Cómo la cobertura del plan de pensiones de Gran Bretaña se convirtió en una apuesta

Comenzó de manera bastante simple: los planes de pensiones británicos buscaban una manera de equiparar sus activos con los pagos de pensiones futuros.

Los esquemas ejecutados para la farmacia Boots y la librería WHSmith fueron los primeros en adoptar en la década de 2000 una estrategia de inversión de deshacerse de acciones por bonos, para protegerse de los cambios en las tasas de interés.

Pero quince años después, la estrategia ahora adoptada por casi dos tercios de los planes de pensiones terminó girando en torno a derivados financieros en lugar de solo bonos, inyectando una cantidad creciente de riesgo a los planes que solo ahora se hace evidente a medida que aumentan las tasas de interés.

Comenzó de manera bastante simple: los planes de pensiones británicos buscaban una manera de equiparar sus activos con los pagos de pensiones futuros.

Los esquemas ejecutados para la farmacia Boots y la librería WHSmith fueron los primeros en adoptar en la década de 2000 una estrategia de inversión de deshacerse de acciones por bonos, para protegerse de los cambios en las tasas de interés.

Pero quince años después, la estrategia ahora adoptada por casi dos tercios de los planes de pensiones terminó girando en torno a derivados financieros en lugar de solo bonos, inyectando una cantidad creciente de riesgo a los planes que solo ahora se hace evidente a medida que aumentan las tasas de interés.

En la llamada LDI o estrategia de inversión impulsada por pasivos que se hizo popular, los planes de pensión usarían derivados, contratos que derivan su valor de uno o más activos, para protegerse de posibles cambios en las tasas de interés. Con una pequeña cantidad de capital podrían obtener grandes exposiciones.

Hay una trampa: si el derivado genera pérdidas para el fondo de pensiones debido a un cambio en los precios de los activos subyacentes, por ejemplo, se puede solicitar más dinero, a veces con poca antelación.

Nada de esto importó durante mucho tiempo y los consultores predijeron en 2018 que el mercado pronto alcanzaría la "Era del LDI máximo": era tan popular que la industria de pensiones se estaba quedando sin activos para cubrir.

Los activos de LDI se cuadruplicaron en una década a 1,6 billones de libras (1,79 billones de dólares) el año pasado.

Pero la estrategia gradualmente se volvió más arriesgada, según entrevistas con administradores de planes de pensiones, consultores, expertos de la industria y administradores de activos. Las cosas comenzaron a desmoronarse cuando el "minipresupuesto" de Gran Bretaña del 23 de septiembre provocó un salto en los rendimientos de los bonos del gobierno del Reino Unido, lo que llevó a los fondos de pensiones a competir para recaudar efectivo para apuntalar sus coberturas LDI.