La salida de los fondos de cobertura de operaciones impulsó el desplome de bonos franceses

Los fondos de cobertura que se vieron perjudicados por la caída de los bonos franceses de esta semana se vieron obligados a deshacer sus apuestas rápidamente, lo que provocó movimientos bruscos que los mercados europeos tuvieron dificultades para absorber.

Según fuentes cercanas al asunto, Taula Capital Management UK LLP, Balyasny Asset Management LP y otras firmas habían invertido masivamente en operaciones de carry trade para beneficiarse de la diferencia entre los swaps de tipos de interés y los rendimientos de los bonos franceses. Estas posiciones habían sido muy lucrativas hasta hace poco, pero cuando los bonos se desplomaron el jueves, se apresuraron a cerrar sus posiciones, indicaron las fuentes, que solicitaron el anonimato para tratar información confidencial.

Los portavoces de Taula y Balyasny declinaron hacer comentarios.

«La mayoría de las estrategias típicas de los fondos de cobertura están en modo de reducción de riesgos», dijo Kaspar Hense, gestor sénior de cartera de RBC Bluebay Asset Management. «También se han activado los niveles de stop-loss, en parte en las operaciones de apalancamiento y ahora en las posiciones largas en Francia».

El diferencial entre los rendimientos de los bonos franceses y alemanes a 10 años se disparó hasta los 154 puntos básicos el viernes, el nivel más alto desde 2011, cuando la crisis de la deuda griega desató el pánico que finalmente obligó al Banco Central Europeo a intervenir para apuntalar el euro. El jueves también se registraron fuertes ventas, provocadas por una propuesta presupuestaria del gobierno francés que el organismo de control fiscal del país calificó de "optimista".

La preocupación por el déficit presupuestario de Francia y el aumento de la deuda no es nueva, pero la acumulación de dinero fácil y la mayor concentración de riesgos pueden amplificar las fluctuaciones cuando los mercados están bajo presión.

“Actualmente tenemos en Francia una comunidad muy grande de fondos de cobertura, lo cual no ayuda porque genera más presión”, dijo Marion Le Morhedec, directora de inversiones de renta fija en Fidelity International.

“Si analizamos el flujo de operaciones, la actividad de los fondos de cobertura representa probablemente 50% de lo que está sucediendo actualmente en el mercado de divisas. Los datos de Eurex muestran la intensa actividad que han mantenido estos actores en las últimas sesiones, lo que ejerce presión sobre los gobiernos”, añadió.

El Banco de Inglaterra advirtió el miércoles que el elevado apalancamiento de los fondos de cobertura en los bonos del Estado dejaba al mercado más vulnerable a tensiones "que se materializan simultáneamente". Cuando los mercados de bonos europeos se vieron sacudidos en marzo por el inicio de la guerra en Irán, las turbulencias se magnificaron debido al desmantelamiento agresivo de operaciones populares por parte de los fondos de cobertura, que habían recurrido a préstamos para aumentar sus rendimientos.

En un momento dado de esta semana, la volatilidad fue tan intensa que algunos bancos se negaron a cotizar precios para los bonos franceses, según fuentes familiarizadas con el asunto.