Warsh debe afrontar los riesgos de disentir en su primera votación en la Reserva Federal

Cuando Kevin Warsh celebre su primera reunión como nuevo presidente de la Reserva Federal, se enfrentará a un dilema inmediato: oponerse a las exigencias de la Casa Blanca de recortes inmediatos de los tipos de interés, o enfrentarse a sus colegas responsables políticos que siguen mostrándose escépticos sobre la necesidad de flexibilizar la política monetaria.

El inusual punto de partida plantea la posibilidad de que Warsh se vea obligado a emitir un voto disidente contra sus colegas para que su caso sea escuchado.

Normalmente, la idea de que el presidente de la Reserva Federal se desmarque de una decisión consensuada en el banco central sería casi impensable. Paul Volcker en 1986, G. William Miller en 1978 y Marriner Eccles a finales de la década de 1930 fueron los únicos presidentes que discreparon de la opinión mayoritaria sobre una decisión política.

Pero estos no son tiempos ordinarios.

Esta semana, tres funcionarios discreparon con el tono moderado del comunicado de política monetaria de la Reserva Federal, y otro votó en contra de la decisión de mantener los tipos de interés sin cambios, lo que supone la primera vez desde octubre de 1992 que cuatro funcionarios emiten votos disidentes.

El presidente Donald Trump, quien propuso a Warsh para el cargo en la Reserva Federal, ha criticado duramente al banco central por no recortar las tasas de interés con la suficiente rapidez. También ha amenazado con investigaciones penales, demandas y el despido de funcionarios de la Reserva Federal.

Warsh ganó la contienda por la presidencia de la Reserva Federal, en parte, gracias a su propuesta de una hoja de ruta para la reducción de las tasas de interés, basada en la premisa de que un auge de la productividad impulsado por la IA mantendría la inflación baja. También propuso que la reducción del balance de la Reserva Federal, de US$6,7 billones, dejaría margen para una menor tasa de interés. En su audiencia de confirmación, Warsh incluso planteó un nuevo marco para la inflación, aunque ofreció pocos detalles al respecto.

No es imposible que Warsh disfrute de un periodo de gracia en el que sus nuevos colegas le concedan un recorte temporal, declaró Jon Faust, antiguo asesor especial de Powell. La primera reunión de política de Warsh tendrá lugar los días 17 y 18 de junio.

Pero Faust advirtió que es igual de probable que sus nuevos colegas se opongan rotundamente. "En ese caso, solo tendrá opciones terribles", dijo.

Actualmente, el tipo de interés de referencia de la Reserva Federal se sitúa en un rango de entre 3,5% y 3,75%, y los inversores prevén que se mantenga en ese nivel hasta bien entrado 2027.

Una decisión de Warsh de votar en contra de sus colegas legisladores sería arriesgada. Podría enemistarse con las mismas personas a las que espera convencer y dañar su credibilidad entre los inversores. El presidente saliente, Jerome Powell, fue acusado en varias ocasiones por analistas de haber " perdido el control " del Comité Federal de Mercado Abierto cuando las decisiones sobre las tasas de interés que él dirigía generaban repetidas disidencias.

Un voto disidente de Warsh también podría enviar un mensaje a la Casa Blanca de que el nuevo presidente del comité es incapaz de lograr las tasas de interés más bajas que exige Trump. Esto podría aumentar la probabilidad de que Warsh, en un principio, intente generar consenso para una reducción de las tasas.

Su postura moderada se vería reforzada si se observara una nueva debilidad en el mercado laboral o si la inflación comenzara a mostrar un progreso claro hacia el objetivo de 2% de la Reserva Federal. Sin embargo, esas no son las señales que la economía está enviando actualmente.

El crecimiento económico se aceleró a principios de año, y la medida de inflación preferida por la Reserva Federal —el índice de precios de los gastos de consumo personal— subió un 0,7% el mes pasado, el mayor aumento desde 2022, debido a que la guerra con Irán disparó los precios del combustible.

Pelea familiar

Antes de la guerra, los mercados apostaban a que la Reserva Federal seguiría un camino seguro hacia otro recorte de tasas de interés de medio punto porcentual antes de finales de 2026. La crisis energética ha trastocado ese panorama. Esta semana, Powell advirtió que el alza de los precios del petróleo provocada por la guerra aún no ha alcanzado su punto máximo, y que el panorama general sigue siendo muy incierto.

“En función de la evolución de los datos del mercado laboral, junto con los elevados niveles de inflación, los datos no justifican un recorte a corto plazo”, afirmó Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research.

Sin embargo, eso podría no impedir que Warsh lo intente. El futuro presidente de la Reserva Federal, cuya confirmación definitiva en el Senado está prevista para mediados de mayo, declaró ante los legisladores que le gustaría que las reuniones de política monetaria de la Reserva Federal fueran más polémicas, permitiendo desacuerdos contundentes.

“Suelo preferir las reuniones más caóticas que otras, donde la gente no llega con guiones ensayados, sino que podemos tener una buena discusión familiar”, dijo Warsh, indicando claramente que no todas las decisiones se tomarán por consenso.

Según David Seif, economista jefe para mercados desarrollados de Nomura, dependiendo de cómo evolucione la economía, la mayoría de los responsables políticos podrían inclinarse por la postura de Warsh. Sin embargo, el nuevo presidente también podría optar por seguir su propio camino.

“Sin duda, puedo imaginar una situación en la que finalmente disienta”, dijo Seif, y agregó que eso sería “algo totalmente sin precedentes en la historia moderna de la Reserva Federal”.

En las últimas semanas, Trump y su secretario del Tesoro, Scott Bessent, han enviado señales contradictorias sobre lo que están dispuestos a tolerar. Mientras que Bessent ha afirmado que la Reserva Federal tiene margen para mantener las tasas sin cambios debido al impacto de la guerra, Trump ha dejado claro que se sentiría decepcionado si las tasas no se reducen de inmediato.

Stephen Myrow, director de Beacon Policy Advisors y que, al igual que Warsh, trabajó en la administración de George W. Bush, dijo que la opción para Warsh es o bien actuar como escudo protector para el resto del FOMC o bien proteger su relación con la Casa Blanca.

“Está en una situación difícil”, dijo Myrow. “La cuestión es cuánto tiempo le dará Trump”.