Las acciones muestran poca preocupación geopolítica tras un repunte de US$16 billones

Desde hace tiempo existe un hecho un tanto indecoroso sobre los mercados financieros: ellos, y los humanos que los hacen girar, deben ser desapasionados cuando se trata de los asuntos del mundo.

Consideremos la situación actual: las acciones están en máximos históricos tras un repunte que añadió US$16 billones al valor de mercado este año, el petróleo se encuentra cerca de sus niveles más bajos de los últimos cuatro años y la toma de riesgos abunda en todo, desde criptomonedas hasta acciones meme. La volatilidad prevista en el mercado bursátil estadounidense ronda sus mínimos del año.

Mientras Rusia ha enviado drones al espacio aéreo de la Otan, Israel intensifica un ataque terrestre contra Gaza y el gobierno de Japón se tambalea, una vez más, junto con el de Francia. Ucrania sigue sitiada. China sigue interesada en el control de las aguas que rodean Taiwán. Y el presidente Donald Trump libra una guerra comercial poco convencional contra aliados y enemigos por igual.

Si bien es indudable que los riesgos geopolíticos están aumentando en todo el mundo, la estrategia para los inversores sigue siendo la misma: estar atentos, pero no preocuparse a menos que la política y los desastres humanitarios afecten los pronósticos económicos o los precios de activos como el petróleo.

“Estamos muy centrados en los riesgos geopolíticos, pero como inversor, debemos analizar cómo cuantificarlos”, afirmó Helen Jewell, directora de inversiones de renta variable fundamental de Emea en BlackRock. “Se trata de las implicaciones para los consumidores y la divisa, ya que son factores que impactan en las ganancias de las empresas, y son un poco más difíciles de modelar con precisión”.

Las ganancias corporativas se han mantenido sólidas este año, mientras que la economía estadounidense continúa evitando una recesión. Y el recorte de tipos de interés de la Reserva Federal esta semana prácticamente ha consolidado la confianza en nuevas ganancias para finales de año.

Pero un estallido de tensión en esos puntos conflictivos y en otros que ni siquiera están en el radar en este momento descarrilaría ese optimismo en un instante si, por ejemplo, los precios del petróleo se dispararan o los bonos soberanos de una nación importante cayeran.

Eso fue lo que ocurrió en 2022, cuando Rusia lanzó su invasión a gran escala de Ucrania y los precios del crudo se dispararon. Los gobiernos inestables en economías desarrolladas como Japón y Francia también hacen que sus mercados de bonos sean susceptibles a presiones, lo que tendría consecuencias negativas para los índices bursátiles globales.

“Se ha descontado poco de los riesgos geopolíticos en las acciones”, dijo Guillaume Jaisson, estratega de Goldman Sachs Group Inc. “El mercado estadounidense rara vez ha sido más caro, e incluso Europa no es en absoluto barata”.

Shock político

Las políticas impulsivas de Trump ya han vislumbrado la magnitud del daño potencial. El índice S&P 500 se desplomó casi 20% este año, cuando el presidente amenazó con imponer los aranceles más altos en un siglo en abril. Se cuestionó la condición del dólar como moneda de reserva global y la fuga de bonos del Tesoro desató un debate sobre el fin del excepcionalismo

En otras partes del mundo, los mercados también se han visto sacudidos por la inestabilidad geopolítica. El índice CAC 40 de Francia se desplomó más de 3% en los dos días posteriores a la solicitud de voto de confianza del ex primer ministro François Bayrou por un debate presupuestario el mes pasado. Los inversores extranjeros han retirado cerca de US$473 millones de la bolsa de Indonesia este mes en medio de violentas protestas y la abrupta sustitución del ministro de finanzas.

Los mercados japoneses también enfrentan más volatilidad después de que el primer ministro Shigeru Ishiba anunciara su plan de dimitir.

Sin embargo, el pesimismo generalmente ha tendido a ser de corta duración, ya que los inversores apuestan a que los gobiernos y los bancos centrales están preparados para proteger tanto a la economía como a los mercados de una recesión prolongada.

“Si aumenta la incertidumbre, esperaríamos que este ambiente de 'malas noticias son buenas noticias' se transforme en 'malas noticias son malas noticias'”, dijo Jaisson de Goldman. “Hay poco margen para la decepción”.

Viktor Shvets, estratega global de Macquarie, dijo que los inversores de acciones históricamente han tenido dificultades para tener en cuenta el riesgo geopolítico y, en cambio, "dan mucha importancia a los aspectos estructurales", como las ganancias corporativas y las finanzas de los hogares.

"Los inversores de renta variable no tienen ninguna esperanza en cuanto a la geopolítica; desde la guerra de Vietnam, no ha tenido ningún impacto", afirmó Shvets.

Repercusiones persistentes

Sin embargo, si analizamos el desempeño del mercado desde una perspectiva más amplia, parece que la agitación geopolítica a veces puede tener un impacto más duradero.

El CAC 40 ha tenido un rendimiento inferior al de sus pares europeos y estadounidenses desde que el presidente francés, Emmanuel Macron, convocó elecciones anticipadas en junio de 2024, perdiéndose el repunte mundial impulsado por las apuestas en inteligencia artificial y un crecimiento económico resiliente. Y en el Reino Unido, el Ftse 100 ha quedado a la zaga de los índices de referencia internacionales en dólares tras el referéndum del Brexit de 2016.

También hay indicios de que los inversores empiezan a preocuparse por la posibilidad de una mayor escalada de conflictos, así como de la inestabilidad política. Una encuesta de Bank of America Corp. mostró que el riesgo geopolítico alcanzó su nivel más alto desde diciembre en las calificaciones de los gestores de fondos sobre las posibles amenazas a la estabilidad del mercado financiero.

En los mercados de renta variable, los sectores expuestos al riesgo geopolítico han reaccionado este año, con una cesta de acciones de UBS Group AG que se beneficiarán del mayor gasto en defensa en Europa subiendo más de 100 %. El oro, un activo tradicionalmente considerado refugio seguro, está alcanzando máximos históricos, aunque en parte esto se debe a la caída del dólar.

“Si la turbulencia se convierte en una amenaza para la actividad económica, la renta variable se verá gravemente afectada, ya que sus valoraciones se encuentran actualmente muy por encima de los promedios históricos”, afirmó Tim Murray, estratega de mercado de capitales de la división multiactivos de T. Rowe Price Group Inc. “Una gran sorpresa económica negativa, ya sea políticamente motivada o no, podría implicar una liquidación mucho mayor de lo normal, dadas las valoraciones actuales”.