Lecciones de Adani de golpe de Hindenburg impulsan rebote de US$93.000 millones

Un año después de que Hindenburg Research, vendedor en corto con sede en Estados Unidos, acusara al Grupo Adani de fraude y manipulación “descarada” del precio de las acciones en un informe explosivo (acusaciones que el conglomerado niega), el magnate indio ha salido fortalecido en algunas medidas de los fundamentos empresariales.

Su imperio de puertos a energía ha recortado la deuda, ha recortado las promesas de acciones de sus fundadores, ha ganado nuevos patrocinadores desde Estados Unidos hasta Oriente Medio, ha conseguido proyectos emblemáticos y ha comenzado a comunicarse más a menudo con inversores y prestamistas. Está ayudando a transportar un número cada vez mayor de pasajeros aéreos y contenedores de carga. También está construyendo un nuevo aeropuerto para la capital financiera de la India, Mumbai, y reurbanizando el extenso barrio pobre de Dharavi de la ciudad.

A continuación se muestra una selección de métricas comerciales sobre el imperio de Adani desde la andanada del vendedor en corto el 24 de enero del año pasado:

Libres de cargas y en alza

El informe de Hindenburg hizo que las acciones de Adani cayeran en picada, erosionando decenas de miles de millones en valor de mercado y dejando a los fundadores vulnerables a las demandas de margen sobre sus acciones pignoradas. Adani y su familia pagaron por adelantado US$2.150 millones y han reducido drásticamente sus participaciones pignoradas.

El grupo también atrajo inversiones por casi US$5.000 millones, la mayor parte del inversor estrella Rajiv Jain's GQG Partners LLC, que compró participaciones en cuatro empresas de Adani en marzo y ha invertido más dinero desde entonces.

El valor de mercado combinado de las 10 empresas de Adani que cotizan en bolsa asciende ahora a unos US$175.000 millones, lo que supone un salto de alrededor del 112% desde el mínimo histórico de US$82.000 millones registrado en febrero del año pasado tras el informe de los vendedores en corto. Cinco de ellas han borrado todas las pérdidas registradas tras el informe de Hindenburg.

El último repunte de las acciones se debe al veredicto del Tribunal Supremo indio, que rechaza las peticiones de una investigación federal o especial sobre los negocios de Adani, y a una inversión de US$553 millones de una agencia respaldada por EE.UU. en el negocio portuario del grupo en Sri Lanka.

"El lado positivo del informe Hindenburg fue que los inversores, que no pudieron entrar en las acciones de Adani a buen precio, tuvieron la oportunidad de poseer estos títulos", afirmó Alok Churiwala, director gerente de Churiwala Securities Pvt en Bombay.

Sin embargo, el Grupo Adani aún necesita reforzar la cobertura de los analistas. La cobertura es escasa en la mayoría de sus empresas, salvo en el negocio portuario y en la recién adquirida cementera. El conglomerado también se beneficiaría de la ampliación de su capital flotante para evitar grandes oscilaciones de las acciones.

Mercados de crédito
La deuda neta del conglomerado se redujo 3,5% hasta US$21.720 millones en los seis meses transcurridos hasta septiembre, según una presentación presentada a las bolsas. Su ratio de deuda neta sobre Ebitda disminuyó a 2,5 en septiembre, frente a 3,3 en marzo. Esta ratio se situó en 3,9 para el grupo, según dijo en agosto de 2022, en la fase anterior a Hindenburg, caracterizada por una expansión frenética.

El 19 de enero, 13 de los 15 bonos denominados en dólares de Adani Group superaban los 80 centavos de dólar, un nivel que se suele considerar el límite para considerar que un bono está en dificultades. La gran mayoría cotizaban por encima de los niveles alcanzados el año pasado tras el informe, según datos recopilados por Bloomberg.

El grupo también consiguió refinanciar una deuda de US$3.500 millones en octubre, lo que demuestra la creciente confianza de los acreedores.

Construir y dar energía a la India
Adani, que pasó de ser un comerciante de diamantes en Bombay en la década de 1980, se recuperó de la crisis de los vendedores en corto en buena medida porque está construyendo o explotando algunos de los mayores proyectos de infraestructuras de la India.

"Si se le quita la etiqueta de Adani, el negocio de 'puerto a energía' en sí mismo es una forma decente de expresar su opinión sobre la India, y realmente no se puede encontrar nada malo en la historia de crecimiento", dijo Xuchen Zhang, analista de crédito de mercados emergentes de Jupiter Asset Management en Londres.

Los datos recopilados por Bloomberg muestran que Adani gestiona casi la mitad de todos los contenedores de transporte marítimo de la India, un tercio de todo el carbón transportado y aproximadamente una quinta parte de la capacidad privada de energía térmica.

El auge de la inversión en infraestructuras se encuentra en las "primeras fases" en India y "Adani tiene mucho combustible en el depósito", declaró Jain, de GQG, a Bloomberg TV a principios de este mes.

El magnate también alinea sus estrategias empresariales con las prioridades de construcción nacional de Modi. "El Gobierno respalda a la empresa, que desempeña importantes funciones en áreas clave de la economía", afirma Sabrina Jacobs, gestora de carteras de clientes de renta fija de Pictet Asset Management, con sede en Londres.

Esto también apunta a otra posible línea de fractura para el conglomerado: el riesgo político para Adani, cuyo ascenso ha sido casi paralelo al de Modi al poder. India celebrará elecciones nacionales este año, en las que Modi hará una fuerte apuesta por volver para su tercer mandato como Primer Ministro.

Una encuesta realizada en diciembre de 2023 por ABP News-CVoter afirmaba que la Alianza Democrática Nacional liderada por el BJP volvería al poder cómodamente este verano.

Uno de los mayores problemas que persisten es la investigación del regulador del mercado local sobre si el Grupo Adani violó la legislación sobre valores. El máximo tribunal indio pidió al regulador el 3 de enero que concluyera su investigación en un plazo de tres meses.

Nuevos creyentes
Aunque la venta de acciones por valor de US$2.500 millones de Adani Enterprises Ltd. -una de las grandes víctimas del informe Hindenburg- no consiguió ampliar la base de inversores, el grupo se ha beneficiado de nuevos inversores de renombre.

Jain, de GQG, es tan optimista que quiere ser "uno de los mayores inversores en Adani Group" después de los fundadores en cinco años. Los antiguos inversores Qatar Investment Authority, TotalEnergies SE e International Holding Co., con sede en Abu Dhabi, han redoblado su apuesta en los últimos meses.

La familia Adani también está haciendo cambios. La familia está creando una sociedad instrumental en el centro financiero internacional de Abu Dhabi, uniéndose así a docenas de personas con grandes patrimonios que quieren proteger su riqueza.

El equipo de Adani:
GQG: invirtió US$1.900 millones en cuatro empresas de Adani en marzo, US$1.000 millones más en su buque insignia y la unidad de energía verde en junio y US$1.100 millones en Adani Power Ltd. en agosto.

International Development Finance Corp. respaldada por Estados Unidos dijo que había examinado las acusaciones de Hindenburg antes de aprobar la financiación de US$500 millones para una terminal portuaria de Adani en Sri Lanka.

QIA: invirtió US$474 millones de dólares en Adani Green Energy Ltd. en agosto.

Total: invirtió US$300 millones en Adani Green en septiembre

IHC: elevó su participación en Adani Enterprises a algo más de 5% en octubre; el mes pasado anunció una empresa conjunta de IA.

A finales de febrero, el hermano mayor de Adani, Vinod Adani, con sede en Dubai, que según Hindenburg desempeñaba un papel fundamental en entidades opacas en paraísos fiscales relacionadas con el conglomerado, dimitió como director de tres empresas relacionadas con la controvertida mina de carbón de la familia en Australia.

Adani "sigue enfrentándose a problemas de reputación, pero se los quita de encima y sigue haciendo negocios", afirmó Michael Kugelman, director del South Asia Institute del Wilson Center de Washington.