Operadores de bonos apuestan por recortes de tasas de Fed ante temores de recesión

Los operadores de bonos que se han preparado para recortes graduales de las tasas de interés a partir de septiembre están aumentando sus apuestas paralelas en caso de que una caída repentina de la economía estadounidense obligue a la Reserva Federal a ser aún más agresiva.

A medida que los bonos del Tesoro avanzan por tercer mes consecutivo, los inversores están descontando plenamente al menos dos reducciones de tasas de un cuarto de punto este año, un poco más de lo que han telegrafiado las autoridades. En el mercado de derivados, algunos operadores han ido aún más lejos con apuestas que darán frutos si los bancos centrales se atreven y aplican un recorte de medio punto a mediados de septiembre, o comienzan a reducir las tasas antes.

Aunque todavía es un escenario atípico, la especulación en torno a la necesidad de tal medida ha ganado fuerza en medio de evidencia de que las empresas y los consumidores están sintiendo el impacto de las tasas de referencia, que se encuentran en su nivel más alto en dos décadas. Incluso cuando la inflación ha disminuido, los inversores están cada vez más preocupados por la posibilidad de que el mercado laboral esté a punto de resquebrajarse, algo a lo que los funcionarios de la Fed dijeron que estarán atentos. La considerable brecha de tiempo entre la reunión de política monetaria de julio y la de septiembre agrega riesgo a la ecuación.

“Es justo decir que si el mercado laboral muestra más signos de debilitamiento, entonces la economía está en peores condiciones y eso lleva a la Fed a recortar más”, dijo Jack McIntyre, gerente de cartera de Brandywine Global Investment Management. “Lo que no sabemos es qué tipo de ciclo de recortes será”.

La ansiedad alcanzó un nuevo nivel la semana pasada, cuando el ex presidente de la Reserva Federal de Nueva York, William Dudley, y Mohamed El-Erian dijeron que la Reserva Federal corre el riesgo de cometer un error si mantiene las tasas demasiado altas durante demasiado tiempo; Dudley incluso pidió que se tomara una decisión en la reunión de política monetaria de esta semana. Ambos escribieron como columnistas de Bloomberg Opinion.

El comentario por sí solo fue suficiente para agitar el mercado, haciendo que los rendimientos estadounidenses de corto plazo, sensibles a la política monetaria, cayeran en un patrón llamado de empinamiento, como es habitual antes de un ciclo de flexibilización. Aun así, los datos ecológicos sobre las solicitudes de subsidio por desempleo, el crecimiento estadounidense y el gasto de los consumidores ayudaron a respaldar los argumentos a favor de que el banco central se mantenga firme esta semana.

Los datos “eliminan la urgencia de que la Fed tenga que actuar”, dijo el jueves a Bloomberg Television Michelle Girard, responsable de Estados Unidos en Natwest Markets. “La Fed no quiere parecer presa del pánico”.

La anticipación de recortes inminentes de tasas ha impulsado a los bonos del Tesoro en general, lo que ha hecho que los rendimientos caigan notablemente desde los máximos alcanzados a fines de abril, a pesar de algunas turbulencias recientes provocadas por las preocupaciones electorales. Un índice Bloomberg de deuda pública estadounidense tocó un máximo de dos años este mes y está listo para terminar julio con una racha positiva de tres meses que no se había visto desde mediados de 2021.

Las autoridades monetarias han mantenido su tasa objetivo en 5,25% o 5,5% durante un año, mientras esperan señales de un enfriamiento sostenido de la inflación. Ahora que los precios parecen encaminarse en la dirección correcta (los datos publicados el viernes mostraron que la medida de inflación preferida por la Fed aumentó a un ritmo moderado en junio), han comenzado a poner más énfasis en el otro lado de su llamado mandato dual: el pleno empleo.

En ese sentido, los próximos meses serán cruciales, incluido el informe de empleo de la próxima semana. La evidencia de una debilidad material “puede generar nuevas preguntas sobre el aterrizaje suave y tal vez la Fed quede rezagada y pierda la oportunidad de haber recortado las tasas en julio”, dijo George Catrambone, director de renta fija en DWS Americas.

Dado que se espera ampliamente que la Reserva Federal se mantenga firme, el presidente Jerome Powell podría usar su conferencia de prensa del miércoles para plantear nuevas preocupaciones económicas o cambios de política.

Si comenzara a sentar las bases para recortes más profundos de lo esperado, enviaría una señal terrible: sólo tras el desinflado de la burbuja puntocom a principios de 2001 y el inicio de la crisis financiera en septiembre de 2007, la Fed aplicó reducciones de medio punto para iniciar lo que se convirtieron en grandes ciclos de flexibilización.

Michael Feroli, de JPMorgan Chase & Co., no espera un cambio como ese. En una nota del viernes, dijo que espera que Powell “evite señalar una reunión específica para el primer recorte”. En cuanto a responder preguntas sobre no recortar este mes, Powell podría decir que los banqueros centrales quieren más evidencia de progreso en materia de inflación, según la nota.