Banco de Pagos Internacionales alerta sobre aumento deuda global a US$65 billones

Existe un riesgo oculto para el sistema financiero mundial incrustado en la deuda de US$65 billones que mantienen instituciones no estadounidenses a través de derivados de divisas, según el Banco de Pagos Internacionales.

En un documento con el título "enorme, desaparecido y en crecimiento", el BIS dijo que la falta de información dificulta que los responsables políticos anticipen la próxima crisis financiera. En particular, expresaron su preocupación por el hecho de que la deuda no se registra en los balances debido a las convenciones contables sobre cómo rastrear las posiciones de derivados.

Los hallazgos, basados ​​en datos de una encuesta de los mercados de divisas globales a principios de este año, ofrecen una visión poco común de la escala del apalancamiento oculto. Los swaps de divisas fueron un punto álgido durante la crisis financiera mundial de 2008 y la pandemia de 2020, cuando el estrés de la financiación en dólares obligó a los bancos centrales a intervenir para ayudar a los prestatarios en dificultades.

Sin duda, la deuda está respaldada por una cantidad equivalente de moneda fuerte. Para comprender cómo funciona el sistema, considere un fondo de pensiones holandés que compra activos en los EE.UU. Como parte de la transacción, a menudo utilizará un canje de moneda extranjera para cambiar euros por dólares. Luego, cuando se cierra, el fondo paga dólares y recibe euros. Durante la duración de la operación, la obligación de pago se registra fuera de balance, lo que el BIS llama un "punto ciego" en el sistema financiero.

Es esa opacidad lo que pone en desventaja a los políticos, según los investigadores del BIS Claudio Borio, Robert McCauley y Patrick McGuire.

“Ni siquiera está claro cuántos analistas conocen la existencia de grandes obligaciones fuera de balance”, escribieron. “En tiempos de crisis, las políticas para restaurar el flujo fluido de dólares a corto plazo en el sistema financiero, por ejemplo, las líneas de canje del banco central, se difuminan”.

Los bancos centrales han encontrado formas de gestionar la demanda de dólares en tiempos de tensión. La Reserva Federal tiene herramientas, como líneas de canje y el Fima Repo Facility, para ayudar a evitar que los mercados se paralicen.

Para los investigadores del BIS, lo que preocupa es la magnitud de los intercambios. Estiman que los bancos con sede fuera de los EE.UU. tienen US$39 billones de esta deuda, más del doble de sus obligaciones en el balance general y diez veces su capital. Las convenciones contables solo requieren que los derivados se registren en forma neta, por lo que el monto total del efectivo involucrado no se registra en un balance.

"Hay un volumen asombroso de deuda en dólares fuera de balance que está parcialmente oculta, y la liquidación del riesgo cambiario sigue siendo obstinadamente alta", dijo Borio, jefe del departamento monetario y económico del BPI.

La transición del Libor global ha reformado el comercio y la cobertura, dice el BIS.

En un informe separado del lunes, el BIS también señaló el riesgo de liquidación como otra fuente potencial de inestabilidad en el mercado de divisas. Los investigadores estiman que US$2,2 billones de la rotación diaria de divisas estaba sujeta al riesgo de liquidación, la posibilidad de que una de las partes de una operación no entregue el activo.

Los arreglos de pago contra pago, un mecanismo de liquidación que coordina las transferencias para garantizar que nadie se quede con un reclamo, tienden a ser inadecuados o demasiado costosos para ciertas transacciones, dijo el periódico BIS.

"Claramente, existe una necesidad urgente de que los participantes del mercado mayorista busquen formas alternativas de erradicar la exposición al riesgo de liquidación en una amplia gama de monedas fuera de las principales tradicionales", dijo Jerome Kemp, presidente de la firma de procesamiento posterior a la negociación Baton Systems, en respuesta.