Recuperación inesperada arrasa con los bonos soberanos más riesgosos del mundo

Los bonos soberanos más riesgosos del mundo están teniendo un momento dado que los inversionistas de Wall Street buscan altos rendimientos de países que muestran signos tempranos de pivotes favorables al mercado.

Los bonos del gobierno en dólares con calificación basura de El Salvador a Nigeria y Turquía están teniendo un rendimiento superior este mes, ya que los administradores de dinero asumen apuestas arriesgadas a cambio de rendimientos descomunales. La pregunta ahora es si las políticas ortodoxas pueden seguir atrayendo capital mientras los principales bancos centrales reiteran su compromiso de reducir la inflación.

"Todavía hay un margen significativo para que estos activos se recuperen", dijo Thys Louw , gerente de cartera de Ninety One UK Ltd., refiriéndose a los bonos soberanos de alto rendimiento. "Pero es probable que la próxima etapa del repunte sea más difícil, ya que todavía hay incertidumbre con respecto a cómo los activos de riesgo manejarán el continuo ajuste de la liquidez global".

Los activos de los mercados en desarrollo han tenido problemas para embarcarse en el tipo de recuperación que pronosticaron los analistas para 2023, ya que la recuperación económica de China perdió fuerza y ​​los principales responsables políticos mantuvieron altas las tasas de interés. Mientras tanto, la cantidad de incumplimientos de los gobiernos emergentes ha alcanzado un récord, lo que ha resultado en esfuerzos frenéticos para acelerar el proceso de reestructuración de la deuda soberana.

Eso es lo que destaca el rendimiento superior de este mes entre los bonos de alto riesgo. La deuda de alto rendimiento de los mercados emergentes ha regresado casi 3 % en junio hasta el momento, y las mayores ganancias provienen de países altamente especulativos con calificación CCC. Mientras tanto, las naciones con grado de inversión han cambiado poco este mes.

“Los cambios hacia políticas más ortodoxas y favorables al mercado han impulsado el reciente rendimiento superior de los bonos soberanos” en naciones desde Turquía hasta Nigeria, dijo Brendan McKenna, estratega de Wells Fargo & Co. en Nueva York. “Esta es una tendencia que podría continuar en los mercados emergentes en el futuro”.

Las notas soberanas de Nigeria se han disparado cuando el presidente Bola Tinubu se embarcó en una serie de medidas fiscales audaces, liberando la moneda del país y desmantelando un costoso sistema de décadas de subsidios al combustible .

También se produjo un repunte de los bonos en Turquía, ya que el presidente turco recién reelegido, Recep Tayyip Erdogan, incorporó a dos ex banqueros de Wall Street para administrar las finanzas del país, alimentando el optimismo por un enfoque más ortodoxo.

Incluso la morosa serie Argentina ha visto avanzar sus bonos en dólares en junio a medida que los inversionistas se posicionan para las próximas elecciones presidenciales de la nación. El presidente Alberto Fernández descartó postularse para la reelección con una inflación superior al 100% y las arcas del gobierno agotándose, lo que abre la puerta a una nueva administración con prioridades favorables al mercado.

Al mismo tiempo, el debate en Wall Street se hace cada vez más fuerte sobre cómo operar en los mercados emergentes de riesgo, ya que los principales bancos centrales mantienen su tono agresivo. La Reserva Federal y el Banco Central Europeo señalaron la necesidad de más aumentos de las tasas de interés para sofocar la inflación, reavivando la preocupación por el riesgo para la economía mundial.

Para Louw de Ninety One, los inversores en activos de mercados emergentes de alto rendimiento probablemente estarán atentos a la evidencia de que se puede evitar una recesión profunda y dolorosa.

Pero también existe la posibilidad de un aterrizaje suave en EE.UU. y la economía mundial, que podría atraer flujos de capital de los inversores a los mercados emergentes, según los economistas Robin Brooks y Jonathan Fortun del Instituto de Finanzas Internacionales.

El Salvador, por ejemplo, se benefició del cambio más amplio en el sentimiento de riesgo externo en las últimas semanas, según Siobhan Morden, directora general de estrategia de renta fija para América Latina de Santander US Capital Markets LLC.

Riesgos de pesaje

Por supuesto, el riesgo es inherente a estos créditos. Muchos de estos bonos todavía se negocian a niveles que los inversionistas consideran en dificultades o cerca de ellos y, por lo tanto, con un mayor riesgo de un eventual incumplimiento.

Los bonos en dólares de 16 mercados emergentes aún cotizan en niveles de dificultad de al menos 10 puntos porcentuales sobre los bonos del Tesoro de EE.UU., según datos recopilados a partir de un índice de Bloomberg.

Los billetes en dólares de Egipto siguen bajando aproximadamente un 10% este año, incluso después de un repunte en junio. La economía de la nación ha tenido problemas para recuperarse de la pandemia y las consecuencias de la guerra de Rusia en Ucrania, incluso después de cerrar un trato con el Fondo Monetario Internacional y devaluar la libra local.

Pero eso no disuade a Sonal Desai, director de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income, quien citó el valor de los bonos.

“Me gustaría señalar que los mercados fronterizos siempre conllevarán riesgos”, dijo. “Pero seguimos encontrando oportunidades atractivas en parte porque algunas de las valoraciones son muy extremas”.

Qué ver

Los comerciantes observarán de cerca al banco central de Turquía. Bloomberg Economics espera que su principal tasa de política salte 15% desde 8,5% actual. Un aumento de 650 puntos básicos marcaría el comienzo de un giro que se alejaría de su postura relajada.

Se espera que los bancos comerciales de China bajen las tasas preferenciales de préstamos para contrarrestar los débiles datos económicos de mayo. Pero los economistas encuestados por Bloomberg dicen que se necesitan más estímulos para volver a encarrilar la recuperación.

Es probable que los bancos centrales de Filipinas e Indonesia mantengan estables sus tipos de interés clave. Singapur y Malasia reportarán datos de inflación.

En Brasil, los operadores estarán atentos a la decisión de política monetaria del banco central y los analistas anticipan que los encargados de formular políticas moderarán el tono agresivo de la declaración posterior a la reunión.

Se espera que los banqueros centrales de México y Chile mantengan las tasas de referencia en sus reuniones de junio, ya que la inflación extiende su tendencia a la baja.