor razonable, terminaremos con US$50.000 millones en activos en nuestro balance”, dijo Saylor a Bloomberg TV la semana pasada. “Con el valor razonable, si Bitcoin sube un 20% al año, estamos hablando de 10.000 millones de dólares al año en ingresos por inversiones”, añadió. “Y creo que eso es lo último que la gente está buscando, una inclusión en el S&P”.

No será nada fácil. Cumplir con todos los criterios de elegibilidad no garantiza un lugar inmediato, dada la discreción que el comité de índices de S&P Dow Jones Indices suele ejercer cuando se trata de cambios de miembros. La gran apuesta de MicroStrategy por Bitcoin y la ya importante presencia de empresas tecnológicas son grandes desventajas potenciales.

Sin embargo, a pesar de todo eso, Saylor sigue desconcertando a sus escépticos. Hay que atribuirlo al frenético repunte de la mayor criptomoneda del mundo y a la lenta pero segura aceptación de la clase de activos digitales en Wall Street. La pregunta es si la preciada entrada en el índice bursátil más observado del mundo es un paso demasiado lejos.

La estrategia de Saylor de " Tesoro de Bitcoin " (vender bonos y acciones para comprar y mantener el token) lo ha convertido en un héroe entre los alcistas de las criptomonedas, colocando a su empresa de US$89.000 millones en las filas de las 100 empresas más grandes del S&P 500. El auge se produce incluso cuando los ingresos, en su mayoría derivados de su negocio de software, se han estancado cerca de US$470 millones en los últimos cinco años.

Si bien la capitalización de mercado de las acciones y el volumen de operaciones superan fácilmente el umbral, aún no ha cumplido con los criterios de ganancias clave de S&P: ingresos positivos en el trimestre más reciente y durante un período de cuatro trimestres.

Ese obstáculo se eliminará gracias a una nueva norma contable que permite a las empresas mantener activos digitales en sus balances y registrar los cambios en su valor razonable en los ingresos netos. Dado el repunte récord de Bitcoin en los últimos tiempos, Saylor ve enormes ganancias en el horizonte.

Mark Palmer, analista de Benchmark Co., por su parte, está de acuerdo. Proyecta un “impulso multimillonario” extraordinario para los ingresos netos del primer trimestre de la empresa tras un repunte de sus tenencias de bitcoin.

“Si esa ganancia neta resulta suficiente para producir una cifra positiva en los últimos 12 meses al combinarse con las pérdidas del MSTR durante los tres trimestres anteriores”, escribió en una nota la semana pasada, “entonces la compañía habrá cumplido con los criterios para su inclusión en el S&P 500 antes del segundo reequilibrio del índice en 2025”.

Un portavoz de S&P se negó a hacer comentarios y en su lugar remitió las consultas a la metodología del índice.

Por supuesto, no es tan sencillo. El papel de los activos de inversión es clave, según Antti Petajisto, responsable de renta variable de Brooklyn Investment Group. Los miembros actuales del S&P 500 que poseen activos de inversión importantes, como Texas Pacific Land Corp., seleccionan y gestionan activamente sus participaciones y generan ventas a partir de servicios relacionados.

Sin embargo, según Petajisto, dado que MicroStrategy es ahora esencialmente una sociedad holding de Bitcoin, añadir las acciones sería casi como añadir el ETF iShares Bitcoin Trust a un índice bursátil.

“Aunque me guste mucho Bitcoin y Saylor, resulta un poco gracioso que su firma sea tratada como una empresa normal”, dijo Petajisto. “S&P excluye los ETF y los fondos cerrados de su índice porque quieren que el índice contenga empresas operativas, no fondos de inversión”.

Las probabilidades de que MicroStrategy se una al S&P 500 son menores que las de Coinbase Global Inc., según Kaasha Saini, directora de estrategia de índices de Jefferies Financial Group Inc. La mayor bolsa de criptomonedas de EE. UU. también cumple con los criterios de elegibilidad, pero pertenece a la industria financiera, una cohorte que está menos representada en el S&P 500 que la tecnología, un sector que alberga a la firma de Saylor.

Mientras tanto, MicroStrategy fue expulsado del índice S&P SmallCap 600 en 2021, lo que subraya cómo la decisión de todo o nada depende de un pequeño grupo de supervisores del índice.

“Fue una de las raras ocasiones en las que vimos al comité anunciar la eliminación discrecional de un componente que no estaba entre los más pequeños por capitalización de mercado”, dijo Saini. “No descartamos la posibilidad de que el comité sea paciente y evalúe si tratarlo como una alternativa”, agregó. “Si el comité optara por agregar exposición a criptomonedas, creemos que COIN es un buen candidato”.

Incluso si MicroStrategy cumple con los criterios de elegibilidad, S&P podría optar por esperar un trimestre o dos antes de agregarlo, como fue el caso con Tesla Inc., según Edward Yoon, estratega de índices de Macquarie Capital.

Mientras tanto, hay otro candidato calificado que cuenta con un mayor valor de mercado: AppLovin Corp., un proveedor de servicios de marketing para desarrolladores de aplicaciones móviles.

El comité del índice “no quiere llegar a una situación en la que una empresa corra el riesgo de ser degradada inmediatamente después de unirse”, dijo Yoon. “Es muy difícil predecir si MicroStrategy será elegida dada la enorme volatilidad”.