La fórmula de Wall Street que ayuda a los millonarios a reducir el pago de sus impuestos

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Parece una contradicción: ganar dinero y, al mismo tiempo, acumular pérdidas. Pero esa es precisamente la fórmula que se ha convertido en una de las estrategias fiscales más comentadas entre los grandes patrimonios de Wall Street y Silicon Valley.

La técnica se conoce como inversión “tax-aware long-short” y parte de una práctica que existe hace años: la cosecha de pérdidas fiscales. En términos sencillos, un inversionista vende posiciones que han perdido valor y utiliza esas pérdidas para compensar ganancias obtenidas en otras inversiones. De esa manera, puede reducir la cantidad sobre la que debe pagar impuestos.

La gran diferencia es que firmas como AQR Capital Management, liderada por Cliff Asness, llevaron la idea mucho más lejos. Sus estrategias combinan compras de acciones, ventas en corto, apalancamiento y otras operaciones para intentar que el patrimonio total del cliente crezca mientras, dentro de la cartera, se generan numerosas pérdidas que pueden tener utilidad fiscal.

¿Cómo puede alguien ganar y registrar pérdidas?

Imagine una cartera con muchas inversiones. Algunas suben y otras bajan. En lugar de mirar únicamente cuánto ganó el conjunto, la estrategia busca aprovechar de manera constante las posiciones que pierden dinero: se venden y esas pérdidas quedan disponibles para compensar determinadas ganancias sujetas a impuestos.

Las versiones más sofisticadas buscan producir muchas más de esas pérdidas sin que necesariamente disminuya el valor del patrimonio. Así, un cliente podría seguir aumentando su riqueza y utilizar las pérdidas generadas dentro de la estrategia para reducir impuestos relacionados con otras inversiones.
Un ejemplo de AQR muestra la magnitud que puede alcanzar la fórmula. Según una presentación para clientes obtenida por Bloomberg, una inversión de US$100 millones en una de sus estrategias más agresivas podría triplicarse en 10 años y, durante ese mismo período, generar más de US$580 millones en pérdidas que podrían utilizarse para compensar impuestos de otras inversiones. Se trata de un escenario proyectado, no de un resultado garantizado.

Negocio que mueve fortunas

La estrategia está creciendo a gran velocidad. Personas que hicieron fortunas creando empresas, invirtiendo en mercados o en bienes raíces están colocando aproximadamente US$1.000 millones por semana en distintas versiones de esta fórmula bursátil. AQR y sus competidores ya habrían invertido más de US$150.000 millones en estrategias “tax-aware long-short”. Estas hacen parte de un mercado todavía mayor: el llamado “alfa fiscal”, que reúne más de US$1 billón en estrategias destinadas a aplazar o reducir impuestos.

Los activos de AQR en estrategias fiscales long-short pasaron de US$3.000 millones a unos US$70.000 millones en solo tres años. Además, el crecimiento de la firma la llevó a convertirse, en el fondo de cobertura más grande del mundo a finales de 2025.

¿Los impuestos desaparecen para siempre? No necesariamente. Una de las grandes ventajas de estas estrategias consiste en aplazar el pago, permitiendo que el dinero que habría ido a impuestos permanezca invertido y tenga la oportunidad de seguir creciendo. Pero para las grandes fortunas existe otra posibilidad. Si las inversiones se mantienen y se combinan con estructuras de planificación patrimonial, como fideicomisos y sucesiones, algunos impuestos podrían pasar de estar aplazados a desaparecer cuando el patrimonio llegue a la siguiente generación.

La estrategia también tiene riesgos

El crecimiento de estas fórmulas ya está llamando la atención de las autoridades estadounidenses. Funcionarios del Departamento del Tesoro advirtieron que algunas nuevas estrategias ofrecen resultados que el Congreso no había previsto cuando redactó las leyes tributarias y las calificaron como “potencialmente abusivas”. AQR sostiene que sus estrategias están diseñadas para funcionar dentro de las leyes y regulaciones vigentes. Sin embargo, la propia compañía advierte que el IRS podría cambiar de posición en el futuro y prohibir determinados beneficios.