Perspectiva bajista para el peso chileno en los siguientes 18 meses según Wells Fargo

No pasó desapercibido un reporte del banco estadounidense Wells Fargo anticipando en los días previos al plebiscito constitucional que, incluso con la victoria de la opción Rechazo, el precio del dólar volvería a encumbrarse sobre los 1.000 pesos chilenos.

Sin ir más lejos, la paridad local ya exploraba niveles superiores a 960 pesos chilenos esta mañana, en medio de un rally que se ha visto exacerbado por las últimas proyecciones monetarias y macroeconómicas de la Reserva Federal de Estados Unidos dadas a conocer el miércoles.

El estratega de divisas de Wells Fargo y autor del mencionado informe, Brendan Mckenna, repasa en entrevista con DF los riesgos para el peso chileno a pocos días de que el Banco Central concluya sus operaciones cambiarias de acuerdo al anuncio de su intervención.

¿El desempeño del mercado cambiario chileno está en línea con su último informe?

El peso está respondiendo a estos desarrollos externos liderados por la Reserva Federal. Cuando uno mira el mapa de puntos y se tiene una mediana de 4,4% para este año, eso es mucho más alto descontado hasta el momento por los mercados, y luego es mayor para el próximo año. Vamos a tomarlos al pie de sus proyecciones en lo referido a que seguirán con una política restrictiva, lo que fortalece al dólar a nivel global.

Y cuando tienes esta fortaleza general del dólar, un montón de divisas emergentes, incluyendo al peso chileno, probablemente seguirán debilitándose hasta que la Fed llegue a un punto de inflexión en el que comenzará a ralentizar su ciclo de ajustes, quizás hacer una pausa o incluso echar marcha atrás si es que la recesión en EE.UU. se materializa.

Pero también creo que hay varios eventos locales en Chile que pueden acarrear futuras depreciaciones del peso. En general, el rechazo a la propuesta de nueva Constitución fue positivo en el corto plazo, pero en el largo plazo probablemente va a crear más incertidumbre, lo que será un factor de peso en las perspectivas de la divisa local.

Cuando revisamos los fundamentos económicos internos, pareciera que la economía chilena entrará en una recesión. Vimos la degradación en la nota crediticia de Chile por parte de Moody's la semana pasada, y creo que un par de agencias más probablemente harán recortes adicionales en sus calificaciones.

Es esta combinación de eventos que ocurren a nivel global y los factores locales que llegan a apilarse encima, nos lleva a tener una perspectiva bajista para el peso chileno en los siguientes 18 meses.

Y llegando al final del plan de intervención del Banco Central, ¿tiene espacio para continuar con estas operaciones si así lo quisiera?

Creo que existe un gran riesgo. El Banco Central de Chile tenía cerca de US$50.000 millones en reservas, lo que alcanzaba para un import cover de cuatro o cinco meses, que es mayor al estándar internacional de tres meses. Entonces, podríamos pensar que son suficientes reservas, pero con una tendencia en la dirección equivocada.

Mientras más intervenga los mercados el Banco Central, gastará más reservas y probablemente se empujará a sí mismo a un nivel inadecuado donde estas no serán suficientes para apaciguar a los mercados y estabilizar al peso. Creo que tienen que ajustarse entre, por un lado, reducir la volatilidad y respaldar a la divisa local, y por otro, proteger las reservas.

Así, probablemente veremos una situación donde la intervención irá gradualmente bajando en su ritmo, y a medida que eso pase, los mercados tendrán problemas en digerirlo, lo que podría resultar en una debilidad de largo plazo para el peso chileno.

Cada viernes los operadores financieros están muy pendientes de la publicación del calendario de operaciones cambiarias de la próxima semana, ¿esto es una buena noticia?

Ciertamente todos los viernes los actores del mercado están mirando el programa de intervención para ver cómo van a evolucionar las cosas en el futuro, pero claro, me parece que habrá una especie de salida pedregosa del período de intervención.

Los precios del cobre están bajando tras las liquidaciones de este año y lo harán especialmente en un escenario donde la economía de EEUU entre en recesión, mientras que China no resurge de los deprimidos niveles en los que se encuentra. Considero que hay espacio para más caídas en los precios del cobre.

Además, el panorama de ingreso de dólares a Chile no es tan bueno, por lo que probablemente habrá una cierta señal por parte del Banco Central indicando que no tienen las reservas suficientes para intervenir de la misma manera. Y entonces, probablemente el peso chileno tendrá una importante volatilidad.

Lea la entrevista completa en el Diario Financiero de Chile.