Récord de emisión de deuda canadiense de Alphabet presiona a la baja los bonos

La emisión de bonos de Alphabet Inc. por valor de 8.500 millones de dólares canadienses (US$6.240 millones) está ampliando los diferenciales corporativos y provinciales en Canadá, ya que el entusiasmo de los inversores por la deuda del gigante tecnológico pone a prueba la capacidad del mercado para absorberla.

La empresa matriz de Google vendió la deuda en cuatro tramos de bonos denominados en dólares canadienses con vencimientos de entre cinco y treinta años. Se trata de la primera emisión de deuda en dólares canadienses de Alphabet y la mayor oferta de bonos registrada en el mercado canadiense. Según fuentes cercanas al asunto, que prefirieron permanecer en el anonimato por tratarse de información privada, la cartera de pedidos había alcanzado entre 19.000 y 20.000 millones de dólares canadienses a media mañana. (US$14.686 millones)

Según Les Peterdy, director gerente de renta fija en Beacon Securities, "la operación de Alphabet afectó negativamente a los diferenciales tanto de bonos corporativos como provinciales". Añadió que los emisores gubernamentales se retiraron del mercado.

Según las fuentes, los bonos corporativos canadienses se ampliaron entre 1 y 2 puntos básicos de media con respecto a los índices de referencia gubernamentales tras el anuncio del acuerdo con Alphabet, y añadieron que algunas emisiones provinciales también experimentaron una ampliación.

El acuerdo en dólares canadienses se anunció el martes por la mañana tras la mayor emisión de euros de Alphabet hasta la fecha, por valor de 9.000 millones de euros (US$10.524 millones). Si bien los inversores canadienses anticipaban que una empresa de hiperescala recurriría a este mercado, Alphabet no llevó a cabo una gira de presentación ampliamente publicitada, como suele ser habitual entre las empresas que emiten acciones por primera vez en esa divisa.

El escaso tiempo de anticipación resultó sorprendente, y la falta de aviso, así como el tamaño de la operación, están contribuyendo a la ampliación de los márgenes, según Naveed Sunderji, gestor de cartera de Franklin Templeton Canada.

"Es algo bastante difícil de asimilar para el mercado de golpe", declaró Sunderji a Bloomberg.

La última gran operación en el mercado del dólar canadiense se produjo en 2024, cuando Coastal GasLink recaudó 7.150 millones de dólares canadienses (US$5.250 millones) en la mayor emisión de bonos hasta la fecha. Los fondos se utilizaron para financiar la construcción de un gasoducto respaldado por KKR & Co. Según Sunderji, para esa operación, el mercado tuvo un mes de antelación.

Según fuentes familiarizadas con el asunto, la parte del acuerdo con Alphabet correspondiente al plazo de 30 años se fijó en 1,1 puntos porcentuales por encima de los índices de referencia gubernamentales, lo que supone una reducción de cinco puntos básicos con respecto a las conversaciones iniciales.

Dado que las grandes tecnológicas rara vez recurren al mercado canadiense, los inversores estaban ansiosos por esta emisión de deuda en dólares canadienses para diversificar sus carteras. Una de las últimas ofertas tecnológicas destacadas provino de Apple Inc., que recurrió al mercado canadiense para emitir bonos por valor de 2.500 millones de dólares canadienses (US$1.835 millones) con vencimiento en 2024.

El precio promedio de los bonos canadienses en dólares con calificación de grado de inversión se situaba el lunes en torno a los 86 puntos básicos por encima de la deuda pública, según un índice de Bloomberg. Esto representa una diferencia de casi 10 puntos básicos con respecto a los mínimos de enero, debido principalmente a la elevada oferta.