Curva de Cetes se empina; tasas a largo plazo suben ante mayor presión financiera en México

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La subasta de valores gubernamentales mostró una curva de rendimientos más inclinada con tasas que aumentaron en todos los plazos de Cetes, excepto en el de 28 días, de acuerdo con los resultados divulgados por Banco de México.

En el contexto de mayores presiones financieras internacionales, depreciación del peso y repunte de la inflación en México, el rendimiento del Cete a 28 días bajó 14 puntos base, a 6.01% mientras que los títulos a 91, 182 y 349 días, aumentaron en 14, 10 y 20 puntos base, respectivamente.

Esto significa que se ubicaron en 6.73% los Cetes de 91 días; en 7.01% los de 182 días y en 7.44% los de 349 días.

La diferencia entre la tasa de corto plazo y la de mayor vencimiento alcanzó 143 puntos base. El empinamiento de la curva se presenta mientras aumentan las presiones externas sobre las condiciones financieras, con tasas de largo plazo más elevadas en Estados Unidos y una depreciación del peso que lo llevó hasta los 18.08 pesos por dólar. A nivel interno, la inflación general se aceleró a 3.42% anual en la primera quincena de septiembre, mientras que la inflación de servicios permanece en 4.33%.

La demanda por los instrumentos fue particularmente elevada en los Cetes a 349 días, donde los inversionistas solicitaron títulos por 36,015 millones de pesos, frente a una colocación de 18,500 millones de pesos.

Para los títulos a 182 días, se solicitaron 32,848 millones de pesos que representaron 1.8 veces del monto colocado, de 18,000 millones.

En el plazo de 91 días, los inversionistas solicitaron 10,968 millones de pesos, y se asignaron 7,000 millones con un rendimiento de 6.73% superior a 6.59% registrado en la subasta previa.

Riesgo incorporado

De acuerdo con Andrés Moreno, director de Inversiones de Afore Sura, las tasas de largo plazo de México incorporan no solo las expectativas de inflación y crecimiento, sino también una prima por riesgo cambiario, crediticio y por la evolución de las tasas internacionales.

En particular, explicó que los inversionistas globales están enfrentando un escenario en el que Estados Unidos está absorbiendo grandes cantidades de capital para financiar proyectos de infraestructura, energía y centros de datos. Esto modifica la competencia por los recursos internacionales y hace que México tenga que ofrecer un rendimiento atractivo para compensar los riesgos adicionales que implica invertir en pesos.

Moreno explicó que esta compensación también puede observarse al comparar los instrumentos nominales con los protegidos contra la inflación. En el mercado secundario, un Bono M a 10 años ofrecía el 22 de septiembre un rendimiento cercano a 9.35%, mientras que la tasa real de los Udibonos 10 años se situó en torno a 5 por ciento. “La diferencia, entre ambas tasas refleja entre otros factores, la compensación que exige el mercado por el riesgo inflacionario de los instrumentos nominales”.

Dicha diferencia se ubica ligeramente por encima de la inflación (3.42%) lo que muestra, dijo, que el rendimiento nominal incorpora una compensación por el riesgo inflacionario.