Ethereum, el "hijo del medio" de las criptos, se tambalea mientras rivales ganan terreno

Ethereum enfrenta preguntas urgentes sobre su dirección a medida que una experiencia de usuario rediseñada mina la actividad y las tarifas, avivando la incertidumbre sobre si la cadena de bloques seguirá sustentando el comercio en criptomonedas.

Los críticos señalan una creciente dependencia de las llamadas cadenas de bloques de capa 2, construidas sobre Ethereum para mejorar transacciones que de otro modo serían engorrosas y costosas. Los operadores de capa 2 como Arbitrum y Optimism han cosechado los frutos.

Desde marzo, las transacciones de capa 2 han aumentado 430%, mientras que las tarifas cobradas por Ethereum han caído 87% en el mismo período, según muestran los datos compilados por Bloomberg.

El desempeño del token de Ethereum, Ether, subraya las perspectivas confusas. Ha subido alrededor de 75% en el último año, un período en el que Bitcoin se duplicó con creces. Últimamente, Bitcoin también alcanzó máximos históricos gracias a la adopción de activos digitales por parte del presidente electo Donald Trump, mientras que Ether sigue lejos de los picos históricos.

“La hoja de ruta de la capa 2 se envió sin un análisis cuidadoso de los aspectos económicos”, dijo Max Resnick, jefe de investigación de Special Mechanisms Group, propiedad del desarrollador de Ethereum Consensys Systems. “Es claramente una preocupación”.

'Computadora mundial'

Fundada hace más de una década con el objetivo de crear una “computadora mundial”, Ethereum facilitó la creación de aplicaciones basadas en blockchain, impulsando el ecosistema de finanzas descentralizadas (o DeFi), donde las personas intercambian, prestan y toman prestados activos digitales entre pares mediante software automatizado.

Según datos de DefiLlama, la red admite más de US$72.000 millones en tokens bloqueados en aplicaciones DeFi, así como más de US$100.000 millones de los casi US$190.000 millones del mercado de monedas estables. Pero lo que durante mucho tiempo se ha considerado una posición dominante quizás esté amenazada por primera vez.

Si bien la cadena de bloques ha “cedido algo de poder de fijación de precios” en el corto plazo, lo ha hecho para permitir que “todas las capas 2 se establezcan, crezcan y prosperen”, dijo el director ejecutivo de Consensys, Joseph Lubin.

En el sector de fondos cotizados en bolsa de EE. UU., los productos Ether han recibido una recepción tibia, registrando una entrada neta de US$242 millones de dólares en comparación con una inundación de US$31.000 millones de dólares en ETF de Bitcoin en 2024, según datos compilados por Bloomberg.

Oferta creciente

Desde la actualización “Dencun” de la cadena de bloques en marzo, la oferta de Ether se ha vuelto inflacionaria: la cantidad de tokens en circulación está aumentando. Se suponía que una actualización anterior, “The Merge” en 2022, evitaría eso y atraería a los inversores.

La pérdida de tarifas para las plataformas de capa 2 ha agravado la situación, porque el suministro de Ether se mantiene bajo control mediante la eliminación permanente de tokens que representan una parte de las tarifas de transacción.

Ahora hay un debate en vivo sobre si incorporar Layer-2 al conjunto fue el camino correcto para Ethereum.

“Nadie entiende la hoja de ruta, excepto un grupo de personas, y realmente no están haciendo un gran trabajo al transmitir la visión de una manera simplista”, dijo Zaheer Ebtikar, cofundador del fondo de cobertura de criptomonedas Split Capital.

Los defensores esperaban que Layer-2 fuera un beneficio neto positivo para Ethereum, pero el beneficio general para la red “ahora es menos claro de lo que era inicialmente”, escribió Strahinja Savic, directora de datos y análisis de FRNT Financial, en una nota.

Redes rivales

Ether sufre del síndrome del hijo del medio, ya que tiene un rendimiento inferior al de Bitcoin, pero sigue siendo lo suficientemente grande como para que solo un aumento notable en las entradas institucionales mueva la aguja del precio, dijo Ebtikar de Split Capital. Ether tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente US$400.000 millones.

El capital está fluyendo hacia redes rivales como Solana, que después de Ethereum admite la mayoría de los activos bloqueados en aplicaciones DeFi, según muestran los datos de DefiLlama. El token de Solana ha subido 300% en los últimos 12 meses.

Redes más asequibles como Solana parecen estar alcanzando a Ethereum en términos de atractivo para los usuarios, dijo Eliezer Ndinga, vicepresidente y director de Estrategia y Desarrollo Comercial de 21.co.

Una figura clave cuya convicción es inquebrantable es el cocreador de Ethereum, Vitalik Buterin. En una entrevista con Bloomberg News, Buterin dijo que muchos equipos de Layer-2 han expresado su interés "en encontrar formas de ser más colaborativos y de apoyar al ecosistema Ethereum". Esas redes auxiliares están profundamente integradas con la comunidad de Ethereum, agregó.

Resnick, del Special Mechanisms Group, adoptó un tono diferente y sostuvo que, por primera vez en su historia, Ethereum se encuentra en “la zona de peligro” porque se enfrenta a un auténtico rival en Solana. Ethereum debe centrarse en escalar “para preservar a sus usuarios y su foso en el corto plazo”, dijo Resnick.