Brookfield ultima OPA sobre Grifols; las claves tras la mayor oferta del año en Europa

La gestora canadiense avanza en el precio, financiación, condiciones, recompra de filiales a Scranton y acuerdo de gestión con la familia fundadora antes de lanzar una operación de más de 15.000 millones de euros (US$15.805 millones)

Han pasado más de cuatro meses desde que, el pasado 7 de julio, la gestora canadiense de fondos Brookfield enviara una carta al consejo de administración de Grifols comunicando su deseo de analizar el lanzamiento de una oferta pública de adquisición (OPA) para excluir la sociedad de Bolsa, en concierto con la familia fundadora de la empresa, que posee más de 30% de los derechos de voto.

Se trata de una operación compleja, lo que explica la demora en la decisión final, que podría llegar en las próximas semanas. Además de financiar esta enorme transacción, valorada en más de 15.000 millones de euros, (US$15.805 millones). Brookfield debe culminar una intensa revisión a fondo (due diligence) de los negocios de Grifols, tras años de utilizar agresivas prácticas contables y tortuosos entramados societarios, como desgranó el inversor bajista Gotham City Research en enero. También hay que acordar con la familia fundadora el futuro gobierno corporativo del fabricante de derivados de plasma sanguíneo.

El precio

Las acciones A de Grifols cotizaban a más de 15 euros al final de 2023, justo antes de que Gotham publicara su negativo informe. Tras llegar a caer por debajo de 7 euros (US$7,3), los cambios realizados por la compañía en su gestión, la reducción de su deuda por la venta de 20% de Shanghai Raas y el anuncio de la posible opa han impulsado el valor, que está a más de 11 euros (US$11,5).

Brookfield parece poner 12 euros (US$12,6) como precio máximo, ya que supondría una prima del 50% sobre la cotización de junio, antes de comunicarse la negociación de la OPA.

Pero hay inversores (sobre todo hedge funds cazaopas) que han entrado en el capital con la idea de pedir a 14-15 euros, en línea con los precios previos a Gotham. A Brookfield no le saldrían los números a esos niveles.

Además, el fondo prevé pagar menos por las acciones B de Grifols, entre 10 y 11 euros, en línea con su descuento tradicional, ya que no tienen derechos de voto.

La financiación

Teniendo en cuenta que la familia Grifols ya posee más de 30% de la empresa a través de las acciones A, la adquisición del restante 70% de esta categoría de títulos y de 100% de los de clase B implicaría un desembolso de 6.475 millones de euros (US$6.822 millones) tomando como referencia unos precios respectivos de 12 y 11 euros por acción.

Además, el comprador deberá asumir unos US$9.400 millones de deuda neta que tiene ahora la empresa, en su mayor parte con cláusulas que exigen el repago inmediato en caso de cambio de control.

La estructura de la financiación contempla por un lado la incorporación de grandes fondos como co-inversores que aporten unos US$2.107 millones para el pago de las acciones.

Mientras el crédito está avanzado, con un grupo de bancos liderados por Bank of America, Deutsche Bank, JPMorgan y Santander, falta por determinar los socios que aportarán capital. Brookfield ha tanteado a fondos soberanos de Oriente Medio y Asia; así como a planes de pensiones canadienses.

En resumen, el importe de la compra implica asumir US$9.000 millones de deuda y pagar más de 6.000 millones por las acciones. Para financiarlo, Brookfield pondrá unos US$2.100 millones, buscará co-inversores para otros US$2.000 millones de capital, y pedirá US$11.000 millones de deuda.