Brasil podría ser el único lugar para apostar contra algunos bancos centrales Hawkish

Si bien los mercados de Swaps en toda la región están valorando los recortes de tasas el próximo año, los analistas de Goldman Sachs International, JPMorgan Chase & Co. y Citigroup Inc. dicen que Brasil es el único país donde los receptores de cartera (posiciones que se benefician de la caída de las tasas) en realidad pueden saldar.

Las tasas Swap de Brasil tienen una tendencia a la baja a medida que la inflación se desacelera, y lo peor del aumento en los precios al consumidor probablemente haya pasado. El principal indicador de inflación de la nación se desaceleró por segundo mes en agosto y la mayoría de los economistas creen que seguirá disminuyendo, en parte debido a los recortes de impuestos a los combustibles.

La curva de tasas de intercambio del país actualmente cotiza en más de 270 puntos básicos en los recortes de tasas el próximo año, deshaciendo parcialmente el ajuste de 11,75 puntos porcentuales implementado por el banco central desde principios de 2021.

“Dada la actitud agresiva de la Fed y el BCE, los síndicos de los mercados emergentes deben seguir siendo bastante selectivos”, escribieron analistas de Citigroup Inc., incluidos Dirk Willer y Andrea Kiguel, en un informe para clientes el jueves.

Citi ha estado diciendo a los clientes que reciban las tasas swap de Brasil con vencimiento en enero de 2025 desde principios de agosto. Su opinión es que vale la pena mantener la sobreponderación en la duración de Brasil a pesar de los riesgos asociados con las elecciones presidenciales del próximo mes.

JP Morgan Chase & Co. también cita a Brasil como el único país de América Latina que recibe tarifas. Les gustan los receptores de enero de 2026 “por una actividad económica más lenta, sorpresas de inflación a la baja, valoraciones atractivas y tasas reales altas”, según una nota de Saad Siddiqui y Gisela Brant publicada en agosto.

Los bancos de toda la región se han vuelto más agresivos. Chile entregó un aumento mayor al esperado la semana pasada en medio de la inflación más alta en tres décadas, mientras que el jefe del banco central de Brasil dijo que los formuladores de políticas aún no están pensando en recortes de tasas, ya que la Reserva Federal reiteró su determinación de frenar las ganancias de precios.

La perspectiva de cualquier recorte de tasas en Colombia el próximo año también se oscureció después de que la inflación se aceleró más de lo previsto en agosto, con los precios subiendo al ritmo más rápido desde 1999.

Aún así, los comerciantes están valorando una desaceleración del ritmo de ajuste en México y Chile en el próximo trimestre y el fin del ciclo de alzas en Brasil. Para el próximo año, las tasas Swap locales descuentan en más de 250 puntos básicos una flexibilización en Chile y recortes de tasas más moderados en México y Colombia. El mercado de fondos de la Fed apunta a una reducción de menos de 25 puntos básicos en 2023.

Analistas de Barclays y RBC Capital Markets apuestan a recortes de tasas en otros países de la región, no solo en Brasil. Lewis Jones, gerente de cartera de William Blair, dijo que también le gusta recibir tasas en Colombia y Perú.

“La inflación comenzará a caer rápidamente y ofrecen la prima por plazo y el valor más atractivos en relación con las tasas globales”, dijo, y agregó que Brasil sigue siendo su principal opción para apostar por los recortes de tasas.

Sin embargo, los estrategas de Goldman Sachs International, incluidos Kamakshya Trivedi y Davide Crosilla, dijeron a los clientes que tengan cuidado al apostar por tasas más bajas en los mercados emergentes. Al igual que Citi, recomiendan recibir las tasas de enero de 2025 de Brasil.