Los rendimientos de inversión serían insuficientes para cubrir el déficit de la caja fiscal

Entre 2013 y 2025, la Caja Fiscal de Paraguay colocó alrededor de US$1.174 millones en instrumentos financieros (bonos, certificados de depósito de ahorro (CDA) y depósitos a la vista), generando ingresos acumulados por intereses cercanos a US$223 millones. Al cierre de 2025, además, se registran intereses pendientes de cobro por unos US$113 millones asociados a inversiones vigentes con flujos hasta 2030

Pese a estas cifras, el propio informe subraya que los rendimientos cumplen un rol complementario dentro del sistema y que la sostenibilidad de largo plazo depende de factores actuariales estructurales.

PORTAFOLIO

El reporte detalla que la estrategia de inversión se rige por criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad, con un perfil marcadamente conservador. En los primeros años, las colocaciones se concentraron en bonos de la Agencia Financiera de Desarrollo (AFD); desde 2019 se incrementó el uso de CDA en bancos con calificación mínima AA, y desde 2023 se incorporaron depósitos a la vista para asegurar disponibilidad inmediata de recursos

Al cierre de 2025, el saldo vigente de la cartera asciende a US$458 millones, compuesto por US$309 millones en CDA y US$ 149 millones en depósitos a la vista, sin posiciones vigentes en bonos AFD. Esta composición prioriza la liquidez para atender obligaciones corrientes, pero limita la diversificación y la extensión de plazos, una restricción que el MEF vincula tanto al marco normativo como a la profundidad del mercado financiero local.

En términos de desempeño, el portafolio registró rendimientos positivos y sostenidos a lo largo del período analizado, con un promedio anual histórico cercano a 7,7% y niveles más elevados en los últimos años, en un contexto de tasas más altas. Sin embargo, el informe es explícito: aún con retornos favorables, la magnitud de los ingresos financieros es insuficiente frente al crecimiento estructural de las obligaciones previsionales.

La evidencia presentada muestra que los excedentes financieros son transitorios y han venido reduciéndose a medida que se profundiza el déficit del sistema. En paralelo, el balance previsional se deteriora por factores como condiciones de acceso a la jubilación, altas tasas de sustitución y el deterioro de la relación entre aportantes activos y beneficiarios. En ese marco, la inversión de excedentes ayuda a “ganar tiempo” y a administrar mejor la liquidez, pero no cambia la trayectoria del desequilibrio.

ASISTENCIA DEL TESORO

El dato fiscal es elocuente: el año pasado la Caja Fiscal necesitó US$380 millones del Fisco para cumplir con los pagos a jubilados. Esa transferencia presupuestaria supera ampliamente los ingresos anuales típicos por rendimientos financieros, lo que expone el descalce estructural del sistema. En términos acumulados, el contraste entre déficits sectoriales y rendimientos financieros confirma que la inversión de excedentes no puede sustituir una reforma paramétrica del régimen.

SEÑAL DE ALERTA

El MEF encuadra la publicación del informe dentro de los principios de transparencia y rendición de cuentas, al tiempo que lo integra al paquete de estudios actuariales y materiales técnicos difundidos en el marco del debate de la reforma de la Caja Fiscal. La lectura técnica del documento es clara: la política de inversiones ha sido prudente y consistente con la finalidad previsional, pero no hay “solución financiera” posible sin cambios estructurales en las reglas del sistema.

En síntesis, los números confirman que los rendimientos ayudan, pero no alcanzan. Con un déficit que ya demanda cientos de millones de dólares anuales del Tesoro, la sostenibilidad de la Caja Fiscal dependerá menos de la performance de la cartera financiera y mucho más de las decisiones de política previsional que se adopten para reequilibrar aportes y beneficios en el tiempo.