Caída de los bonos globales se intensifica a medida que el petróleo altera las perspectivas

Los mercados globales de bonos cayeron el lunes debido a que un shock en los precios del petróleo impulsó a los inversores a descontar una mayor inflación a pesar del riesgo para las perspectivas de crecimiento económico.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, de referencia, subió más de tres puntos básicos, hasta 4,17%, mientras que el tipo de interés de los bonos a dos años, sensibles a la política monetaria, subió cuatro puntos básicos. Los operadores esperan que la próxima rebaja de tipos de la Reserva Federal, de un cuarto de punto porcentual, no sea antes de septiembre. Antes del ataque estadounidense a Irán el 28 de febrero, los operadores ya habían descontado plenamente la medida para julio. Las opciones sobre bonos muestran que algunos operadores apuestan a que la Fed no recortará los tipos en absoluto este año.

Las medidas fueron más agresivas en Europa y el Reino Unido: los swaps implican una probabilidad de 60% de que el Banco Central Europeo suba los tipos dos veces este año y una probabilidad ligeramente inferior 50% de que el Banco de Inglaterra aumente los costes de financiación una vez antes de que finalice el año. Los rendimientos alemanes a dos años subieron nueve puntos básicos, hasta 2,40%, mientras que sus equivalentes británicos subieron hasta 30 puntos básicos, hasta 4,17%, el mayor incremento desde octubre de 2022.

La caída generalizada de los bonos refleja la ansiedad sobre la economía global después de que el precio de referencia mundial del petróleo crudo se disparara hacia los US$120 por barril, un aumento de casi 80% desde el inicio de la guerra con Irán, lo que interrumpió los envíos desde Oriente Medio. El aumento sostenido de los precios podría obligar a los bancos centrales a mantener políticas restrictivas para frenar la inflación, incluso con una desaceleración del crecimiento, dejando al mundo lidiando con la estanflación.

“Una interrupción de una semana en los envíos a Ormuz está provocando un shock energético que se intensifica rápidamente, elevando los precios del petróleo y el gas, impulsando el dólar estadounidense y los rendimientos globales y desafiando las operaciones de consenso para 2026 a medida que aumentan los riesgos de estanflación”, escribieron los estrategas de Oversea-Chinese Banking Corp, incluido Sim Moh Siong, en una nota.

El impacto económico sería significativo. Un aumento de 10% en los costos de la energía que persista durante un año elevaría la inflación global en aproximadamente 0,4 puntos porcentuales y reduciría el crecimiento hasta en 0,2 puntos porcentuales, según el Fondo Monetario Internacional. Bloomberg Intelligence afirma que la destrucción de la demanda suele comenzar cuando el crudo alcanza los US$133, lo que pone de relieve los riesgos si los precios siguen subiendo.

Tensión de suministro

Los inversores se preparan para un conflicto prolongado, lo que sugiere que el aumento del precio del petróleo podría mantenerse. La selección por parte de Irán del hijo del difunto ayatolá Alí Jamenei como próximo líder supremo indica continuidad en la postura de Teherán y pocos cambios en su enfoque de la guerra. Mientras tanto, los recortes de producción en Kuwait y los Emiratos Árabes Unidos ponen de relieve la creciente tensión de suministro tras el cierre de Ormuz

En Estados Unidos, datos recientes han aumentado la preocupación por una posible combinación estanflacionaria. Los empleadores recortaron empleos inesperadamente en febrero y la tasa de desempleo aumentó, lo que indica grietas en el mercado laboral justo cuando se intensifican las presiones sobre los precios.

“Podría decirse que el petróleo es el factor más importante que influye en la inflación global”, afirmó Tim Murray, estratega de mercado de capitales de la División Multiactivos de T. Rowe Price. Dado que la mayoría de las economías asiáticas son importantes importadoras netas de petróleo, esto crea un “relativo obstáculo para la región en un entorno de aversión al riesgo”, añadió.

Las expectativas de inflación implícitas en el mercado prolongaron el aumento de la semana pasada. En EE. UU., los valores del Tesoro protegidos contra la inflación superaron a las notas y bonos del Tesoro convencionales, y el rendimiento de los TIPS a cinco años retrocedió hacia 1%, cerca de su nivel más bajo del año pasado. A medida que subía el rendimiento convencional a cinco años, la brecha entre ambos —un indicador de la tasa de inflación promedio esperada en EE.UU. a lo largo del plazo— aumentó 2,69 %, acercándose al máximo del año pasado.

En el mercado de swaps de inflación, la tasa para recibir pagos basada en el índice de precios al consumidor estadounidense a un año superó 3% por primera vez desde octubre. Similar al diferencial de rendimiento entre los TIPS y los bonos del Tesoro convencionales, representa la tasa del IPC esperada a lo largo del plazo.

El índice Bloomberg Dollar Spot recortó ganancias después de que el Financial Times informara que los ministros de finanzas del Grupo de los Siete discutirían una posible liberación conjunta de reservas de petróleo con la Agencia Internacional de Energía.

Los bonos cayeron en toda Asia, con rendimientos de referencia que subieron dos dígitos en Australia, Nueva Zelanda y Corea del Sur. Los mercados de deuda de Indonesia y Japón también se desplomaron, con los rendimientos de los bonos gubernamentales en yenes a 10 años subiendo 11,5 puntos básicos, mientras que los futuros de bonos europeos retrocedieron.

Los bonos del gobierno chino también cayeron, y los futuros de bonos a 30 años registraron su mayor caída del año. El activo había superado inicialmente a sus pares globales tras el inicio de la guerra con Irán, pero la confianza en su resiliencia se está viendo erosionada por el temor a la inflación importada a medida que suben los precios del petróleo.