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Pasado un año desde la implosion de FTX, así están cambiando las criptomonedas

Gráfico LR

Casi han desaparecido los vertiginosos comerciantes diarios y el abundante apalancamiento que llevó a Bitcoin a su máximo de 2021

Bloomberg

Para muchos de los que se ganan la vida comerciando con criptomonedas, los acontecimientos de hace un año quedan grabados para siempre en la memoria.

“El peor día de mi carrera y uno de los peores días de mi vida: el día en que FTX congeló los retiros”, así lo describió Travis Kling, que dirige Ikigai Asset Management, en una serie de tweets el 7 de noviembre. Más tarde, el intercambio de Sam Bankman-Fried se declaró en quiebra, lo que marcó el inicio de posiblemente los días más oscuros en la historia de las criptomonedas.

“Las primeras semanas fueron increíblemente brutales. No dormí mucho en absoluto. Sentimientos de terror, culpa y vergüenza. Despedimos a la mayor parte del equipo”, escribió Kling.

Un año después, la industria ha cambiado irrevocablemente y, al mismo tiempo, resulta notablemente familiar en muchos sentidos.

Casi han desaparecido los vertiginosos comerciantes diarios y el abundante apalancamiento que llevó a Bitcoin a su máximo de noviembre de 2021, cerca de US$69.000. Lo mismo ocurre con las celebridades y personas influyentes de las redes sociales que venden tokens no fungibles y memecoins. Los reguladores, decididos a no volver a ser pillados con la guardia baja, están endureciendo su control. Y grandes firmas financieras como BlackRock Inc. se están mudando, atraídas por la perspectiva de que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos dé su primera bendición a un ETF que invierta directamente en Bitcoin.

Quizás el indicador más tangible de que las criptomonedas han avanzado: Bitcoin ha recuperado todas sus pérdidas desde la implosión de la moneda estable TerraUSD en mayo de 2022, que puso en marcha la ola de fallas que finalmente ayudaron a derribar a FTX.

"La gente tiene mala memoria", dijo Jeff Dorman, director de inversiones del administrador de activos Arca.

Algunos observadores ven una industria todavía afectada por una especulación desenfrenada y salvaguardias insuficientes. La moneda estable Tether, un pilar del sector esquivado durante mucho tiempo por la especulación sobre la calidad de los activos que la respaldan y las acusaciones de que está siendo utilizada por delincuentes, se ha vuelto más dominante en los últimos meses. Binance, el mayor intercambio, todavía opera sin una sede formal.

"La industria todavía ofrece principalmente activos que pueden crearse de la nada con valores que son eminentemente manipulables", dijo Hilary Allen, profesora de derecho en la Facultad de Derecho de la Universidad Americana de Washington, quien ha escrito sobre el impacto de las criptomonedas en la estabilidad financiera. "Todavía vemos intercambios de cifrado que realizan actividades de corretaje, con todos los conflictos de intereses que eso implica, y todavía hay acusaciones de que los intercambios mezclan los activos de los clientes".

Estas son algunas de las formas en que las criptomonedas han cambiado desde la caída de FTX.

El mercado

Cuando FTX cayó, el mercado de criptomonedas ya llevaba meses en la derrota que se llevó a TerraUSD, el fondo de cobertura Three Arrows Capital y el prestamista Celsius Network. Pero la caída de FTX, que alguna vez fue uno de los principales intercambios de cifrado por volumen de operaciones, fue aún más dañina, según Aaron Brown, un criptoinversor que escribe para Bloomberg Opinion.

"FTX fue sólo el clímax de un año de colapso del crédito criptográfico", dijo. "Redujo drásticamente las ganancias comerciales fáciles y las tarifas de cambio de los comerciantes minoristas, y también perjudicó las apuestas, las NFT y otras burbujas".

El número de mostradores de venta libre ha disminuido y quedan principalmente los más conservadores, según Tegan Kline, cofundador de Edge & Node, que desarrolló un proyecto criptográfico llamado The Graph. Eso, combinado con la erosión del apalancamiento, ha minado la liquidez.

“El apalancamiento se ha ido”, dijo Kline. "Mucha gente ha sacado dinero del sistema o tiene dinero atrapado en FTX".

Varios intercambios de cifrado han lanzado nuevos programas de préstamos en los últimos meses, mientras que se espera que en breve debuten varios proyectos de préstamos más, con la esperanza de llenar el vacío. La aprobación de un ETF de Bitcoin también podría ayudar a aumentar la liquidez.

Uno de los rincones más afectados de las criptomonedas son los NFT, que se hicieron famosos por colecciones como los primates de dibujos animados de Bored Ape Yacht Club y los personajes pixelados de CryptoPunks. El comercio semanal de NFT ha caído a la mitad de lo que era cuando FTX quebró.

Reguladores

Como ningún evento anterior, la caída de FTX despertó a los gobiernos de todo el mundo a la necesidad de establecer barreras de seguridad más estrictas en torno a las criptomonedas. En poco tiempo, la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos persiguieron a las principales bolsas como Binance (junto con el director ejecutivo Changpeng “CZ” Zhao), Coinbase Global Inc. y Kraken.

"Los organismos reguladores han intensificado su supervisión de los intercambios centralizados desde el colapso de FTX", dijo Jacob Joseph, analista de investigación de la firma de criptoanálisis CCData.

La Unión Europea adoptó su regulación de Mercados de Criptoactivos en mayo, proporcionando un nuevo marco legal para la industria. Tanto Hong Kong como Dubai introdujeron nuevos regímenes regulatorios criptográficos durante el verano, comprometiéndose a tomar medidas drásticas contra el mal comportamiento, al tiempo que se posicionan como nuevos centros para la industria. Al mismo tiempo, los reguladores de todo el mundo siguieron tomando medidas drásticas contra Binance, que salió bajo presión de países como Canadá y los Países Bajos.

Zhao no es el único líder criptográfico que se encuentra en la mira. En julio, un año después de que Celsius se declarara en quiebra, el ex director ejecutivo Alex Mashinsky fue arrestado y acusado de fraude (se declaró inocente). Hace una semana, Bankman-Fried fue declarado culpable de siete cargos de fraude y conspiración tras un juicio de un mes de duración que comparó el testimonio del ex rey de las criptomonedas con el de algunos de sus amigos más cercanos.

"Este veredicto de culpabilidad muestra que los perpetradores de este tipo de estafas eventualmente enfrentarán la ley y sufrirán las consecuencias de sus crímenes, incluso en criptomonedas", dijo Cory Klippsten, director ejecutivo de la firma de servicios financieros de Bitcoin Swan.

Capital de riesgo

Durante los días embriagadores de 2021 y principios de 2022, los capitalistas de riesgo fueron los mayores animadores de la industria, invirtiendo miles de millones de dólares en nuevas empresas en ciernes. Pero el colapso de FTX provocó una retirada apresurada, con la financiación de empresas criptográficas cayendo un 63% a 2 mil millones de dólares en el tercer trimestre respecto al año anterior, según PitchBook.

"Tenemos muchos menos dólares invertidos en este espacio", dijo David Pakman, socio gerente de la firma de cripto VC CoinFund. Los capitalistas de riesgo centrados en la tecnología se han alejado de las criptomonedas para centrarse en nuevas áreas candentes como la inteligencia artificial, añadió.

Las empresas de capital de riesgo que inyectaron casi 2.000 millones de dólares en FTX fueron objeto de fuertes críticas por no detectar el fraude. Sequoia Capital, Thoma Bravo y Paradigm incluso se enfrentan a una demanda colectiva de inversores de FTX que alegaron que estos capitalistas de riesgo exageraron la legitimidad del intercambio.

Como resultado, los inversores ahora están realizando verificaciones de antecedentes de los fundadores de las empresas y solicitando datos concretos sobre métricas como los ingresos y el crecimiento de los clientes, dijo Pakman. "Necesitan más que un plan de negocios", dijo.

Las propias empresas emergentes también se han adaptado y eligen cada vez más lanzar sus negocios en lugares como Singapur, el Reino Unido y la Unión Europea, que se consideran más amigables con las criptomonedas que los EE. UU., según Pakman.

Kate Laurence, directora ejecutiva de Bloccelerate VC, dijo que la "exuberancia irracional" que caracterizó la carrera alcista de las criptomonedas eclipsó la necesidad de examinar posibles inversiones, pero ahora es un momento muy diferente para los capitalistas de riesgo.

La debida diligencia “ya no es algo en lo que puedan elegir si participar o no”, dijo.

Finanzas descentralizadas

El colapso de FTX, un intercambio centralizado, ha reavivado el interés en las finanzas descentralizadas, según Paul Veradittakit, socio gerente de la firma de cripto VC Pantera Capital.

"Vemos una nueva generación de empresas DeFi en torno a derivados y productos estructurados, empresas que esperan ofrecer separación de custodia y compensación, y empresas que ofrecen más transparencia en torno al crédito", dijo.

Si bien el valor total de las criptomonedas bloqueadas en las aplicaciones DeFi sigue siendo inferior al de hace un año, se ha recuperado en los últimos meses.

FTX destacó el peligro de mantener sus activos digitales en un intercambio centralizado, dijo Kline de Edge & Node. Los antiguos usuarios de FTX todavía están tratando de recuperar unos 16 mil millones de dólares en criptomonedas que quedaron atrapadas en la plataforma cuando cayó.

A pesar de todo el examen de conciencia y el cambio que ha provocado la desordenada desaparición de FTX, la extinta plataforma puede estar a punto de embarcarse en un segundo acto. Tres postores compiten para comprar los restos de FTX y reiniciar el intercambio en una subasta por los activos.

“Es como, ¿estás bromeando? ¿No has aprendido nada?", dijo Kline.

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