El BCE hará una pausa en las subidas de tasas, pero dará señales de que podrían necesitarse más

Es prácticamente seguro que el Banco Central Europeo mantendrá las tasas de interés sin cambios el jueves, pero dejará la puerta abierta a otra subida de tasas en septiembre, en un momento en que un nuevo repunte de los precios de la energía amenaza con ejercer una mayor presión al alza sobre la inflación.

El BCE subió las tasas en junio y dejó entrever que habría más subidas, pero una serie de datos favorables sobre precios, salarios, actividad económica y expectativas de inflación en las semanas posteriores ha hecho que una nueva subida inmediata resulte menos urgente.

Sin embargo, con los precios del petróleo de nuevo por encima de US$90 el barril, mientras continúa el conflicto en Oriente Medio, el banco central de la zona del euro podría verse obligado a volver a actuar en los próximos meses para evitar que la crisis energética desencadene una espiral de precios más generalizada.

“Creemos que el BCE entrará en una pausa de política monetaria restrictiva”, dijo Oliver Rakau, de Oxford Economics. “Los datos actuales favorecerían ligeramente un endurecimiento adicional de la política monetaria en el futuro, en línea con las previsiones de junio y validando en gran medida las expectativas del mercado”.

Los mercados financieros anticipan ahora entre dos y tres subidas de tasas más, con la primera ya totalmente descontada para octubre y la segunda para abril del próximo año.

Sin embargo, esta valoración refleja más los precios del petróleo que los fundamentos económicos, y la mayoría de los economistas afirman que la zona del euro, compuesta por 21 países, necesitará un endurecimiento de la política monetaria mucho menor para mantener la inflación bajo control.

“Incluso con el precio actual del petróleo, la inflación se situará prácticamente en el objetivo el año que viene, quedándose ligeramente por debajo a finales de año”, dijo Jens Eisenschmidt, de Morgan Stanley.

“Si se cree en esa previsión, entonces no hay motivo para subir las tasas más de dos veces”, añadió. “Al 2,5%, la tasa de depósito será ligeramente restrictiva, por lo que resulta bastante fácil justificar una bajada a partir de ahí, si uno se está acercando al objetivo”.

Dadas estas perspectivas mixtas, es probable que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, intente encontrar un equilibrio el jueves.

Querrá transmitir que los responsables de política monetaria siguen preocupados por las presiones sobre los precios y que sigue sobre la mesa un mayor endurecimiento de la política monetaria. Pero debe evitar avivar las expectativas del mercado, ya que gran parte de esa medida ya está descontada.