Los mercados brasileños sufren un desplome tras la improbable victoria electoral de Lula

Los mercados brasileños sufrieron fuertes pérdidas después de que el presidente Luiz Inácio Lula da Silva protagonizara una remontada espectacular para derrotar a Flávio Bolsonaro, el candidato de derecha que muchos inversores preferían.

El real brasileño cayó 8,2% al inicio de la sesión, mientras que algunos contratos de swaps a largo plazo subieron casi 300 puntos básicos tras alcanzar los límites de negociación. Los futuros sobre acciones del índice de referencia Ibovespa se desplomaron 20%.

El operador bursátil B3 amplió el lunes los límites de negociación para varios mercados clave, lo que permitió fluctuaciones mayores de lo habitual en divisas, tipos de interés y futuros de índices bursátiles. Estos cambios se aplican únicamente a la sesión bursátil ordinaria del lunes.

Las mesas de negociación de São Paulo prevén una intensa venta de acciones el lunes por la mañana, lo que podría activar los mecanismos de interrupción automática de la negociación. La última vez que se activó un mecanismo de este tipo en las acciones brasileñas fue a principios de 2020, cuando la pandemia sacudía los mercados globales.

Las acciones de empresas estadounidenses y europeas con operaciones en Brasil sufrieron fuertes caídas. XP Inc. se desplomó 50%, mientras que Itaú Unibanco Holding SA cayó 26% en las operaciones previas a la apertura del mercado en Nueva York. Banco Santander SA y Telefónica SA registraron descensos superiores al 3%.

Los bonos brasileños en dólares cayeron en toda la curva de rendimiento, con un desempeño inferior al de sus pares de mercados emergentes, y algunos bonos perdieron alrededor de 2,6 centavos.

“El mensaje del mercado tras las elecciones es claro: no habrá vacaciones durante los próximos cuatro años y el país tendrá que abordar el problema fiscal”, dijo Peter Varga, gestor sénior de cartera en Erste Asset Management GmbH.

Lula, a quien los mercados consideran poco probable que impulse la austeridad fiscal que Brasil necesita para bajar las tasas de interés, obtuvo 51,8% de los votos en la segunda vuelta. Bolsonaro consiguió 48,2%, según el tribunal electoral brasileño.

Bolsonaro pidió la anulación del resultado, acusando al Tribunal Supremo de cambiar las reglas al ordenar una extensión de última hora del horario de votación.

Llamadas alcistas

Los inversores se habían posicionado en gran medida anticipando una victoria de Bolsonaro después de que su sorpresiva ventaja en la primera vuelta de las elecciones a principios de este mes desencadenara un importante repunte, atrayendo miles de millones de dólares de capital extranjero ante la esperanza de un ajuste fiscal muy demandado que permitiría una reducción de las tasas de interés en el futuro.

Firmas como UBS Global Wealth Management, Morgan Stanley, JPMorgan Chase & Co. y Citigroup Inc. se apresuraron a emitir recomendaciones alcistas sobre los activos brasileños.

A medida que las encuestas seguían apuntando a una segunda vuelta muy reñida, con Lula implementando una serie de medidas favorables a los votantes, muchos comenzaron a reforzar sus coberturas para proteger sus carteras. Sin embargo, la victoria de Bolsonaro seguía siendo, en general, el escenario más probable.

«Los mercados no estaban preparados para esto», afirmó Anna Wu, estratega de inversiones y fundadora de Floodlines Research. «En mi opinión, se trata de algo más que una reacción impulsiva, ya que el mercado local ahora se enfrenta a un riesgo real de endeudamiento público y depreciación de la moneda».

Tras la victoria de Lula, JPMorgan rebajó la calificación de la moneda y los tipos de interés de Brasil de "sobreponderar" a "ponderar en el mercado".

Problemas fiscales

Desde que regresó al poder en enero de 2023, Lula, un izquierdista de 80 años, ha buscado mejorar la vida de los trabajadores brasileños impulsando el consumo y consolidando la expansión del crédito que despegó durante la pandemia. Sin embargo, ha hecho poco para abordar el creciente déficit del país, que según los inversionistas es la razón por la que la nación tiene algunas de las tasas de interés reales más altas del mundo.

Los problemas fiscales de Brasil son profundos y la presión se hace sentir en toda la economía. La morosidad de los hogares ha alcanzado niveles récord, millones de empresas están atrasadas en sus pagos y los agricultores están entrando en mora a un ritmo sin precedentes. El propio gobierno tiene poco margen de maniobra, con una deuda pública superior al 80% del PIB y un presupuesto que está en gran medida comprometido con el gasto obligatorio.

Las dudas sobre el compromiso de Lula para controlar el déficit fiscal alcanzaron su punto álgido a finales de 2024. Una venta masiva hizo que el real cayera a un mínimo histórico y afectó a todo, desde acciones hasta deuda en moneda local y bonos en dólares.

Aun así, los mercados brasileños han seguido un camino accidentado pero, en última instancia, positivo durante su tercer mandato. Las altas tasas de interés, si bien restringen la economía, hacen que la moneda resulte atractiva para los operadores de carry trade en un contexto de dólar más débil y un alejamiento de los mercados estadounidenses que ha contribuido a impulsar los mercados emergentes en general.

“Este resultado es una continuación de las políticas actuales: mayor gasto público, inflación elevada durante un período prolongado y mayor inversión pública”, afirmó Ales Koutny, jefe de tasas internacionales de los fondos activos de Vanguard. “Debido a la situación fiscal actual en Brasil, esto limita el margen para recortes de las tasas de interés y seguirá siendo necesario mantener tasas reales elevadas”.