Opas de la banca europea dan más ganancias en la Bolsa de valores de lo que pagan

La ola de opas bancarias en Europa está dando más resultados en la Bolsa que en el proceso de consolidación del sector. Ninguna de las cinco grandes propuestas ha salido todavía adelante y una acaba de ser retirada, pero los accionistas se han beneficiado igualmente mucho más allá de las primas ofrecidas.

La ganancia extra por encima del precio propuesto roza los 3.000 millones de euros (US$3.521 millones) y eso que todas ellas ya contaban con el gancho de un canje superior al nivel de cotización.

La propuesta de Bbva suponía una prima de 30% sobre la cotización de Sabadell previa al anuncio de la operación, al valorar su objetivo en 12.272 millones de euros (US$14.404 millones). UniCredit fue más comedido y se limitó a 1% en su intento por hacerse con Banco BPM. Siguiendo el manual de las opas hostiles, su idea era ir mejorando la oferta según se acercara el momento de la verdad, algo que ya no sucederá porque ha decidido retirarse ante las condiciones impuestas por el Gobierno italiano.

Monte dei Paschi planteó 6% de mejora sobre Mediobanca, también con la intención de ir incrementándola, mientras que Bper lo subió a 8% en su abordaje de Banca Popolare di Sondrio y Mediobanca lo hizo hasta 11% para tentar a los accionistas de Banca Generali.

Sin expectativas

Solo una de las cinco ofertas sigue teniendo prima. Es la de Mediobanca sobre Banca Generali y la explicación es que hay pocas expectativas de que la adquisición salga adelante por la falta de apoyo a la transacción de los grandes accionistas del opante, según señalan fuentes financieras.

Tres de las cuatro ofertas restantes tienen ya prima negativa. Son las de Bbva, UniCredit y Monte dei Paschi. Las acciones de Sabadell, BPM y Mediobanca han subido por encima de lo que paga la ecuación de canje y sus dueños pueden ganar más vendiéndolas en la Bolsa que acudiendo a la opa, con precios de mercado del 22 de julio, el último día hábil antes de que UniCredit retirara su propuesta.

La cuarta es la de Bper sobre Banca Popolare di Sondrio y en ese caso hay empate. La cotización está justo al precio de canje.

Las ganancias por el camino han sido cuantiosas, puesto que las cinco ofertas son por intercambio de acciones y todos los opadores se han revalorizado en Bolsa, lo que significa que la oferta de canje se ha ido ajustado a esta subida y ha ido incrementándose.

Por esa vía procede la mayoría del rendimiento. Las cinco ofertas estaban valoradas en un inicio en 46.617 millones de euros (US$54.715) y ahora han crecido hasta los 54.782 millones (US$64.299 millones), según los datos de CreditSights para las opas de UniCredit, Monte dei Paschi, BPER y Mediobanca.

Beneficio añadido

Pero la Bolsa ha ido más allá. No solo se ha comido la prima, sino que quiere más, porque los cinco bancos opados valen ahora 57.063 millones de euros (US$66.976 millones) en el mercado. Son 2.281 millones añadidos al precio ofertado.

Y eso contando con los dos que tienen prima negativa, lo que resta a la cifra total. Si se toma solo el rendimiento extra de Sabadell, BPM y Mediobanca, la cuantía asciende a los 2.985 millones de euros (US$3.503 millones).

Eso es lo que deberían subir los contendientes para triunfar en su empeño, porque es lo que está pidiendo el mercado. Especialmente en Bbva-Sabadell. Es la operación que tiene una prima negativa más alta.

Con los datos del 22 de julio, hay 2.223 millones (US$2.609 millones) de diferencia entre lo que ofrece Bbva y lo que vale Sabadell en Bolsa. Es un premio negativo de 14,43%. La segunda cuantía más elevada es la de Monte dei Paschi sobre Mediobanca, con 501 millones (US$588 millones), seguida de UniCredit y BPM, con 261 millones (US$306 millones).

Si las ofertas no son mejoradas, a los accionistas les basta con vender en el mercado para embolsarse la ganancia completa. Y lo mismo si la opa no prospera. Es lo que han hecho los inversores de BPM. La cotización llegó a caer hasta 11% nada más conocerse la retirada de UniCredit.