Goldman Sachs dice que quiebra podría presionar a que la Fed no suba tasas

La crisis de Silicon Valley Bank podría conseguir lo que no habían conseguido ni las persistentes alertas de recesión en la economía mundial. Así al menos lo estiman los analistas de una de las firmas de inversión más influyentes en los mercados, Goldman Sachs.

Los analistas de Goldman alteran por completo la hoja de ruta prevista en el ciclo de subidas de los tipos de interés de la Reserva Federal. Las referencias macro conocidas la semana pasada consolidaron la opción de un regreso de los aumentos de 50 puntos básicos en los tipos de la Fed, en lugar de los 25 puntos barajados previamente. De repente, el escenario base previsto por Goldman pasa a ser el de una pausa en las subidas de tipos este mes.

El parón en los aumentos de las tasas que venía anhelando el mercado durante los últimos meses podría materializarse este mes si se confirman las tesis de Goldman Sachs. El banco argumenta que las intervenciones de SVB y Signature Bank, y sobre todo el plan de financiación de emergencia lanzado por la Fed, no serían muy compatibles con un repunte adicional en los tipos de interés.

Una pausa en los aumentos de las tasas, añaden, aliviaría la presión sobre otros bancos estadounidenses con dificultades para financiarse, y reforzaría el efecto de las ayudas de emergencia lanzadas sobre el sector desde el pasado viernes.

Pasar en apenas dos jornadas hábiles de una previsión de un repunte adicional de la Fed de 50 puntos básicos en los tipos a un posible parón en las subidas obliga a múltiples ajustes de carteras en los mercados de renta variable, renta fija, divisas y hasta el de criptomonedas.

Wall Street
La Bolsa de Nueva York, lejos de reaccionar con nuevas caídas al cierre de un segundo banco, Signature Bank, responde con subidas en la preapertura de hoy. Los futuros se acercan incluso por momentos a 2% de revalorización en índices como el Nasdaq, el más sensible a las subidas de tipos.

Un posible parón en los aumentos de las tasas por parte de la Fed podría relajar las tensiones de liquidez, reduciría la presión sobre el sector tecnológico, y amainaría al menos el repunte de la aversión al riesgo iniciado a finales de la semana pasada.

Hoy mismo Javier Molina, analista de eToro, advertía que "los ciclos alcistas de tipos han provocado entradas en recesión en el 100% de los casos". Un eventual parón en las subidas ayudaría a aminorar las presiones sobre el crecimiento.

Un tono de advertencia trasladaban también los analistas de Barclays cuando recordaban a raíz de las subidas acumuladas en el inicio del año que históricamente la renta variable nunca ha comenzado un nuevo mercado alcista antes del giro de los bancos centrales. Y para zanjar cualquier debate, añadían que no estamos "todavía allí". Con las nuevas previsiones de Goldman sobre la Fed, un eventual parón de las subidas en marzo podría acercar en mayor medida este requisito.

Deuda
La probabilidad de un brusco cambio de rumbo de la Fed ha pillado también por sorpresa a los operadores del mercado de deuda. De ahí la contundencia de los cambios que propician sus ajustes de carteras. Como destacan hoy los analistas de Julius Baer, "el mercado de bonos ha reducido las expectativas de nuevas subidas de tipos".

La magnitud de estos cambios se plasma en el hecho de que el precio de la deuda pública estadounidense a corto plazo ha registrado su mayor subida desde el año 1987. Los intereses, que evolucionan de manera inversa al precio, se han desinflado para ajustarse en mayor medida a un previsible parón, este mismo mes, en los aumentos de los tipos de interés de la Fed.

Los analistas de Julius Baer ponen de relieve que "el rendimiento del bono del Tesoro a dos años, a menudo tomado como un indicador de las expectativas de tasas a medio plazo de la Reserva Federal de EE.UU., disminuyó desde un máximo del 5,05% el jueves por la tarde hasta el 4,7%". La firma suiza no tiene duda sobre el detonante de este cambio tan brusco al valorar que "el factor principal es el temor generalizado en el mercado de que más bancos tengan que reportar pérdidas masivas en sus tenencias de bonos".

La compra de deuda por parte de los inversores tiene un impacto más moderado en los bonos a más largo plazo, pero favorecen que la rentabilidad exigida a la deuda estadounidense a diez años se aleje en mayor medida de la barrera del 4% que alcanzó la semana pasada, cuando rozó máximos desde noviembre. Hoy cotiza por debajo incluso del 3,70%.

Euro/dólar
El eventual cambio de planes de la Fed alcanza igualmente de lleno a la cotización del dólar. La divisa estadounidense había acelerado sus subidas a medida que se afianzaba la opción de un incremento de 50 puntos básicos de la Fed en su reunión de este mes. Tras la reciente comparecencia del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en el Senado de EEUU, el euro cayó desde losUS$1,07 hasta los US$1,05.

La cotización del euro recupera ahora lo perdido gracias al pinchazo que registra el dólar. La posibilidad de que el Banco Central Europeo adopte subidas de tipos más agresivas que la Fed devuelve la cotización de la divisa comunitaria hasta los US$1,07.

Bitcoin
Las turbulencias han regresado de lleno al mercado de criptomonedas. El pasado viernes la cotización del bitcoin llegó a registrar un desplome del 10% a raíz de la crisis de Silicon Valley Bank.

Las alertas sobre la delicada situación de una de las mayores stablecoins, USDC, debido a su exposición a Silicon Valley Bank, mantuvieron un sesgo bajista en el inicio del fin de semana en el conjunto del mercado cripto. La reacción coincidió con las previsiones de un brusco giro en las previsiones sobre la Fed. La pausa en las subidas de las tasas que prevé Goldman Sachs para este mes desinfla la cotización del dólar y la rentabilidad exigida a los bonos estadounidenses, dos catalizadores clave para los avances del bitcoin.

La mayor de las criptomonedas ha reaccionado esta mañana con subidas que han alcanzado el 10% en su cotización, hasta superar con creces el umbral de los US$22.000, prácticamente en línea con el nivel previo a la crisis de SVB.