Los inversionistas japoneses temen que Sanae Takaichi provoque otra crisis bursátil

La aplastante victoria electoral de la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, generó una respuesta inicial mayoritariamente positiva por parte de los inversores. Sin embargo, estos siguen temerosos de un nuevo colapso del mercado debido a sus ambiciosos planes de gasto.

En su primera rueda de prensa tras su histórica victoria el domingo, Takaichi reconoció la preocupación del mercado sobre cómo podrá reducir el impuesto sobre las ventas de alimentos durante dos años mientras aumenta el gasto en defensa e industrias estratégicas. La preocupación de que aumentaría la enorme deuda pública de Japón provocó que los rendimientos se dispararan el mes pasado a sus niveles más altos en décadas.

Takaichi destacó la prudencia de su “política fiscal responsable y proactiva” al tiempo que insistió en que Japón “debe romper por completo con la austeridad excesiva y la subinversión crónica para el futuro”.

Su apuesta es que la inflación continua y un crecimiento nominal más rápido de la economía cubrirán cualquier déficit en las finanzas del país en los próximos años. Pero los inversores quieren claridad sobre los detalles.

“Con las finanzas públicas ya extremadamente presionadas, la amenaza de un mayor gasto y un aumento en la emisión de deuda se sumarán a la prima de riesgo y podrían desencadenar una nueva ola de ventas de bonos y un salto en los rendimientos”, dijo Matthew Ryan, jefe de estrategia de mercado de la firma de servicios financieros Ebury.

El estallido de enero hizo que los inversores se deshicieran frenéticamente de los bonos en una ola de ventas que elevó los rendimientos más allá de 4% en los JGB de más largo plazo, lo que generó comentarios preocupados del Secretario del Tesoro, Scott Bessent, a medida que el impacto se extendía por los mercados financieros mundiales.

Esta semana, Takaichi insistió en que el gobierno no vendería nuevos bonos para llenar el déficit de gasto, y dijo que en cambio su administración revisaría los subsidios, las medidas fiscales especiales y los ingresos no tributarios para encontrar financiación que sea "sostenible".

“Existe una profunda preocupación sobre cómo se financiarán las medidas y si se acabará recurriendo a la emisión de bonos para cubrir el déficit”, declaró Naomi Muguruma, estratega jefe de bonos de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. “Una preocupación fundamental es el riesgo de que la rebaja de impuestos se prolongue más de dos años”.

La historia demuestra que esas preocupaciones son válidas. El impuesto sobre las ventas tardó alrededor de una década en introducirse y los aumentos posteriores han provocado una contracción de la economía de hasta 11 % anualizado en cada ocasión. Los dos últimos aumentos se retrasaron, lo que indica la dificultad política de aumentar el impuesto, lo que alimentó las dudas sobre la facilidad de reducirlo temporalmente.

En defensa de los planes de gasto del gobierno, el ministro de Finanzas, Satsuki Katayama, señaló que para el presupuesto anual para el año fiscal 2026, la emisión de nuevos bonos se mantuvo por debajo de los 30 billones de yenes (US$195.000 millones) por segundo año consecutivo.

Una suspensión de dos años del impuesto sobre las ventas de alimentos costaría 5 billones de yenes al año. Una opción para cubrir esta deficiencia es recurrir a fuentes de ingresos no tributarios, como los fondos provenientes de las reservas de divisas del Ministerio de Finanzas, incluyendo las ganancias derivadas de la intervención cambiaria. El superávit estimado para la cuenta este año fiscal fue de aproximadamente 4,5 billones de yenes, y 70 % de este puede destinarse a la financiación del presupuesto según una directriz ministerial.

Pero aún se necesitarían otras fuentes de financiación si el gobierno pretende reducir el impuesto a las ventas sin emitir más bonos.

"Su victoria es demasiado grande como para no proceder con la reducción del impuesto sobre las ventas", declaró Ayako Fujita, economista jefe para Japón de JPMorgan Securities. "Los mercados deben mantenerse alerta".

El rendimiento de los bonos japoneses de referencia a 10 años se ha mantenido en torno al 2,2%, casi el doble del nivel del año anterior y superior a 2% previsto para el presupuesto del año fiscal que finaliza en marzo. Este cambio supone un coste significativo para el gobierno, ya que emite nuevos bonos a tipos más altos para financiar la compra de bonos antiguos con vencimiento próximo.

Es probable que esos costos aumenten aún más a medida que el Banco de Japón considere más aumentos en las tasas de interés, lo que ejercerá presión al alza sobre los rendimientos.

Los gastos para pagar la montaña de deuda de Japón —más del doble del tamaño de su economía— han crecido un tercio en la última década y ahora representan una cuarta parte del presupuesto anual.

"Espero que la administración de Takaichi esté realizando una estimación adecuada y cuidadosa del aumento de los costos del servicio de la deuda", añadió Fujita. "Con las subidas de tipos del Banco de Japón, la realidad es que aumentarán".

Takaichi ha intentado desviar el foco desde el equilibrio del presupuesto anualmente hacia la reducción de la carga de deuda del país en comparación con el producto interno bruto, que ahora ronda 230%.

Según la proyección del Fondo Monetario Internacional de octubre, el déficit presupuestario general de Japón, excluyendo los pagos netos de intereses, fue de 0,9% el año pasado, el más estrecho desde 1992. El tamaño de los ingresos fiscales se ha más que duplicado desde las secuelas de la crisis financiera mundial de finales de la década de 2000.