Cálculo de riesgo-recompensa del bitcoin está siendo alterado por aumento de tasas

Algo divertido le sucedió a bitcoin cuando las tasas de interés comenzaron a subir: los volúmenes de negociación disminuyeron considerablemente. Ahora, los observadores del mercado están lidiando con las implicaciones y lo que significa un mundo de política monetaria menos laxa para los activos digitales.

El volumen promedio móvil agregado de 30 días para bitcoin en Coinbase, Bitfinex, Kraken y Bitstamp se encuentra en su nivel más bajo desde agosto de 2021, según datos compilados por Strahinja Savic en FRNT Financial. Durante el último mes, el volumen diario agregado en esos lugares promedió poco más de US$1.000 millones. Esa lectura se situó en US$2.570 millones en mayo de 2021, una disminución de casi 60 %.

Eso sucedió cuando la Reserva Federal y otros bancos centrales aceleraron su lucha contra la inflación, que se ha mantenido más caliente durante más tiempo de lo que muchos esperaban. Con las tasas en aumento y el costo del dinero que ya no ronda el cero, los precios de las criptomonedas han disminuido, lo que llevó a los inversores a recalcular sus deseos de invertir en el mercado de vanguardia.

Por un lado, el retiro de la liquidez afecta los volúmenes en criptografía, y en otros lugares, al reducir los fondos disponibles para invertir, dice Noelle Acheson, directora de análisis de mercado de Genesis Global Trading. En segundo lugar, las tasas más altas aumentan el costo de oportunidad de invertir en activos sin rendimiento como Bitcoin. Y aquellos que compran la moneda usando apalancamiento podrían sentir un pellizco adicional: los costos de endeudamiento más altos alteran el escenario de riesgo-recompensa de tales operaciones, lo que significa que su rendimiento potencial cae a medida que aumentan sus costos.

“Los volúmenes han bajado debido a la incertidumbre”, dijo. “Los inversores parecen estar preocupados de que las cosas puedan empeorar antes de mejorar”.

Acheson señala que el porcentaje de Bitcoin que no se ha movido durante más de un año está en su punto más alto, con aproximadamente 76% de la moneda retenida en direcciones consideradas ilíquidas, lo que significa que exhiben poco movimiento.

Si bien eso podría mostrar convicción en la idea de que Bitcoin podría usarse como una reserva de riqueza en un entorno de "intensificación de la incertidumbre y el malestar macroeconómico", por ahora, "los movimientos de precios están determinados por las preferencias de riesgo de los inversores macro que están preocupados por el mundo". tasas y perspectivas económicas”.

Los datos de Glassnode sugieren que el interés en Bitcoin se ha mantenido silenciado: las medidas en cadena indican un crecimiento pequeño en la base de usuarios de la moneda y flujos mínimos de nueva demanda. Además, Bitcoin se ha quedado atrapado en un rango de cotización estrecho, ya que está dominado en gran medida por HODLers, un término que se refiere a los inversores que tienen el coraje de quedarse durante los principales episodios de volatilidad.

Los estrategas de la firma de investigación dicen que "es difícil encontrar muchas observaciones que sugieran que la base de usuarios de la red se está recuperando o creciendo con fuerza". Citan la cantidad de entidades activas, algo parecido a los usuarios activos diarios: esa medida está atrapada en el mismo canal de mercado bajista en el que ha estado atascado durante seis años.

David Shafrir, director ejecutivo de SDM, una mesa de negociación OTC institucional, dice que está viendo la entrada de nuevos clientes, pero que los volúmenes promedio de los clientes preexistentes se han reducido entre un 8% y 15%. Una desaceleración en el poder del consumidor es un factor detrás de eso, al igual que la incertidumbre en torno a la reacción de la Fed a la inflación persistentemente alta.

Eso "causó cierta inseguridad significativa en todo el mercado en su conjunto", dijo Shafrir por teléfono. “Ahora estamos empezando a ver los efectos de eso”.

Como es el caso con otras clases de activos, Bitcoin necesita nuevos patrocinadores para que los precios se estabilicen. La aparición de nuevos fanáticos de las criptomonedas, tanto institucionales como minoristas, en los últimos dos años coincidió con un aumento vertiginoso de los precios. Bitcoin subió más de 300% en 2020 y otro 60% en 2021. Ese deseo de estar en la clase de activos puede haber cambiado: en lo que va del año, ha perdido más de 10% en medio de una caída similar en otros activos de mayor riesgo, con los analistas dicen que se necesitará un catalizador completamente nuevo para impulsar los precios una vez más.

“No estamos recibiendo el seguimiento de los nuevos inversores. A pesar de la incesante publicidad, la mayoría de los que se inclinaron por comprar Bitcoin ya lo han hecho”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers LLC. En última instancia, Bitcoin es un activo de riesgo y se comportará como lo hacen otros activos de riesgo, dijo.

Una medida citada con frecuencia es la de la correlación de Bitcoin con otras áreas del mercado tradicional que podrían verse perjudicadas en un entorno de tasas en aumento. El coeficiente de correlación de 90 días de la moneda y una canasta de acciones tecnológicas no rentables ahora se encuentra por encima de 0,60, la lectura más alta registrada. (Un coeficiente de 1 significa que los activos se mueven al unísono, mientras que menos 1 indicaría que se mueven en direcciones opuestas).

Mientras tanto, Alkesh Shah y Andrew Moss de Bank of America en una nota del 12 de abril dijeron que las salidas de intercambio de Bitcoin en la semana anterior totalizaron US$1.200 millones y fueron las más grandes del año. La semana anterior a esa, los inversores sacaron uUS$532 millones. En general, las salidas de divisas en las últimas semanas fueron muchas veces mayores que las salidas promedio observadas durante las semanas de principios de febrero y principios de marzo. Los estrategas dicen que las tendencias “indican que los inversores están HODLing”.

Aún así, Russell Starr, CEO y presidente ejecutivo de DeFi Technologies, dice que Bitcoin es más una cobertura contra la inflación que un activo de riesgo. Es probable que la inflación sea peor de lo que reflejan las lecturas actuales, dice, citando un estribillo común en la criptocomunidad. Estados Unidos podría caer en una recesión y eso impulsaría a la Fed a relajar nuevamente la política monetaria, dijo.

“Sí, es posible que vea alguna debilidad a corto plazo”, dijo por teléfono. Pero en última instancia, Bitcoin, bajo este escenario, "probará US$60 000, US$70 000, US$80 000, US$100 000".