Otro "desbloqueo" de SpaceX pone a prueba las acciones en la bolsa

La exitosa oferta pública inicial de SpaceX, valorada en US$86.200 millones de dólares el 11 de junio, batió prácticamente todos los récords de salidas a bolsa. Inversores de todos los tamaños se apresuraron a comprar acciones en la OPI y a respaldar la ambiciosa visión de Elon Musk para los centros de datos en el espacio, la expansión del servicio de internet satelital Starlink, la inteligencia artificial, la fabricación de chips informáticos, el turismo espacial e incluso la minería de asteroides.

Los compradores se vieron recompensados ​​cuando las acciones se dispararon en cuestión de días, pasando del precio inicial de salida a bolsa de US$135 a más de US$225 dólares. Sin embargo, menos de dos meses después, las acciones cayeron hasta los US%108,27 dólares, disipando gran parte de la euforia inicial. Desde entonces, la cotización se ha recuperado hasta situarse en torno a los 145 dólares.

Como ocurre con otras grandes OPV, las fluctuaciones iniciales no son necesariamente un veredicto sobre las posibilidades de Musk de materializar sus planes y estar a la altura de una valoración de mercado que asciende a billones de dólares. Cierta volatilidad es típica, ya que los primeros inversores obtienen beneficios tras una larga espera. Sin embargo, en ocasiones, las grandes empresas han utilizado una estrategia conocida como bloqueo escalonado para intentar gestionar la fuerte presión vendedora de los inversores previos a la OPV.

En consonancia con la magnitud de su salida a bolsa, SpaceX dividió sus acciones en más de una docena de fechas diferentes, permitiendo a los accionistas venderlas. La segunda ronda de desbloqueo de acciones de SpaceX tendrá lugar el 20 de agosto y abarcará aproximadamente el 7% del total de las acciones de la compañía.

El 12 de junio de 2027, un año después de la salida a bolsa, Musk podrá vender sus propias acciones.

¿Qué es un encierro?

La mayoría de las OPV incluyen una prohibición de venta de 180 días para quienes poseían acciones de la empresa antes de su salida a bolsa. Anteriormente, estos inversores solían ser la empresa matriz o miembros de la dirección. Actualmente, este periodo abarca a un grupo más amplio de inversores, como capitalistas de riesgo, firmas de capital privado, personas adineradas y empleados de la empresa. Esta medida ofrece seguridad a los nuevos inversores en los mercados públicos, quienes podrían temer que los accionistas actuales vendieran sus acciones a la primera oportunidad.

Si bien los periodos de bloqueo suelen permitir a todos los inversores previos a la salida a bolsa vender sus acciones en cualquier momento una vez que vence dicho periodo, algunas grandes empresas, como SpaceX, establecen fechas escalonadas para la liberación de sus acciones. Esta estructura evita que un gran volumen de acciones llegue al mercado simultáneamente, lo que podría deprimir el precio de las acciones.

Una vez que se complete el desbloqueo, todos los accionistas podrán vender sus acciones (aunque también podrán conservarlas). A partir de ese momento, el desempeño financiero de la empresa podría tener mayor influencia en el precio de las acciones.

¿Es raro que una empresa de alto perfil tenga un período de bloqueo escalonado?

Cuando Facebook, ahora Meta Platforms Inc., salió a bolsa en 2012, tenía siete periodos de bloqueo diferentes. Poco antes de la salida a bolsa de SpaceX, el fabricante de chips Cerebras Systems salió a bolsa con un acuerdo muy escalonado, que incluía permitir a los empleados vender algunas acciones inmediatamente después de la salida a bolsa. Durante un periodo especialmente dinámico para las salidas a bolsa en 2020 y 2021, algunas empresas, especialmente en el sector del software, salieron a bolsa con disposiciones detalladas que permitían la liberación anticipada de acciones. En ocasiones, estas incluían condiciones sobre el precio de las acciones, como exigir que las acciones cotizaran un tercio por encima del precio de la salida a bolsa durante un número determinado de días antes de que los directivos pudieran vender libremente.

¿Cómo han afectado las tendencias de los mercados financieros a las estructuras de bloqueo de fondos?

La explosión de los mercados privados en la última década ha provocado que empresas como SpaceX salgan a bolsa más tarde que nunca. Además, cotizan con valoraciones mucho mayores y suelen tener accionistas importantes, más allá de su fundador o equipo directivo. SpaceX, por ejemplo, se fundó en 2002, pero retrasó su salida a bolsa 24 años.

Si SpaceX hubiera mantenido el período de bloqueo estándar de seis meses para todos, podría haber provocado una caída en picado, donde la venta acumulada inundaría el mercado y arrastraría a la baja las acciones.

¿Qué porcentaje de las acciones de SpaceX se vendieron cuando expiró el primer período de restricción de venta?

A pesar del gran éxito de la salida a bolsa de SpaceX, el número de acciones vendidas tras la primera tanda de desbloqueo el 6 de agosto representó apenas el 4,9% de la compañía, cuyo valor de mercado ascendía a 1,8 billones de dólares, según el precio de salida a bolsa de 135 dólares por acción. El resto de la compañía está en manos de accionistas anteriores a la salida a bolsa, siendo el mayor accionista el propio Musk: posee alrededor del 48% de las acciones de SpaceX y controla más de cuatro quintas partes del poder de voto.

¿Se pueden modificar los acuerdos de bloqueo?

Los detalles del periodo de bloqueo se especifican en la letra pequeña de la solicitud de salida a bolsa, pero, como ocurre con la mayoría de los acuerdos legales, existen cláusulas que permiten modificaciones. Si las acciones tienen un buen desempeño y existe demanda en el mercado para una nueva venta de acciones, los bancos que controlan el periodo de bloqueo podrían renunciar parcialmente al acuerdo y liberar algunas acciones de personas con información privilegiada para su venta en una nueva oferta pública.

Una de las razones por las que a los bancos no les importa modificar el calendario es que obtienen comisiones por dichas transacciones. Sin embargo, por lo general, los bancos establecen un nuevo periodo de bloqueo, a menudo de 90 días o tres meses, para las acciones no vendidas por personas con información privilegiada, reiniciando así el plazo.

¿Qué accionistas son más o menos propensos a vender en cuanto tengan la oportunidad?

Las acciones que se liberan del período de restricción de venta pueden venderse de inmediato, pero eso no significa que se vayan a vender. Algunos accionistas tienen incentivos para evitar ventas significativas. Los grandes accionistas y las personas vinculadas a los miembros del consejo de administración pertenecen a esta categoría: dado que la venta de sus acciones suele tener que hacerse pública, estos inversores podrían tener especial cuidado para evitar dar la impresión de que han perdido la confianza en la empresa.

En el caso de SpaceX, es poco probable que los gestores de fondos que han profesado devoción a la visión de Musk vendan sus acciones.

Entre los más inclinados a vender se encuentran los fondos que poseían acciones antes de la salida a bolsa, pero que solo invierten en empresas privadas. Para otros, la decisión podría depender del precio de las acciones y de si ven mejores oportunidades en el mercado.