La Fed se inclina hacia otra alza, desafiando las perspectivas de recesión de analistas

Los funcionarios de la Reserva Federal parecen estar en camino de extender su serie de alzas de tasas de interés cuando se reúnan el próximo mes, haciendo caso omiso de la advertencia de recesión de sus asesores con una apuesta de que necesitan hacer un poco más para frenar la inflación.

Las minutas de la reunión de política monetaria del mes pasado mostraron que los funcionarios redujeron las expectativas de qué tan alto necesitarán elevar las tasas después de que una serie de colapsos bancarios sacudieron los mercados el mes pasado. Aún así, los funcionarios elevaron su tasa de interés de referencia un cuarto de punto a un rango de 4,75% a 5%, ya que buscaron equilibrar el riesgo de una contracción del crédito con los datos entrantes que muestran que las presiones sobre los precios siguen siendo demasiado altas.

Lo hicieron incluso después de escuchar de los asesores del personal de la Fed que pronosticaban una "recesión leve" a finales de este año.

Los funcionarios acordaron que "una cierta firma de política adicional puede ser apropiada", según las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, una postura que varios oradores de la Fed han reiterado en los últimos días.

Los funcionarios "comentaron que los recientes desarrollos en el sector bancario probablemente resultarán en condiciones crediticias más estrictas para los hogares y las empresas y pesarán sobre la actividad económica, la contratación y la inflación", dijeron las minutas, aunque coincidieron en que el alcance de los efectos era incierto. "En este contexto, los participantes continuaron muy atentos a los riesgos de inflación".

Más temprano el miércoles, una medida clave de la inflación de Estados Unidos mostró indicios de moderación en marzo, pero probablemente no lo suficiente como para disuadir a la Fed de un alza de tasas en mayo.

Los economistas ven el resultado más probable como un aumento de un cuarto de punto en la próxima reunión, seguido de una pausa prolongada. Pero el lenguaje en las minutas, junto con los comentarios de algunos funcionarios y una perspectiva aún incierta para el impacto del endurecimiento del crédito en la economía, apuntan a una trayectoria de tasas que podría no estar completamente resuelta.

En los pronósticos trimestrales publicados con la decisión de la tasa en marzo, la mayoría de los funcionarios proyectaron que las tasas alcanzarían 5,1% este año, lo que sugiere un aumento más de un cuarto de punto en mayo y luego una retención prolongada.

John Williams, presidente de la Fed de Nueva York y vicepresidente del Fomc, dijo el martes que una subida más seguida de una pausa era "un punto de partida razonable" para el debate a medida que los funcionarios se acercan a su reunión del 2 y 3 de mayo.

También expresó su confianza en que el peor estrés bancario puede haber quedado atrás, y aún no hay señales de una crisis crediticia más amplia. Algunas autoridades también han sugerido que un retroceso en los préstamos podría ayudar a frenar el crecimiento y controlar los aumentos de precios, aunque los efectos son muy inciertos.

Retroceso de crédito
"Parece que pueden subir en mayo y aprovechar el viento de cola de una desaceleración en la economía", dijo Derek Tang, economista de LH Meyer / Monetary Policy Analytics en Washington.

Sin embargo, las recesiones crediticias son eventos históricamente caóticos e impredecibles, y Tang advirtió que contar con una contracción crediticia ordenada para ayudar a contener la inflación es arriesgado. "Estas cosas no solo se detienen cuando uno quiere, y pueden cobrar vida propia", agregó.

De hecho, los mercados de futuros anticipan que la Fed cambiará de rumbo y comenzará a recortar en la segunda mitad del año.

La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, quien no es votante pero es vista como una aliada clave del presidente Jerome Powell, dijo en un discurso el miércoles que la inflación podría enfriarse lo suficiente por sí sola sin más alzas de tasas. Eso siguió a los comentarios del presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, quien vota este año, pidiendo prudencia y paciencia en la política.

Los funcionarios enfatizaron la necesidad de "flexibilidad y opcionalidad" dada la alta incertidumbre en torno al impacto del reciente estrés bancario, según las minutas.

"A la luz de la mayor incertidumbre y el énfasis en la 'flexibilidad', las minutas de marzo ofrecen muy poca orientación sobre las perspectivas de política en el futuro", dijo Stephen Stanley, economista jefe para Estados Unidos de Santander US Capital Markets en Nueva York.

Acciones estabilizadoras
Antes de la crisis bancaria, los datos entrantes desde la reunión de diciembre de la Fed habían llevado a muchos funcionarios a ver una trayectoria de tasas que era "algo más alta" que su pronóstico anterior, según las minutas. Algunos otros funcionarios dijeron que habían considerado volver a un aumento de tasas mayor, luego de informes decepcionantes que mostraron un progreso más lento de lo esperado en la inflación.

Después de la quiebra de Silicon Valley Bank y Signature Bank días antes de la reunión de la Fed, varios funcionarios dijeron que consideraron mantener las tasas estables, pero dijeron que las acciones estabilizadoras de la Fed y otros funcionarios del gobierno habían ayudado a aliviar el estrés financiero.

Powell, hablando el 22 de marzo, llamó a SVB un "caso atípico", por su dependencia de depósitos no asegurados y su exposición al riesgo de tasa en sus tenencias de bonos. Pero también reconoció que era difícil saber cuántas consecuencias sufriría la economía debido a condiciones crediticias más estrictas.

Las señales sobre la estabilidad financiera desde entonces han sido mixtas. Los préstamos bancarios retrocedieron en la segunda mitad de marzo, mientras que la demanda de préstamos de respaldo de la Fed sigue siendo históricamente alta en casi US$70.000 millones el 5 de abril, con otros US$79.000 millones extraídos de un programa de préstamos a plazo.