La mayor caída de divisas desde 1997 pone en aprietos a los bancos centrales de Asia

El aumento del dólar ha puesto a las monedas asiáticas en camino a su peor trimestre desde 1997 y ha creado un dilema para los banqueros centrales.

Los formuladores de políticas que ya están lidiando con la inflación más rápida en décadas ahora enfrentan opciones difíciles: aumentar con fuerza los costos de endeudamiento para defender las monedas y arriesgarse a perjudicar el crecimiento, gastar reservas que tomó años construir para intervenir en los mercados de divisas, o simplemente alejarse y dejar que el mercado funcione. su curso.

“Los bancos centrales se encuentran en una posición difícil de ajustar, incluso cuando la recuperación de la pandemia aún no está completa y con el espectro de una recesión en EE.UU. por delante”, dijo Eugenia Victorino, directora de estrategia de Asia en Skandinaviska Enskilda Banken AB en Singapur. "Lo que complica el panorama es la fortaleza del dólar, que se suma a la presión para endurecerse a medida que las monedas débiles exacerban la inflación importada".

La mayoría de las monedas asiáticas emergentes cayeron el miércoles, encabezadas por el won surcoreano, ya que los inversores, cada vez más preocupados por una recesión en Estados Unidos, buscaron la seguridad del dólar. También cayeron el peso filipino, la rupia india y el baht tailandés.

El índice Bloomberg JPMorgan Asia Dollar está preparado para una caída de 4,4% este trimestre, la más pronunciada desde 1997, cuando la crisis financiera asiática azotó a las monedas. Los bancos centrales de Asia se han quedado rezagados con respecto a sus pares de mercados emergentes en el aumento de las tasas en su intento de impulsar la recuperación de la pandemia. Aunque por diferentes motivos, el yen ha perdido 11 % de su valor frente al dólar desde finales de marzo en medio de un diferencial de rendimiento creciente a medida que la Reserva Federal aumenta las tasas mientras que el Banco de Japón se apega a su política monetaria ultraflexible.

Pero los bancos centrales de Asia pueden tener que cambiar de táctica a medida que los precios al consumidor suben constantemente y las monedas más débiles se suman a las preocupaciones sobre la inflación importada. Bangko Sentral ng Pilipinas ha señalado al menos un aumento más de las tasas en agosto después de dos movimientos de un cuarto de punto, mientras que el Banco de Corea ha mantenido la puerta abierta para un aumento mayor de lo habitual en julio.

“La inflación está demostrando ser persistente y es posible que los bancos centrales tengan que adelantarse a lo previsto y ser aún más agresivos de lo esperado”, dijo Eddie Cheung, estratega senior de mercados emergentes de Credit Agricole CIB en Hong Kong. “El crecimiento aún se mantiene por el momento y eso les da margen para concentrarse en combatir la inflación”.

Presionado

Las subidas de tipos más rápidas y agresivas podrían impulsar las monedas asiáticas, que se han debilitado este trimestre cuando la Fed se embarcó en subidas de tipos agresivas, con el won surcoreano y el peso filipino cayendo más de 5 % frente al dólar.

La depreciación de la moneda podría hacer que los bancos centrales regionales se endurezcan "si se suma a la inflación impulsada por las importaciones además de la inflación del lado de la oferta que ya se ha visto", escribieron los economistas de Morgan Stanley dirigidos por Deyi Tan en un informe publicado el domingo. Los analistas esperan que continúen las subidas de tipos ante las crecientes expectativas de inflación.

Los bancos centrales ya han extraído miles de millones de dólares de sus reservas de divisas para frenar la caída de sus monedas. Las reservas en Tailandia e Indonesia han caído a su nivel más bajo desde 2020, ya que los funcionarios se comprometieron a frenar la volatilidad de sus monedas, mientras que hasta el momento se han abstenido de subir las tasas.

Pero lo peor puede estar aún por venir para las divisas asiáticas, ya que la Fed ha señalado otro gran aumento en julio, con los comerciantes valorando un alza de 75 puntos básicos. Goldman Sachs Group Inc. advirtió que las monedas de alto rendimiento, como la rupia india y la rupia indonesia, pueden tambalearse en medio del deterioro de las finanzas externas y a medida que el ajuste de la Fed estimula el sentimiento de aversión al riesgo.

Sin duda, incluso con las monedas cayendo, "es poco probable que los bancos centrales de la región se acerquen a igualar los aumentos de tasas de la Fed", escribió en un informe Miguel Chanco, economista jefe para Asia emergente de Pantheon Macroeconomics Ltd. Lunes. "Las reservas siguen siendo amplias y es probable que se sigan utilizando para apoyarse contra la excesiva volatilidad de la moneda".