La prima de riesgo de Chile se dispara desde su mínimo en siete años ante la realidad

Los problemas económicos se están acumulando para el presidente electo de Chile, José Antonio Kast, incluso antes de que asuma el cargo el 11 de marzo, lo que frena la euforia del mercado que había acompañado su victoria.

Un déficit presupuestario mayor al esperado, un crecimiento más débil y ahora los precios del petróleo en alza se han combinado para aumentar el costo de asegurar la deuda chilena contra el impago durante los próximos cinco años en más de 14 puntos básicos desde un mínimo de siete años hace un mes.

Los swaps de incumplimiento crediticio habían caído en los meses anteriores, mientras Kast se comprometía a impulsar la mayor medida de austeridad en medio siglo, a la vez que reactivaba el crecimiento económico mediante la reducción de trámites burocráticos y recortes de impuestos. Era un recordatorio de la época en que Chile era pionero de la economía de libre mercado en el mundo y gozaba de gran popularidad en los mercados. Pero cumplir con todas esas propuestas se presenta cada vez más difícil y las consecuencias políticas, cada vez más arriesgadas.

“La realidad nos golpea”, dijo Andrés Pérez, economista jefe para América Latina del Banco Itaú en Chile. “Es un escenario desafiante”.

El déficit fiscal de Chile se amplió a 2,8% del producto interno bruto el año pasado, según informó el gobierno el 13 de febrero. Esta cifra supera con creces la meta original del gobierno de 1,7%, y se prevén nuevos déficits para el resto de la década. Las cifras de crecimiento son igualmente preocupantes, ya que la economía se contrajo inesperadamente 0,1% interanual en enero, la primera caída en 19 meses.

Además, la guerra en Irán ha disparado los precios del petróleo, amenazando con avivar la inflación en Chile, país que importa casi todos sus combustibles.Esto ha lastrado las perspectivas de nuevos recortes de tipos de interés.

Campaña de austeridad

A medida que las perspectivas económicas se han deteriorado, los mercados han abandonado sus máximos posteriores a las elecciones.

Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años subieron 7 puntos básicos, hasta 53, la semana pasada a medida que se intensificaba la guerra en Oriente Medio, desde un mínimo pospandemia de 39 el 2 de febrero. Actualmente se encuentran en su nivel más alto desde noviembre. Al mismo tiempo, el diferencial entre los bonos del Tesoro chileno y estadounidense subió a 89 puntos básicos la semana pasada desde un mínimo de 19 años de 86,2 el 4 de febrero, según un índice de JPMorgan.

La promesa de Kast de recortar el gasto fiscal en US$6.000 millones en sus primeros 18 meses (aproximadamente 7% del gasto proyectado para 2026) parece cada vez más difícil de implementar. Representaría la mayor medida de austeridad desde 1975, cuando el dictador Augusto Pinochet recortó drásticamente el gasto e impulsó años de reformas neoliberales. En una democracia, será mucho más difícil.

"Si quieres recortar el gasto en más de un punto porcentual del PIB, tendrás que acudir al Congreso y eso retrasará toda la discusión", dijo Pérez.

Para aumentar el escepticismo de los inversores, Kast no ha detallado dónde recortará el gasto, aunque ha prometido aumentar la financiación para la policía, las prisiones y los servicios de inmigración. De hecho, el ministro de finanzas entrante ya ha insinuado la idea de un plazo más largo para los recortes.

El gobierno entrante se ha comprometido a no recortar el gasto social, como educación y salud, pero ha criticado el elevado número de trabajadores estatales.

“Lo que ha señalado el nuevo ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, aún está lejos de ser suficiente para lograr su objetivo”, declaró Sergio Lehmann, economista jefe de BCI, en referencia a las reducciones del gasto. “Tendremos que analizar con mucho cuidado qué programas se pueden recortar realmente y dónde hay margen para optimizar el gasto”.

La deuda de Chile respecto del PIB casi se ha duplicado en la última década hasta alcanzar 41,7%, cerca del umbral de 45% que el gobierno considera “prudente”.

El éxito de Kast para mantenerlo por debajo de ese nivel depende de su capacidad para generar mayores ingresos tanto mediante un repunte de la actividad como mediante recortes del gasto. Se ha comprometido a elevar la tasa de crecimiento a 4% para cuando deje el cargo, casi el doble del ritmo de la última década.

“La expectativa de medidas que fomenten el crecimiento, junto con los elevados precios del cobre, debería seguir impulsando la recuperación de la inversión privada”, afirmó Pérez. “Pero para que la economía crezca a un ritmo tendencial de 4% a lo largo del tiempo, se necesitarían varias reformas estructurales que vayan más allá, por ejemplo, de simplemente optimizar la inversión”.

Por ahora, sin embargo, cualquier mejora adicional en los rendimientos chilenos dependerá de que el nuevo gobierno implemente rápidamente fuertes reducciones del gasto.

“Es difícil; ojalá puedan hacerlo, pero será una tarea muy exigente”, dijo Lehmann.