Nuevo inversor institucional impulsará e invertirá el auge del bonos corporativos en Chile

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Chile cuenta con un nuevo inversor institucional dispuesto a invertir miles de millones de dólares en bonos corporativos durante los próximos años, justo cuando los fondos de pensiones locales están recaudando más dinero que nunca, lo que promete ser muy beneficioso para los prestatarios nacionales.

El fondo público de inversión para el apoyo a las pensiones, conocido como Fapp, recaudará alrededor de US$4.000 millones en los próximos cinco años y US$14.000 millones para 2036, según su director ejecutivo, Sergio Soto. Aproximadamente dos tercios de ese dinero se destinarán al mercado local de deuda corporativa, añadió.

El nuevo fondo se creó mediante una reforma de pensiones que comenzó a implementarse el año pasado con nuevos impuestos a los empleadores. Si bien el Fapp tiene un tamaño limitado, está invirtiendo en un mercado de bonos corporativos poco desarrollado que, según datos del banco central, solo cuenta con unos 102 billones de pesos (US$112.000 millones) en deuda pendiente. Al mismo tiempo, los fondos de pensiones locales aumentaron en 35.2 billones de pesos (US$38.500 millones) en los 12 meses hasta junio, gracias al incremento de las contribuciones impulsadas por la reforma, parte de las cuales también se destinan a bonos de empresas.

“Necesitamos mantener la mayor cantidad posible de deuda corporativa para obtener una rentabilidad superior a la de la deuda soberana”, declaró Soto en una entrevista. “Buscamos rentabilidades ligeramente superiores a las de los bonos soberanos porque, siempre que los instrumentos tengan una alta calificación, nos permiten lograr una mayor sostenibilidad con un aumento mínimo del riesgo”.

Lo que Soto entiende por sostenibilidad es la capacidad del Fapp para cumplir con sus obligaciones con los pensionistas, las cuales están vinculadas a los rendimientos de la deuda soberana y la Unidad de Fomento (unidades contables indexadas a la inflación utilizadas para la mayoría de las ventas de deuda corporativa en Chile). El fondo se creó para aumentar los pagos de pensiones de las mujeres, cubrir algunas pólizas de seguro y recompensar a las personas por sus contribuciones regulares al sistema durante muchos años.

Reforma de las pensiones

El impulso a los mercados de capitales era algo que se veía venir desde hace mucho tiempo.

Hace más de una década se hizo evidente que los fondos privados de pensiones de Chile estaban realizando aportaciones insuficientes a las jubilaciones, lo que desencadenó una larga disputa sobre cómo mejorar el sistema de ahorro obligatorio. Esta disputa concluyó en enero de 2025, cuando el Congreso aprobó una reforma que incrementará las contribuciones de los empleadores al sistema durante los próximos años.

El resultado será una importante entrada de dinero en el sistema financiero chileno, lo que contribuirá a profundizar un mercado de capitales local que se vio gravemente afectado por los retiros de miles de millones de dólares de fondos de pensiones durante la pandemia.

“Dentro de cinco años, suponiendo un total de US$4.000 millones, probablemente no más de 5% debería estar invertido en instrumentos del mercado monetario, alrededor de 30% en acciones internacionales y 65% restante en renta fija corporativa chilena”, dijo Soto.

A marzo, la Fapp contaba con activos por valor de 377,900 millones de pesos (US$413.1 millones), de los cuales US$200 millones fueron aportados por el gobierno el año pasado. Según Soto, se espera que sus activos se mantengan relativamente estables hasta finales del próximo año, antes de experimentar un fuerte aumento posteriormente.

Todos los activos del fondo se invirtieron en instrumentos de renta fija, con aproximadamente 74.000 millones de pesos (US$80,9 millones) destinados a deuda soberana. Se prevé que esta proporción disminuya en los próximos años, y que los títulos públicos representen finalmente solo una parte mínima de la cartera, según Soto.

Administradores privados

Los fondos de pensiones privados de Chile administraban 234.4 billones de pesos (US$256.200 millones) a junio, un aumento con respecto a los 199,2 billones (US$217.800 millones) del año anterior, debido al incremento de las contribuciones. Este repunte se acelerará en los próximos años con la entrada en vigor de la reforma de las pensiones.

El Ministerio de Finanzas estimó en 2022 que el volumen de activos de los fondos de pensiones invertidos en el mercado interno aumentaría 27% del PIB a aproximadamente 33,3% en 2030 y cerca de 61% para 2050. Alrededor de 44% de sus activos están actualmente invertidos a nivel nacional, y casi 15% de la cartera total está asignada a deuda bancaria y corporativa local.

En cuanto a la Fapp, se espera que sus carteras se diversifiquen cada vez más con el tiempo.

“El siguiente componente fundamental, que llegará dentro de tres años, estará compuesto principalmente por acciones internacionales”, dijo Soto. “Necesitaremos buscar una forma de duración sintética dentro del mercado de renta variable, ya que el mercado local chileno de renta fija no nos permite alcanzar las duraciones que requerimos”.

Las carteras de cada clase de activos son gestionadas por empresas privadas seleccionadas mediante licitaciones públicas. Los mandatos de renta fija a corto y largo plazo ya han sido adjudicados a BCI Asset Management y Santander Asset Management, respectivamente.

Los activos alternativos podrían seguir el mismo camino, tal vez en cinco años o más, reduciendo la ponderación de los activos de renta fija.

“Quizás más adelante haya inversiones alternativas, probablemente activos de alquiler residenciales o comerciales denominados en UF”, dijo Soto.