Tras ataques, el miedo a la incertidumbre impidió que el S&P 500 alcanzara un récord

Durante semanas, el índice S&P 500 se ha mantenido cerca de un máximo histórico a pesar de las señales económicas alentadoras, mientras que las preocupaciones de Wall Street sobre un mercado accionario rico ante la creciente incertidumbre mundial mantuvieron las compras bajo control.

El jueves por la noche, esos temores se hicieron realidad, con el intercambio de misiles entre Israel e Irán , amenazando con iniciar una guerra más amplia en Oriente Medio, que ya está al borde de la ebullición tras años de combates en Gaza. El precio del petróleo se disparó hasta 14% el viernes, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años detuvo una caída de cuatro días y reanudó su subida. El índice de volatilidad Cboe, o VIX, superó los 20 puntos.

En cuanto a las acciones, se mantuvieron relativamente moderadas hasta que la presión vendedora golpeó al final del día, lo que provocó una caída de 1,1% en el S&P 500. Aun así, tras una semana de altibajos, el índice cerró las cinco sesiones prácticamente donde comenzó. Y se mantiene a menos del 3% de un récord.

“No creemos que se alcance un máximo histórico en 2025; hay que esperar hasta 2026”, afirmó Julian Emanuel, director de estrategia cuantitativa y de renta variable de Evercore ISI. “Creemos que, con todo el riesgo de eventos —Israel e Irán, aranceles, la Gran y Hermosa Ley—, el verano será un calvario hasta que la incertidumbre disminuya. Y así será, y eso conducirá a nuevos máximos históricos”.

Dicho esto, los inversores no parecen estar realmente estresados ​​en este momento. Un indicador de correlación proyectada para los 50 principales componentes del S&P 500 en los próximos tres meses ronda su nivel más bajo desde febrero, cuando el mercado bursátil registró su último récord, lo que indica que se espera que las acciones fluctúen más según sus propios indicadores que según los titulares macroeconómicos.

Ha sido un momento extraño para el mercado de valores. Los catalizadores habituales no están funcionando como se esperaba, y los movimientos en ambas direcciones son históricamente moderados. El S&P 500 no ha subido ni bajado más de 0,6 % en 11 de las últimas 13 sesiones hasta el viernes, algo que no se veía desde diciembre, según datos recopilados por Bloomberg.

Vender las noticias

Un nuevo máximo en el S&P 500 parecía fácil esta semana antes de que los enfrentamientos en Oriente Medio se intensificaran el jueves por la noche. Las lecturas débiles del índice de precios al consumidor y del índice de precios al productor apuntaban a una inflación bajo control. Las subastas de bonos del Tesoro fueron sólidas. Y Estados Unidos y China redujeron las tensiones comerciales . Sin embargo, el índice de referencia apenas se movió, e incluso bajó el miércoles tras un IPC lo más cercano posible a lo ideal.

“El mercado ya ha descontado mucho riesgo en los últimos dos meses, por lo que no hay tanta energía en los mercados para reaccionar tan positivamente ante un buen informe de inflación”, afirmó Michael Kantrowitz, estratega jefe de inversiones de Piper Sandler & Co. “Sobre todo porque muchos aún creen que el impacto de los aranceles aún no se ha notado”.

Las preocupaciones sobre lo que está por venir, ya sean guerras comerciales o reales, son una gran razón por la que Wall Street es tan escéptico respecto del último repunte y, a su vez, por la que el S&P 500 se mantiene justo por debajo de un nuevo máximo histórico.

Los clientes institucionales de Bank of America Corp. han vendido acciones durante cinco semanas consecutivas, según las últimas cifras de flujo de la firma, publicadas el martes por la estratega de renta variable y cuantitativa Jill Carey Hall. Su volumen acumulado de ventas hasta este momento del año es el mayor en el historial de datos del banco desde 2008.

“Se trata de 'comprar el rumor, vender la noticia', y en el caso de este mercado, ha comprado todos los rumores positivos que existen: comercio, inflación, economía, ganancias e inteligencia artificial”, dijo Sameer Samana, director de renta variable y activos reales del Wells Fargo Investment Institute. “Ahora, parece que estamos entrando en la fase de 'vender la noticia'”.

Mientras tanto, la falta de claridad desde Washington impide que incluso los grandes inversores potencialmente optimistas compren a estos precios. Los gestores de grandes fondos históricamente han infraponderado las acciones: su posicionamiento general en renta variable ha sido inferior a este valor solo 28% del tiempo desde 2010, según Deutsche Bank AG.

“Sentimos que el mercado se pregunta: '¿Y ahora qué?' y se estanca un poco, a la espera de algún avance”, afirmó Keith Buchanan, gestor de cartera sénior de Globalt Investments, quien se mantiene cauteloso sobre los riesgos de la renta variable y la renta fija y está comprando algunos metales preciosos.

Incluso la retórica comercial más suave de Trump no está impulsando el mercado como lo ha hecho en el pasado. La semana pasada, Estados Unidos y China acordaron el marco de un acuerdo comercial, el tipo de anuncio que hace no mucho tiempo habría provocado una oleada de compras en el mercado bursátil. Pero, en última instancia, las negociaciones simplemente llevaron los aranceles de vuelta a sus niveles ya elevados, moderando el entusiasmo.

“Sin duda, existe cierto grado de agotamiento por parte de los compradores, al menos en lo que respecta a los titulares”, afirmó Dan Greenhaus, economista jefe y estratega de Solus Alternative Asset Management. “Los inversores probablemente quieran escuchar algo más sustancial o concreto que lo que han escuchado hasta ahora”.

Búsqueda de seguridad

Esa cautela es evidente bajo la superficie del mercado bursátil, donde los sectores tradicionales de refugio están rindiendo mejor a medida que los inversores se alejan del riesgo. Los sectores inmobiliario, energético y farmacéutico lideran el S&P 500 este mes, superando con creces a las otrora altísimas Siete Magníficas acciones tecnológicas, tras estar entre los peores grupos del índice en mayo.

La búsqueda de seguridad tiene sentido para Buchanan de GLOBALT, quien cuestiona cómo las acciones están a menos de un múltiplo de los máximos de valoración del primer trimestre, un momento en el que no había un temor palpable de una recesión, la inflación se dirigía hacia el objetivo de la Fed y los aranceles parecían ser una mera estratagema de negociación.

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"Es difícil conciliar las perspectivas optimistas del primer trimestre y las perspectivas actuales plagadas de riesgos comerciales, fiscales y monetarios, todo ello mientras las acciones se encuentran en niveles comparables", dijo.

La caída del S&P 500 desde que alcanzó un máximo histórico en febrero se desarrolló por etapas, según Kevin Gordon, estratega senior de inversiones de Charles Schwab & Co. Primero, se produjo una ola de ventas impulsada por la creación de la startup china de inteligencia artificial DeepSeek, y luego otra, desencadenada por el anuncio de aranceles de Trump el 2 de abril. Si bien el mercado ha recuperado la mayor parte de esas pérdidas, los riesgos subyacentes persisten.

“Podría decirse que hemos superado la tensión del Día de la Liberación, pero no algunos de los problemas que plagaron el mercado previamente”, dijo. “Creo que vale la pena señalar que aún enfrentamos muchos obstáculos en cuanto al aumento de aranceles y la desaceleración del crecimiento de la fuerza laboral, razón por la cual el mercado ha experimentado un alza más pronunciada en lugar de una subida directa durante el último mes”.