Las empresas estatales latinoamericanas atraen a inversionistas de bonos de EE.UU.

Las empresas estatales en América Latina enfrentan una caída de la producción, problemas de liquidez y costosos planes de inversión. Sin embargo, los tenedores de bonos son optimistas por su rendimiento.

Empresas como Petróleos Mexicanos, Petróleos de Perú y Codelco de Chile están atrayendo a los inversionistas ofreciendo rendimientos mucho más altos que la deuda de sus respectivos gobiernos por lo que está demostrando ser esencialmente el mismo riesgo. El argumento, es que si al soberano le va bien, no permitirá que la empresa se hunda.

“El Gobierno no querrá provocar una crisis política. A nadie le interesa eso”, dijo Peter Varga, gestor senior de cartera de Erste Asset Management GmbH. “Es más barato dejar el problema en el camino, por lo que siempre ayudarán un poco para evitar el incumplimiento”.

Apostar por sus bonos ha dado sus frutos. La deuda de Pemex, PetroPerú y Codelco superó el rendimiento promedio de 5,7% de un índice Bloomberg de créditos de mercados emergentes en los últimos tres meses al menos 1,3%.

Si bien los inversionistas han estado promocionando durante mucho tiempo los sorprendentes rendimientos de Pemex, las apuestas en los gigantes respaldados por el estado en Perú y Chile hasta ahora están regresando ante la expectativa de apoyo gubernamental después de que sus debilitadas finanzas enviaron los diferenciales a máximos históricos.

Los ejemplos de inversión inadecuada y mala gestión entre las estatales abundan en todo el mundo, siendo Eskom Holdings SOC de Sudáfrica un buen ejemplo después de años de apagones paralizantes. En América Latina, lo que destaca no es sólo la capacidad de los gobiernos para respaldarlos (México, Perú y Chile son créditos de grado de inversión con una fracción de la relación deuda/PIB observada en muchas naciones desarrolladas), sino su voluntad de hacerlo. “Estas entidades son realmente bastante extrañas”, dijo Philip Fielding, codirector de mercados emergentes de Mackay Shields en Londres. Pemex, por ejemplo, “es un monstruo bastante inusual que se asienta sobre un soberano con grado de inversión, por lo demás bastante normal”.

PetroPerú comenzó a construir una refinería hace 10 años que terminó costando más del doble del presupuesto original, tensando sus finanzas y cargando con una deuda de US$5.200 millones.

La empresa se está quedando sin efectivo, han dicho los ejecutivos, y necesita más de US$1.000 millones en los próximos meses para pagar a los proveedores. La producción de Codelco se encuentra en el nivel más bajo en un cuarto de siglo, mientras que su carga de deuda es la mayor entre los principales productores de cobre seguidos por Bloomberg.

Pemex, que fue rebajada la semana pasada por Moody’s Investors Service, tiene que pagar US$11.000 millones este año y una carga de deuda total de US$106.000 millones, lo que la convierte en la compañía petrolera más endeudada del mundo.

Sin embargo, los bonos de las tres compañías aún están lejos de estar en dificultades (los bonos más líquidos de Codelco, con vencimiento en 2036, se cotizan por encima de la par), en gran medida esto se debe a la expectativa de un respaldo gubernamental continuo. Cuando rebajó la calificación de la compañía a fines del año pasado, S&P Global Ratings lo citó como una razón suficiente para considerar una perspectiva estable.