Las elecciones en Estados Unidos y la Fed nublan el rumbo del dólar en el corto plazo

Los inversionistas preocupados por las perspectivas del dólar de EE.UU. están favoreciendo operaciones que evitan la moneda de reserva mundial.

Desde ir a corto en el franco suizo frente al yen japonés hasta comprar la libra esterlina frente al dólar neozelandés, en las últimas semanas se ha producido un aumento de las recomendaciones de operaciones que pueden reportar beneficios independiente de cómo la Reserva Federal o las elecciones presidenciales afecten a dólar.

“Los inversionistas están intentando mantenerse alejados del dólar y aumentar exposición a divisas cruzadas”, dijo Elsa Lignos, jefa global de estrategia de divisas y jefa de ventas institucionales de divisas para Emea en RBC Capital Markets. “Con el resultado electoral tan incierto, es difícil que la gente lo incluya en sus previsiones y posiciones”.

Es una situación peculiar para un mercado mundial de divisas que mueve unos US$7,5 billones al día. El dólar suele representar un lado de 88% de todas las operaciones en el mercado, según la última encuesta de volumen de negocios del Banco de Pagos Internacionales.

Pero mientras la Reserva Federal debate a qué velocidad recortar las tasas de interés y se acercan las elecciones, el riesgo de apostar a una dirección particular es demasiado grande para algunos.

El posicionamiento a largo plazo de los inversionistas en el dólar es el más neutral en dos años y medio, según State Street Global Markets, el brazo comercial del banco depositario de EE.UU. que supervisa más de US$44 billones en activos.

Entidades como Wells Fargo, RBC, Allspring Global Investments y State Street Global Advisors se abstienen de hacer grandes apuestas en dólares hasta más avanzado el año, citando la incertidumbre política. Si bien algunos especuladores, como los fondos de cobertura, aumentaron sus apuestas contra el dólar la semana pasada, su posicionamiento no es tan extremo como a principios de este mes.

En su lugar, los mercados se inclinan por apuestas cruzadas en distintas divisas. RBC recomienda ir corto en el franco frente al yen debido a las políticas monetarias divergentes de sus bancos centrales. Allspring apuesta a una caída del euro frente a la corona noruega.

“El euro debería estar más débil”, afirma Lauren van Biljon, responsable de tasas y divisas del equipo de renta fija global de Allspring. “El dólar es más difícil de jugar puramente porque están pasando muchas cosas en el lado político”.

Del mismo modo, gestores de State Street Global Advisors están esperando hasta después de las elecciones de noviembre para posicionarse ante un dólar más débil.

“Superemos esa incertidumbre sobre el crecimiento y veamos cómo se desarrollan las elecciones”, dijo Aaron Hurd, gestor de carteras de State Street Global Advisors. Añadió que el dólar podría caer mucho más una vez que los mercados tengan más claridad sobre estas cuestiones.

La vicepresidenta Kamala Harris aventaja por muy poco a Donald Trump en las encuestas. Por esto la convicción sobre el impacto de las próximas elecciones en el dólar ha disminuido.

Según JPMorgan y Nomura, las perspectivas sobre la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal también son un factor de incertidumbre en torno a la trayectoria del dólar.

El índice del dólar de Bloomberg ha caído alrededor de 3% desde principios de agosto, luego que débiles datos de nóminas no agrícolas despejaran el camino para que la Fed recortara las tasas en septiembre. Los mercados esperan nuevos datos sobre el empleo este viernes en busca de señales de que el banco central de EE.UU. seguirá con una segunda reducción de medio punto en noviembre.

Estrategas de JPMorgan, dirigidos por Meera Chandan, optan por mantener una exposición general al dólar “leve y neutra” hasta que nuevos datos laborales de aclaren mejor la senda de las tasas.

Nomura espera que la libra esterlina y el dólar australiano suban frente al dólar neozelandés más que frente al dólar EE.UU., por considerar que los mercados están valorando demasiado la relajación de la Reserva Federal.

“El impulso de los datos de EE.UU. no es tan malo, por lo que es difícil proyectar una debilidad significativa del dólar frente a otras divisas del G-10 en estos momentos”, dijo Dominic Bunning, jefe de estrategia de divisas del G-10 en Nomura.

“También hay riesgo de volatilidad de cara a las elecciones, así que intentamos evitar parte de ese ruido expresando opiniones en las que hay una divergencia macro evidente pero menos exposición a la historia de EE.UU.”.

Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...

“El mercado de opciones muestra pesimismo moderado respecto al dólar durante el próximo mes, pero eso cambia cuando las elecciones de EE.UU. pasan a primer plano. Aunque algunos operadores optan por no hacer grandes apuestas antes de la votación, hay mucha demanda por dólar a más largo plazo. Eso se debe a su estatus de refugio y a la especulación de que el próximo gobierno podría seguir políticas favorables al dólar", dijo Vassilis Karamanis, estratega de divisas.

El posicionamiento en torno al riesgo electoral repuntará en octubre, dijo Brad Bechtel, jefe global de FX en Jefferies. Añadió que la compra de dólares frente al peso mexicano y el yuan chino sigue siendo una forma de jugar el llamado Trump trade, pero más allá de esas apuestas, los operadores podrían mantenerse alejados.

Algunos analistas apuestan a que una segunda administración Trump provocaría más fricciones entre Washington y sus mayores socios comerciales, incluidos México y China. El candidato republicano ha dicho que impondría un arancel de 10% a todas las importaciones, más 60% a China si gana en noviembre.

Para evitar el riesgo electoral, las operaciones macro, como las posiciones cortas franco-yen, han sido jugadas para quienes siguen indecisos frente el dólar, según Wells Fargo. Esto está debilitando la visión del estratega macroeconómico global Aroop Chatterjee de que el dólar subirá en los próximos meses.

“Tenemos poca convicción en el dólar debido al resultado de las elecciones”, dijo Chatterjee. “Nubla especialmente la visión para finales de año y para principios de 2025”.